中小盘股强势行情能否持续，大盘股会后来居上吗？

中小盘股的活跃表现

市场风格的转变

9月24日以前，市场情绪低迷，红利股抗跌受青睐。之后增量政策刺激，场外资金涌入，成交额放大，市场活跃度提升。原本低价、滞涨的中小市值公司被盘活，市场风格发生大转变。这种转变并非偶然，是多种因素共同作用的结果。政策的刺激为市场注入了活力，资金开始寻找新的投资机会，中小市值公司因其潜力而受到关注。

不同区间的市值表现对比

将今年行情分为两段，在区间1（2月5日至9月23日），大盘股抗跌，小盘股表现不佳；而在区间2（9月24日至12月13日）则风格切换，深证中小盘指数涨幅接近33%，万得大盘股指数涨幅不足23%。从个股来看，本轮行情中市值越低的公司股价表现越活跃，小市值公司换手率也更高。这表明在特定的市场环境下，中小盘股更具活力，投资者对其的交易热情较高。

本轮行情强势股共性

机构持股比例低

以截至2024年三季度末的公募基金持股比例来看，本轮行情涨幅较大的公司机构持股比例较低。涨幅超50%的公司，公募基金平均持股比例低于3%；涨幅超100%的公司，持股比例更低。而下跌公司的公募基金持股比例远超上涨公司。这反映出机构在本轮行情中对涨幅大的公司持股谨慎，与上涨公司的低机构持股形成鲜明对比。

杠杆资金的推动

对比12月13日与9月24日的融资余额，涨幅在70%-100%的公司，融资资金平均加仓270%以上；涨幅超100%的公司，融资资金平均加仓超660%。跌幅10%-30%的公司，融资资金平均加仓仅有23%左右。可见杠杆资金对涨幅大的公司加仓明显，是推动本轮行情强势股上涨的重要力量。

股息率偏低

以12月13日股价计算滚动股息率，涨幅超100%的公司平均股息率仅0.86%；涨幅超300%的公司平均股息率不足0.5%。而下跌10%以内的公司平均股息率接近3%。低股息率的公司在本轮行情中股价表现反而较好，这与传统上对股息率的认知有所不同。

估值较高

行情启动前的9月23日，本轮行情涨幅超100%的公司平均市盈率（剔除负数和极值）超57倍；涨幅30%以内的公司平均市盈率36倍左右。低估值股票在本轮行情中表现不佳。这说明在本轮行情中，高估值并未成为股价上涨的阻碍，反而高估值的公司更受市场追捧。

前期涨幅较低

本轮行情强势股此前表现一般，涨幅超100%的公司在区间1平均跌幅超6%；涨幅超30%的公司在区间1平均跌幅超10%。而之前表现好的个股在本轮行情表现不佳。这表明前期表现差的公司在本轮行情有更多上涨空间。

炒作未来业绩

从历史数据看，本轮行情强势股过去3年净利润复合增速一般，但未来业绩获机构看好。涨幅超100%的公司，机构预测2024年净利润增幅平均值超66%；涨幅30%以内的公司预测增幅平均值在40%左右。这显示市场更关注公司未来的发展潜力。

游资与市场风格

游资主导小盘股行情

投资者结构影响市场风格。当偏中长期稳健投资的机构有更高边际定价权时，大盘股有超额收益；当个人投资者和高换手率投资机构是增量资金主要来源时，小盘股更具优势。自2022年游资重新占上风，游资偏好“小、新、低”，与机构看重基本面不同。

不同时期的市场表现实例

如2016年深港通开通后外资进入带动大金融、大消费股活跃；2019-2021年机构资金主导“茅指数”“宁组合”表现强势。2024年8月底至今非机构资金边际主导力量增强，低价股指数活跃度提升，显示游资的影响力。

高溢价下的风格切换风险

中小盘股的高估值风险

近3个月部分中小市值公司股价飞涨，估值严重偏离行业平均水平。股价翻倍的公司中，许多市盈率偏离行业水平，溢价率高。这种高估值状态难以长期持续，可能引发市场调整。

风格切换的可能性

东吴证券认为小盘股溢价已充分演绎，2025年将转向业绩驱动，大盘风格或有优势。巨丰投顾认为资金流向转变，增持核心资产可能成主流，或促成风格转向。中金公司认为短期小盘风格仍有优势，但交易拥挤度等因素有影响，中期可能发生大小风格切换。12月16日以来市场已有新信号，大消费和大市值股跑赢，小盘股回撤。华金证券指出年底大小盘风格切换虽不常见但有可能，成长价值切换较常见且受多种因素影响。

相关问答

本轮行情中小盘股活跃的原因是什么？

9月24日前市场情绪低迷，之后增量政策刺激场外资金涌入。原本低价、滞涨的中小市值公司被盘活，市场风格从红利股抗跌转向中小盘股活跃。

强势股在机构持股方面有何特点？

本轮行情涨幅较大的公司机构持股比例低，如涨幅超50%的公司公募基金平均持股比例低于3%，而下跌公司的机构持股比例远超上涨公司。

杠杆资金对强势股有怎样的影响？

杠杆资金对涨幅大的公司加仓明显，涨幅在70%-100%的公司融资资金平均加仓270%以上，涨幅超100%的公司融资资金加仓超660%，推动了强势股上涨。

为什么高估值的公司在本轮行情表现好？

在本轮行情中，高估值并未阻碍股价上涨，反而涨幅超100%的公司平均市盈率超57倍，可能是市场更关注公司其他方面如未来业绩潜力等因素。

游资主导小盘股行情有哪些表现？

游资偏好“小、新、低”，自2022年游资在龙虎榜成交额占比处于历史极高点且不断创新高，2024年8月底至今非机构资金边际主导力量增强，低价股指数活跃度提升。

中小盘股的高估值会带来什么风险？

部分中小市值公司股价翻倍，市盈率偏离行业水平，溢价率高。这种高估值难以长期持续，可能引发市场调整，如导致市场风格切换，大盘股可能更受青睐。