股票型基金的钱都去哪了
很多人买基金时只盯着收益率，很少翻开基金合同看看里面写的仓位规则。你掏钱买了一只股票型基金，这笔钱到底有多少真的买了股票？剩下的又去了哪里？搞清楚这个问题，你才能知道自己承受的波动来自哪里。
合同里的硬杠杠
按照监管规定，一只基金要叫“股票型基金”，它的股票资产占基金资产的比例不能低于80%。这是底线，不是建议。也就是说，你投进去的钱，至少有八成必须放在股票上。剩下的两成可以买债券、存银行、做回购，或者留点现金应付日常赎回。
但这里有个容易误解的地方：80%是下限，不是固定值。一只股票型基金可以把股票仓位打到80%到95%之间。具体多少，由基金经理根据市场判断来定。你觉得它仓位是90%，它可能只放到82%；你觉得它该满仓干，它可能留了15%的现金在手里。
为什么实际仓位不是100%
股票型基金不留100%股票仓位，原因很实在。基金每天都要面对申购和赎回，如果满仓股票，遇到大额赎回就得被迫卖股票，卖的时候可能正好赶上市场大跌，等于割在最低点。留一部分现金或流动性好的资产，能缓冲这种冲击。
另一个原因是合同约束。有些基金合同明确写了股票资产比例范围是80%到95%，多一个点都不行。基金经理再看好行情，也不能突破这个上限。这不是他不想，是规则不让。
指数基金和主动基金不一样
被动跟踪指数的股票型基金，仓位通常贴着上限走，常见的是90%到95%甚至更高。因为指数基金的目标是复制指数表现，跟踪误差越小越好，留太多现金反而拖累业绩。你买沪深300指数基金，它几乎就是拿着300只股票的组合，现金部分很少。
主动管理的股票型基金，仓位灵活度更大。牛市里可能加到接近95%，熊市里可能降到80%附近甚至贴着下限。基金经理的择时能力就在这里体现：高位减仓、低位加仓。但择时是把双刃剑，判断错了反而跑输基准。
混合型基金才是真正的灵活派
很多人把股票型基金和混合型基金搞混。混合型基金的股票仓位范围宽得多，有的合同写30%到95%，有的写0到95%。一只偏股混合型基金可以今天80%股票，明天降到50%，后天再加回去。它的股票投资比例没有股票型基金那种80%的硬约束。
你如果受不了太大波动，又不想完全离开股市，偏债混合型基金可能更合适，它的股票仓位通常只有20%到40%。但你要清楚，这类产品的收益弹性也小得多。
ETF和联接基金的仓位差别
场内交易的ETF，股票仓位几乎都是接近满仓的，通常99%以上。因为ETF的申赎机制和套利设计决定了它必须高度持有成分股。你买ETF，基本等于直接买一篮子股票。
ETF联接基金则不同。它把90%以上的资产投到目标ETF上，剩下的留作现金应对赎回。所以联接基金的股票穿透仓位比ETF略低一点，但差距不大。
仓位多少和你的风险直接挂钩
股票仓位80%和95%的差别，在极端行情下感受非常明显。市场跌20%，80%仓位的基金净值大概跌16%，95%仓位的基金净值大概跌19%。别小看这几个点的差距，放在几十万上百万的本金上，就是几万块的波动。
你在买基金之前，应该翻一下招募说明书里的“投资范围”那一节，看清楚股票资产的比例区间。别只看过去一年涨了多少，先弄明白它最多能拿多少钱去买股票。这个数字决定了你未来可能承受的最大回撤。
期货和股票仓位的联动
做期货的人常关注股票型基金的仓位变化，因为基金仓位是市场资金面的一个观察窗口。偏股基金整体仓位上升，说明机构资金在往股市里流；仓位下降，可能意味着基金经理在避险。这个指标对判断市场情绪有参考价值，但不能当成择时信号用，因为基金仓位数据有滞后性，你看到的时候人家可能已经调完了。
期货交易者更关注的是股指期货和股票现货的基差关系。股票型基金申赎会影响到成分股的买卖压力，进而传导到期货价格上。但这些传导链条很长，普通投资者没必要钻太深，知道仓位规则就够用了。
你该记住的三件事
第一，股票型基金不是全仓股票，80%是底线，95%是常见上限。第二，主动基金仓位有弹性，指数基金仓位更贴近上限。第三，买之前看一眼合同里的仓位范围，比看历史收益更重要。搞清楚你的钱有多少在股市里，你才能拿得住、扛得下波动。
