11万亿“十巨头”崛起，中国资产价值重估将带来什么？

11万亿“十巨头”的崛起态势

组合的推出背景与构成

自2020年底以来，中国民营企业在股市遭遇重挫，累计市值蒸发近4万亿美元，回报落后于国有企业板块。但民营企业作为上市公司市值占比60%的主体，正逐步重拾活力。基于此，高盛推出中国民企“十巨头”组合，涵盖科技、消费、汽车、医药等多个领域，体现中国经济结构转型与升级方向。

各企业的业务特色与市值情况

在科技领域，腾讯依托社交平台构建多元业务生态；阿里在电商、云计算和物流领域持续发展；小米以手机为核心拓展智能硬件与物联网业务；网易在游戏基础上涉足传媒、教育。消费领域，美团深耕本地生活，美的推进智能化与全球化，安踏提升体育用品市场份额。汽车领域比亚迪专注新能源与电池技术，医药领域恒瑞医药聚焦创新药研发，旅游领域携程主导在线服务。截至6月17日收盘，“十巨头”总市值超11万亿元，腾讯、阿里、小米、比亚迪市值过万亿。

企业股价的表现情况

年初以来，这些企业股价大多回升。小米、网易、比亚迪、阿里股价涨幅明显，分别上涨56.52%、50.45%、46.77%、41.66%；腾讯、安踏、美的、恒瑞医药涨幅略小；美团、携程股价则有所下跌。高盛强调“民营十巨头”有类似“美股七姐妹”的市场主导潜力，可能改变投资者对中国资产的认知。

中国资产估值逻辑的嬗变因素

政策环境的改善

今年以来，政策对民营企业支持力度不断加码。2月国家高层召开民营企业座谈会，释放积极信号；4月底《民营经济促进法》正式实施，从法律层面提供保障。高盛认为政策环境改善降低了民营企业政策风险溢价，增强了市场信心，且稳增长政策发力使中国宏观经济复苏动能增强，预计2025年中国GDP增速达5.5%左右。

技术变革的驱动

AI技术驱动产业加速变革，去年年末以来中国本土大模型取得突破，带动恒生科技指数反弹。高盛测算，AI技术广泛应用有望在未来十年为中国上市企业每股收益带来每年2.5%的额外增长，在其定义的“AI科技”产业体系中，民营企业市值占比高达72%。

海外市场的布局成果

民营企业“走出去”成效显著，加大海外市场布局。今年前5月，民营企业进出口同比增长，占我国外贸总值的比例提升。高盛指出民营企业成为“走出去”战略先锋，在全球市场有机增长，获得更高利润率，规避国内竞争压力。高盛认为当前中国民营企业估值有吸引力，虽有不确定因素，但国际资本正重新定价中国头部民企。

头部民企的发展趋势与前景

市值集中化的趋势与空间

受多重因素驱动，中国民营企业中期投资前景向好，市值向头部企业集中趋势将强化。从A股市值集中度看，中国有显著上升空间，全球股市集中度多围绕美国市场，中国市值前十公司占整体上市公司总市值比例远低于美国，也低于自身历史峰值。低起点加上产业整合等趋势，为中国市场集中度提升提供广阔空间。

行业集中度的现状与趋势

除战略核心行业外，中国多数行业集中度低于美国，存在行业分散、竞争激烈等问题。高盛认为在汽车、新能源光伏等民营企业主导的行业，营收和市占率集中化是中长期趋势。中美市场数据显示大型企业成为市值领军者后“在位优势”显著，企业的资本开支、研发投入和行业集中度与股价回报率及市值代表性正相关。

头部民企的投资前景

高盛研报指出受多重因素驱动，中国民营企业中期投资前景向好。头部民企凭借在各自领域的优势，如独特的商业模式、强健的财务状况等，将在市场中获得更好的发展。重资产投入与高研发密度助力头部企业保持领先，在资本市场获得更好表现。

相关问答

高盛推出的中国“十巨头”组合包括哪些企业？

包括腾讯、阿里、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程和安踏，涵盖科技、消费、汽车、医药等多个领域。

政策环境改善对中国民营企业有何影响？

政策环境改善降低了民营企业面临的政策风险溢价，增强了市场信心，为民营经济发展提供保障，助力其更好发展。

AI技术对中国民营企业有什么作用？

5%的额外增长。

中国民营企业“走出去”有哪些成果？

今年前5月，民营企业进出口同比增长，占我国外贸总值比例提升，成为推动“走出去”战略的先锋，获得更高利润率，规避国内竞争压力。

中国股市市值集中度有什么特点？

中国是全球主要股票市场中市值集中度最低的地区之一，当前市值前十公司占整体上市公司总市值比例远低于美国，也低于自身历史峰值。

头部民企在资本市场的表现受哪些因素影响？

头部民企在资本市场的表现受资本开支强度、研发投入强度、行业集中度等因素影响，这些因素与股价回报率及市值代表性正相关。