市盈率失灵的时候，试试市销率
一家公司还在亏损，每股收益是负的，市盈率算不出来，或者算出来是个负数，这时候怎么给它估值？很多散户碰到这种情况就懵了。科技公司、生物医药公司，早期烧钱抢市场，利润表难看得很，但股价却可能一飞冲天。传统的市盈率在这里完全失效，我们需要换一把尺子。
这把尺子就是市销率。
市销率到底是个什么东西
市销率的英文缩写是PS，全称Price-to-Sales Ratio。计算公式特别简单：
市销率 = 总市值 ÷ 总营收
或者用每股的价格来算：
市销率 = 每股股价 ÷ 每股销售额
举个例子，一家公司总市值100亿，去年全年营收20亿，市销率就是5倍。意思是市场愿意为这家公司每1块钱的营收，支付5块钱的价格。
这个指标最大的好处是，营收这个数据很难造假。利润可以调节，折旧摊销、坏账计提、股权激励费用，各种会计手段都能影响净利润。营收是实打实从客户那里收来的钱，虽然也有确认节奏的问题，但整体上比利润干净得多。
什么股票适合用市销率
市销率不是万能药，它有自己的舒适区。
第一种，尚未盈利的成长型公司。 互联网平台早期疯狂补贴，营收每年翻倍，利润却是巨额亏损。用市盈率看，这种公司简直没法投资。用市销率看，只要营收增速足够快，PS倍数在合理范围内，市场就愿意给高估值。亚马逊在2000年前后连亏好几年，华尔街照样给它高市销率，赌的就是营收规模带来的未来盈利潜力。
第二种，周期性行业。 券商、航运、化工，这些行业利润波动巨大。行业低谷时利润微薄甚至亏损，市盈率飙升到几百倍，看起来贵得吓人。行业高峰时利润暴增，市盈率不到10倍，看起来便宜得要命。实际上恰恰相反。用市销率可以平滑这种波动，因为营收的波动幅度远小于利润。
第三种，同行业公司之间的横向比较。 两家公司营收规模差不多，一家市销率3倍，另一家8倍。在营收质量、增速、毛利率相近的情况下，3倍的那家大概率被低估了。
市销率的陷阱在哪里
低市销率不代表一定便宜。
一家公司市销率只有0.5倍，股价看起来白菜价。仔细一看，毛利率只有5%，净利率常年为负，营收100亿，成本95亿，剩下5亿毛利连管理费用都覆盖不了。这种低市销率是价值陷阱，营收再大也赚不到钱。
高市销率也不代表一定贵。一家SaaS公司市销率20倍，看起来贵得离谱。但它的毛利率80%，客户续费率95%，营收每增长1块钱，未来能转化成3毛钱的利润。这种高市销率背后是高质量的营收。
用市销率必须搭配毛利率和净利率来看。毛利率太低的公司，市销率再低也要警惕。毛利率高、营收增速快的公司，市销率高一些可以接受。
市销率和市盈率怎么配合使用
成熟公司用市盈率，成长公司用市销率，这是基本分工。
一家公司如果已经稳定盈利，市盈率是更好的指标。利润直接关系到股东回报，市盈率低就是便宜。一家公司如果还在亏损，或者利润极不稳定，市销率更靠谱。营收是利润的源头，没有营收增长，利润增长就是无源之水。
实际操作中，可以把市销率和市盈率放在一起看。一家公司市销率5倍，市盈率50倍，说明每1块钱营收能转化成0.1块钱利润。如果未来净利率能提升到20%，市盈率就会降到25倍。营收增长加上利润率提升，这就是戴维斯双击。
用市销率选股的实战步骤
第一步，锁定同行业公司。不同行业的市销率天然不同，软件公司普遍比制造业高，拿软件公司的市销率去对比钢铁公司毫无意义。
第二步，拉出过去3到5年的营收数据。营收是增长、停滞还是下滑？增长率是多少？营收增长快的公司，配得上更高的市销率。
第三步，看毛利率和净利率。毛利率低于20%的公司，市销率再低也要谨慎。毛利率高于50%的公司，市销率的容忍度可以放宽。
第四步，横向对比。选出行业内营收规模相近、增速相近的公司，比较它们的市销率。明显偏低的那家，如果基本面没有硬伤，就是潜在的标的。
第五步，结合市值空间。一家公司当前市销率2倍，行业平均4倍，营收每年增长30%。如果它能在三年内维持这个增速，市销率修复到行业平均，股价就有翻倍空间。
期货市场里有没有类似市销率的指标
期货交易的是大宗商品，没有营收和市值的概念。但市销率的逻辑可以迁移到期货的基本面分析中。
市销率的核心是拿价格和规模去比较。期货里对应的思路是，拿期货价格和产业链的供需规模去比较。螺纹钢价格处于历史低位，同时钢厂开工率低、库存低、下游需求稳定，这就类似于低市销率搭配高营收质量。
另一个迁移思路是，用商品价格除以该商品的年度消费量。价格低而消费量大的品种，向下空间有限。价格高而消费量萎缩的品种，向上动力不足。这和股票里低市销率、高营收增速的逻辑一脉相承。
市销率不是万能钥匙
市销率最适合那些营收稳定、利润尚未释放或者利润波动剧烈的公司。对于金融股、公用事业股，市销率参考价值有限，因为这些行业的营收和利润关系太紧密了。
对于普通投资者来说，记住一个简单的原则。市盈率看利润，市销率看营收。利润可以粉饰，营收相对诚实。当市盈率失效的时候，翻开市销率这张牌，往往能看到不一样的东西。
