债券市场不是只有“国债”一个选项
很多人一听到债券，脑子里蹦出来的就是国债。国债安全，收益比存款高一点，老年人排队抢。这个印象没错，但中国债券市场远不止国债这一种。截至目前，中国债券市场托管余额超过150万亿元，是全球第二大债券市场。品种多到超出普通人想象。
做股票和期货的人，如果只盯着K线图，不看债券市场，会漏掉很多关键信号。债券市场的利率变动、信用利差、资金面松紧，直接影响股市的风格切换和期货的套保成本。搞清楚债券种类，是打通大类资产配置的第一关。
利率债 政府信用背书的那一类
利率债的核心特征是发行主体信用等级极高，基本不存在违约风险，价格主要受市场利率影响。
国债
财政部发行，国家信用担保。分记账式国债和储蓄国债。记账式国债在交易所和银行间市场流通，价格随利率波动，适合机构做久期管理。储蓄国债不能交易，持有到期拿本息，适合个人稳健理财。
国债收益率曲线是整个金融市场的定价锚。10年期国债收益率往上走，通常意味着市场预期经济回暖或通胀抬头，股票市场里的高估值成长股会承压。做股指期货的人，每天开盘前看一眼国债收益率，比看任何股评都有用。
地方政府债
省级政府发行，用于地方基建和公益项目。信用仅次于国债，但不同省份的财政状况差异大，利率上会有细微差别。地方政府债的发行节奏影响基建投资预期，对螺纹钢、铁矿石等商品期货有传导效应。
政策性金融债
国开行、进出口银行、农发行发行。俗称“国开债”，是债券市场交易最活跃的品种之一。国开债收益率和国债收益率的利差，叫“国开-国债利差”，这个利差走阔，说明市场对信用风险或流动性有担忧，往往对应股市调整。
信用债 承担风险换取更高利息
信用债没有国家信用背书，发行主体是企业或金融机构，票面利率更高，但存在违约可能。
金融债
商业银行、保险公司、证券公司等金融机构发行。商业银行债、二级资本债、永续债都属于这一类。金融债的信用分析要看资本充足率、不良贷款率、拨备覆盖率。银行发二级资本债补充资本，往往意味着信贷扩张意愿强，对股市是偏暖信号。
企业债
由国家发改委审批，发行主体多为地方国企和城投平台。企业债的募集资金通常投向基础设施项目，期限长，利率高。城投企业债的信用风险和地方财政高度绑定，做宏观对冲的人会关注城投债利差变化。
公司债
由证监会审批，上市公司和非上市股份公司都能发。分大公募、小公募和私募。公司债的信用分析要看企业现金流、负债率、行业景气度。地产公司债的违约事件曾经引发整个债券市场的流动性冲击，股票市场的地产板块也跟着大跌。
中期票据和短期融资券
银行间市场交易商协会注册发行。中期票据期限1到10年，短期融资券期限1年以内。超短期融资券期限270天以内。这类债券发行流程相对灵活，是企业补充流动资金的主力工具。短融和超短融的发行利率，能反映银行间市场的资金松紧，和股指期货的基差变化有联动。
可转债 股债双性的特殊品种
可转债全称可转换公司债券，持有人可以在约定时间内按约定价格转换成公司股票。
可转债的妙处在于，它既有债券的保底利息和到期还本，又有股票的上涨弹性。正股涨，可转债跟着涨；正股跌，可转债跌到纯债价值附近就跌不动了。
可转债的溢价率、纯债溢价率、转股溢价率是三个核心指标。转股溢价率低，说明可转债跟涨能力强；纯债溢价率低，说明债底保护厚。做可转债的策略很多，双低策略、高波动策略、正股替代策略。可转债市场成交额和股票市场情绪高度相关，牛市里可转债会大面积触发强赎。
资产支持证券 把未来现金流打包卖掉
资产支持证券的底层资产可以是房贷、车贷、信用卡应收账款、供应链账款、租赁租金。发起机构把能产生稳定现金流的资产打包，卖给特殊目的载体，再由载体发行证券。
资产支持证券的信用分析看底层资产的分散度、历史违约率、超额抵押比例。优先级证券风险低，次级证券风险高。信贷资产支持证券的发行量，能反映银行盘活存量信贷的意愿，对判断信用周期位置有参考价值。
熊猫债和境外债 债券市场的国际化
境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券叫熊猫债。中国境内机构在境外发行的以美元或欧元计价的债券叫境外债，也叫中资美元债。
中资美元债的收益率和美联储利率、人民币汇率预期高度相关。美联储加息，中资美元债的融资成本上升，地产和城投的境外债再融资压力加大，股票市场里的相关板块会提前反应。
债券种类和股票期货的实战关联
做股票的人，如果看到信用债利差快速走阔，说明市场在回避信用风险，这时候应该减仓高负债、低评级的股票。做期货的人，如果看到国债期货持仓量大幅增加，说明机构在加码对冲，商品期货的多头仓位要谨慎。
债券市场是金融体系的血液，股票和期货是肌肉。血液流向哪里，肌肉才能往哪里发力。把债券种类和它们背后的经济含义搞清楚，股票和期货的操作就有了更扎实的底层逻辑。
