安科瑞业绩受集采影响后，25年能否借虚拟电厂政策恢复？

安科瑞2024年业绩表现及影响因素

整体业绩数据

安科瑞2024年营收10.63亿元，同比下降5.24%，归母净利1.70亿元，同比下降15.68%。Q4营收2.48亿元，同比增长0.32%，归母净利却大幅下降。整体业绩不理想，营收未达预期是国内业务进展延后，利润未达预期是政府补助和投资分红减少。

地区业务差异

从地区来看，国内和海外业务呈现不同态势。国内业务营收10.19亿元，同比下降6.41%，海外业务营收0.44亿元，同比增长33.22%。海外业务增长得益于销售布局的完成和展会树立的品牌形象，国内业务则受招投标进展延后影响。

产品收入情况

分产品看，多种产品收入有不同程度的下滑。电力监控及变电站综合监测系统等产品收入下降，只有企业微电网和电量传感器有一定增长。这主要是因为国内客户招投标进展延后，不过25年新型电力系统建设有望带动业绩修复。

公司费用率与盈利状况

费用率的稳定

2024年公司销售、管理、研发费用率分别为13.84%、6.04%、10.94%，同比有小幅度变化。销售费用率和研发费用率有所下降，管理费用率略有上升，整体费用管控能力较好，费用率维持稳定。

盈利受多因素影响

2024年归母净利较23年减少3157万元，主要受政府补助和投资分红减少影响。但剔除其他收益和投资收益减少影响后，净利润率同比提升0.81pct，公司产品结构升级，软件属性凸显，有望提升盈利能力。

虚拟电厂政策下的机遇与公司发展

政策带来的机遇

2025年4月国家出台虚拟电厂政策，明确2027年和2030年虚拟电厂调节能力目标。这一政策对负荷侧管理提出要求，源网荷储充平台可能成为刚需，安科瑞的EMS2.0、3.0产品有优势，可扩大市场份额。

盈利预测与估值调整

考虑部分业务承压，下调盈利预测，预计25-27年归母净利分别为2.95、3.84、5.02亿元。参考可比公司，考虑软件产品优势给予25年26xPE，目标价30.68元，维持“买入”评级。

风险提示

公司面临新型电力系统建设不及预期和平台产品推进不及预期的风险，这可能会影响公司未来的发展和业绩表现。

相关问答

安科瑞2024年整体业绩不理想的主要原因是什么？

主要是国内业务进展延后影响营收，政府补助及投资分红减少影响利润，从而导致整体业绩不理想。

海外业务增长得益于哪些方面？

海外业务增长得益于完成了东南亚、欧洲、中东、非洲等地的销售布局，并且多次参加海外行业展会树立了良好品牌形象。

公司2024年费用率方面有什么特点？

2024年公司销售、管理、研发费用率总体维持稳定，销售和研发费用率有小幅度下降，管理费用率有小幅度上升。

2025年公司有望提升盈利能力的因素是什么？

公司持续加强产品结构升级，软件属性日益凸显，同时面临新能源、新型电力系统、虚拟电厂业务机遇，这些因素有望提升盈利能力。

国家虚拟电厂政策对安科瑞有何影响？

政策对负荷侧管理提出要求，安科瑞的EMS0、0产品可发挥优势，有助于扩大市场份额，在虚拟电厂发展中有更多机会。

下调盈利预测的依据是什么？

下调盈利预测是因为公司部分业务仍承压，综合考虑业务发展情况做出了对25-27年归母净利的下调。