上市公司“A并A”能否开启新时代？

“A并A”模式的兴起与监管支持

近年来，“A控A”模式时有出现，但非同一控制下的常态化吸收合并仍未实现。今年以来，证监会多次发声鼓励吸收合并，沪深交易所也出台相关政策支持。监管层认为吸收合并有助于产业整合，是“小老树”上市公司“主动退市”的有效方式，能够实现退市“软着陆”。

吸收合并的优势与意义

推动产业整合

上市公司之间通过吸收合并可以整合优势资源，提高资源利用效率，优化行业资源配置。实现规模经济，增强抵御风险的能力，促进同行业上市公司的横向或纵向整合，提高抗周期能力和市场占有率，消除低效竞争，提升经营与管理效能。

实现主动退市

在成熟的海外市场，“主动退市”方式多样。在A股市场，“小老树”上市公司可通过“被吸收合并”实现退市，随着退市机制的完善，A股“新陈代谢”有望加速。

吸收合并的难点与挑战

案例稀少与复杂程度高

当前A股市场中上市公司之间的吸收合并案例凤毛麟角，非同一控制下上市公司吸收合并涉及众多技术难点和商业安排，复杂度和难度极大。

现金支付压力与不确定性

为保护中小股东利益，合并方往往面临较大现金支付压力。被吸并主体的业务资质、无形资产及优惠政策的继承存在不确定性，且与“A控A”模式相比，交易成本更高。

削减“壳价值”与打击“炒壳”风气

“壳价值”的影响

“壳价值”的存在使得非同一控制下上市公司之间的吸收合并不具可行性，“借壳上市”概念被反复炒作，“炒壳”风气盛行。

监管的重拳出击

沪深交易所表示将对“壳”公司重大资产重组进行精细化监管，严防违规“保壳”“炒壳”，提高现场检查覆盖面，把控标的资产质量。

对未来的展望

多名投行人士看好未来更多市场化吸收合并案例的出现。随着监管鼓励和并购重组需求增加，非同一控制上市公司之间的市场化合并有望破冰，开创“A并A”的新时代。

相关问答

什么是“A并A”模式？

“A并A”指非同一控制下的上市公司之间的吸收合并。

为什么要鼓励“A并A”？

有助于产业整合，是低质低效上市公司“主动退市”的方式之一，能实现退市“软着陆”。

吸收合并有哪些优势？

可整合资源、推动产业整合、实现主动退市、优化资源配置等。

吸收合并的难点是什么？

案例少、复杂程度高、现金支付压力大、存在不确定性等。

怎样打击“炒壳”风气？

交易所将对“壳”公司重大资产重组进行精细化监管，提高现场检查覆盖面。

未来“A并A”前景如何？

随着监管鼓励和需求增加，有望出现更多市场化吸收合并案例，实现破冰。