并购热潮再临，与以往有何差异？

并购重组热度回升的背景与现状

政策推动下的并购活跃

自“9.24新政”以来，并购重组呈现出活跃的态势。“并购六条”等政策发布后，上市公司公告并购数量快速上升。例如，10月新增重大资产重组的公告约25单，较前三季度月均值大幅提升。这一系列政策从多个方面支持并购重组，像支持上市公司转型升级、加强产业整合等，使得并购重组市场有了新的活力。

与以往的对比

与之前相比，曾经在2015年前后有过并购浪潮，但之后留下了诸多问题，如高估值、高承诺、高商誉等。当时股市快速上涨，并购重组概念被炒作，跨界并购带来很多遗留问题。而现在，虽然并购重组热度回升，但市场环境和参与者的态度已经发生了很大变化。

本轮并购重组活跃的原因

政策松绑的积极影响

政策的“松绑”对并购重组有着积极的推动作用。例如“并购六条”中对跨界并购的态度有所放松，只要符合商业逻辑就积极支持。对同业竞争和关联交易的包容度也提高了，这有助于大企业集团的资产整合和对外并购。这些政策的改变为并购重组提供了更宽松的环境。

产业逻辑的支撑

从产业逻辑来看，随着上市公司数量的增加，产业整合需求逐渐突出。在科创板、创业板吸引众多科技型公司上市后，科技型并购成为主流。一方面是硬科技上市公司数量增多带来并购需求，另一方面供给端也迅速增加。并且科技企业本身就有通过并购快速增长的属性。

本轮并购重组的新趋势

央国企并购加速国企改革

央国企在本轮并购重组中积极参与并加速国企改革。无论是并购新兴产业企业，还是传统产业的兼并重组等都有很多案例。例如在关键领域的专业化整合，非主业的剥离整合等方面都有积极的动作，这有助于深化国企改革，提高企业的竞争力。

上市公司的新质生产力需求

上市公司为了发展新质生产力，在并购重组上有着不同的需求。从买方角度看，一些上市公司面临产业瓶颈，需要转型升级寻找新的增长曲线。从卖方角度看，一些优质的拟上市企业需要借助资本市场发展，双方的需求推动了并购重组的进行。

上市公司间的产业整合

上市公司之间基于产业整合的并购开始活跃。这是资本市场发展的必然阶段，也是我国经济结构调整和产业转型升级的助力。这种整合有助于优化资源配置，提高企业的规模效应和竞争力。

私募基金参与的探索

政策鼓励私募基金参与上市公司并购，虽然之前存在私募基金投资人退出特性与上市公司实控人稳定需求的矛盾，但这一探索如果成功将有利于提升上市公司质量和投资价值。不过在探索过程中需要平衡上市公司发展和稳定这两个目标。

本轮并购重组在政策支持、企业理性参与的情况下，正朝着积极的方向发展，形成长期趋势的可能性较大，与以往的并购浪潮有着本质的区别。

并购重组热度回升与哪些政策有关？

“科创板八条”、“并购六条”等政策发布，从支持上市公司转型升级、提高监管包容度等多方面推动了并购重组热度回升。

与2015年前后的并购浪潮相比，现在的企业有何不同？

现在的企业更加理性，经过上一轮的“教训”，上市公司跟风炒作、盲目并购的动因减少，更多是为了长远发展提升质量。

政策对跨界并购有哪些新的态度？

对符合商业逻辑的跨界并购积极支持，但对盲目跨界并购仍保持严监管态度，且不再要求对标IPO量化指标。

央国企在本轮并购重组中有何表现？

央国企通过并购重组加速国企改革，在新兴产业并购、传统产业兼并重组、关键领域整合等方面有很多代表性案例。

上市公司之间的并购有什么意义？

上市公司之间的并购是资本市场发展必经阶段，也是经济结构调整和产业转型升级的助力，有助于资源优化配置。

私募基金参与上市公司并购面临什么挑战？

私募基金投资人到期退出特性与上市公司实控人需要保持稳定之间存在背离，需要平衡上市公司发展与稳定目标。