商誉到底是什么
很多股民看到财报里“商誉”这一项就懵了，不知道它代表什么。用大白话讲，商誉就是一家公司收购另一家公司时，多付出去的那部分钱。比如A公司花10亿买下B公司，但B公司实际净资产只有6亿，多出的4亿就记在A公司的资产负债表上，叫做商誉。这4亿买的是B公司未来的赚钱能力、品牌口碑、客户关系这些看不见摸不着的东西。
商誉高好还是低好
这个问题不能一刀切。商誉本身不是坏东西，它反映了公司扩张的野心和收购时的乐观预期。但商誉过高，风险就来了。
商誉过高的隐患
商誉挂在账上不会自动消失，每年至少要做一次减值测试。一旦被收购的公司业绩不达预期，商誉就得减值，减值的金额直接计入当期利润表，变成亏损。比如某公司商誉50亿，一旦减值30亿，当年利润可能直接由盈转亏，股价随之暴跌。A股历史上商誉爆雷的例子不少，2018年年报季大量公司因商誉减值业绩变脸，投资者损失惨重。
商誉占净资产比例是衡量风险的关键指标。比例超过30%就要警惕，超过50%说明公司资产里有一半是收购溢价，风险很高。商誉占净资产比例超过70%的公司，一旦发生减值，净资产可能直接腰斩。
商誉过低也不一定好
商誉低说明公司收购时比较保守，或者根本没做过大规模收购。这避免了减值风险，但也可能意味着公司缺乏外延扩张的能力，增长全靠内生，速度偏慢。有些行业靠并购整合做大，商誉低反而说明公司没抓住机会。
商誉在期货交易中的映射
期货交易者关注的是商品供需和价格波动，商誉不直接相关。但股票和期货在宏观层面有联动。商誉减值集中爆发往往发生在经济下行期，企业盈利恶化，这时商品需求也偏弱，期货市场可能提前反映衰退预期。比如2018年商誉爆雷潮期间，工业品期货价格也承压。做期货的人可以关注股票市场商誉减值公告的密集程度，作为判断经济景气度的一个辅助指标。商誉减值集中出现，说明企业盈利质量差，商品需求端可能走弱，对相关期货品种偏空。
如何用商誉指标筛选股票
第一，看商誉绝对值和占净资产比例。比例超过30%的股票先放一边，超过50%的直接排除。第二，看商誉是怎么来的。如果公司频繁高溢价收购热门概念资产，商誉堆积快，风险大。如果收购的是同行业优质资产，有业绩承诺且完成率高，风险相对可控。第三，看业绩承诺完成情况。被收购公司如果连续两年完不成承诺，商誉减值概率大增。第四，看行业。轻资产行业如科技、传媒、医药，商誉减值风险高于重资产行业，因为轻资产公司净资产本来就少，商誉占比容易畸高。
商誉不是洪水猛兽，但它是财报里最容易藏雷的地方。投资者不需要对商誉有感情色彩，只需要把它当作一个风险刻度尺。商誉占净资产比例低且稳定的公司，财务更扎实；比例高且收购标的业绩飘忽的公司，远离为妙。
