恒生指数跌到底了吗
最近后台问恒生指数的人特别多。大家话里话外就一个意思：跌了这么多，能不能抄底？今天不绕弯子，把恒生指数背后的门道，用最直白的话讲清楚。
恒生指数到底是个什么东西
很多人以为恒生指数就是香港股市的“上证指数”，这话对了一半。它确实是香港股市最重要的风向标，但它不是所有股票都算进去，而是选了几十家最有代表性的公司。早些年主要是地产、金融，现在科技、消费、医药的比重越来越大。
关键点来了：恒生指数的涨跌，不光看香港本地经济。它的成分股里，大量公司的主要业务在内地。腾讯、美团、阿里这些，你说是香港公司还是内地公司？利润来源在内地，上市地在香港，资金来自全球。所以恒生指数是个“混血儿”，受三股力量拉扯：内地经济基本面、全球资金流动性、香港本地情绪。
为什么跌起来没完没了
从三万多点跌到一万多点，很多人账户腰斩再腰斩。跌的原因说复杂很复杂，说简单也简单。
第一，全球加息抽水。 美元利率从零飙到五点几，全球资金往美国跑。港股是自由市场，外资说来就来说走就走，抽水最狠。你拿个杯子舀水，池子就那么大，舀出去一杯，水位就降一杯。
第二，内地经济换挡。 地产链熄火，互联网平台整顿，教培行业团灭。这些板块在恒生指数里权重不小，业绩预期一降再降，股价自然撑不住。
第三，信心负反馈。 跌了之后，基民赎回，基金经理被迫卖股票；卖完继续跌，更多人赎回。这个循环一旦形成，跟基本面已经没多大关系了，纯粹是流动性踩踏。
估值到底了没有
打开任何一个行情软件，看恒生指数的市盈率、市净率，都在历史最低区间。市净率跌破1，意味着你花不到1块钱，就能买到账面价值1块钱的资产。
但便宜不等于会涨。 估值低只说明跌得够多，不说明明天就反弹。一辆车打折卖，不代表它马上能发动。你得看发动机有没有坏。
现在恒生指数里，金融地产的估值极低，但增长故事没了；科技股的估值从市梦率跌到十几倍，但监管风险和竞争格局还在。所以整体估值低，是结构性的低，不是所有股票都便宜。
期货市场透露了什么信号
做股票的人多，看期货的人少。恒生指数期货的走势，往往比现货更敏感。
期货合约有当月、下月、远月。如果远月合约比近月合约价格低，叫贴水。贴水越深，说明市场对未来的预期越悲观。眼下恒生指数期货长期贴水，空头力量还在压制。
还有一个指标叫未平仓合约。如果指数跌，未平仓合约增加，说明空头在加仓，下跌趋势没完。如果指数跌，未平仓合约减少，说明空头在平仓，可能快见底了。最近一段时间，未平仓合约高位徘徊，多空分歧巨大。
做期货的人都知道一句话：多头不死，空头不止。等到期货市场没人敢做多了，底部可能就悄悄来了。
南向资金在干什么
香港市场很特殊，有外资，也有内地资金。南下资金通过港股通买港股，这几年话语权越来越大。
你看数据会发现一个有意思的现象：恒生指数越跌，南向资金越买。单日几十亿上百亿地净流入，跌得越狠买得越凶。这些资金在买什么？高股息的央企、能源、电信，还有跌透了的互联网龙头。
内地资金和外资的逻辑不一样。 外资看全球配置，说撤就撤；内地资金看性价比，觉得港股比A股便宜，股息率又高，拿着收息也不亏。这种资金结构的变化，会慢慢改变港股的定价权。
政策底和市场底不是一回事
每次大跌，都会有人喊政策底来了。政策底确实来了，降印花税、限制减持、鼓励回购，能出的牌都出了。
但政策底之后，往往还有市场底。 政策底是告诉你“别怕”，市场底是市场自己“不怕了”。这中间的时间差，可能几个月，也可能一年。
2008年、2015年、2018年，哪一次不是政策底先到，市场底后到？急着抄底的人，往往死在市场底的最后一跌上。
普通人到底该怎么办
如果你问我现在能不能买恒生指数，我的答案是：别猜底，用策略代替预测。
第一，定投。 恒生指数跌到这个位置，定投的性价比很高。每个月固定金额买，跌了买更多份额，涨了买更少份额。不用管底在哪里，成本自然摊低。
第二，买高股息。 港股有一批公司，股息率到8%甚至10%。股价不涨，光收息几年就回本。前提是公司基本面别恶化，别赚了股息亏了本金。
第三，看期货做现货。 如果你资金量大，可以观察恒生指数期货的贴水变化。贴水收窄甚至变成升水，往往是现货见底的信号。
第四，别加杠杆。 港股波动大，杠杆是把双刃剑。跌50%加一倍杠杆就是爆仓，连翻身机会都没有。
恒生指数跌了这么久，悲观情绪已经拉满。但市场往往在绝望中见底，在犹豫中上涨，在狂欢中结束。现在是什么阶段，每个人心里都有杆秤。
