布鲁可港股上市受热捧，但IP依赖与“偏科”隐患会带来危机吗？

布鲁可港股上市受投资者热捧

上市概况与孖展数据

布鲁可于2025年1月10日在港交所上市。此次发售股数为2773.83万股，发行比例约11.32%，发行价为60.35港元的区间上限，募资约16.74亿港元。其孖展认购数据相当惊人，据捷利交易宝孖展数据，布鲁可录得孖展认购达6035.44倍，在港股历史新股认购倍数中位列前三位。这一数据反映出投资者对布鲁可的高度关注与积极参与。

二级市场表现热烈

不仅一级市场认购火爆，布鲁可在二级市场的表现也极为出色。在暗盘交易中涨超70%，上市首日开盘一度涨超80%，最终报收85港元/股，上涨40.85%，总市值达205亿港元。同时冻结资金近8800亿港元，成为港股历史新股“冻资王”第二。这样的成绩无疑吸引了更多投资者的目光。

布鲁可业绩对IP的高度依赖

IP对营收的重要性

布鲁可作为拼搭角色类玩具企业，业绩收入与授权IP紧密相连。从2022年到2024年上半年，授权IP带来的营业收入占比不断升高，分别为35.5%、80.4%、81.3%。其中奥特曼IP贡献尤其突出，在2022年、2023年、2024年上半年贡献的营业收入占总收入的比例分别为34.2%、63.5%、57.4%。这表明布鲁可的营收在很大程度上依赖这些授权IP。

IP授权到期风险

然而这种依赖面临着到期的风险。布鲁可获得的部分IP授权即将到期，例如奥特曼在北美洲、欧洲及亚洲部分地区的授权将在2025年到期，中国内地的授权于2027年到期，变形金刚、星球大战授权IP将于2028年到期。而且授权协议通常为期一至三年且一般不会自动重续，所以布鲁可无法保证能否重续或维持授权协议。

布鲁可生产与销售模式的隐患

代工模式的隐患

在生产环节，布鲁可高度依赖代工模式。2023年、2024年上半年，向前两大供应商采购的金额占采购总额的66.7%、51.0%。例如2023年向两家特定厂商采购金额很高。一旦失去主要合作工厂，哪怕是暂时的，都会对业务产生负面影响。并且与其他替换工厂建立合作耗时且成本高，还可能无法有效控制合作工厂的质量。

经销模式的隐患

在销售方面，布鲁可对经销商的依赖程度不断增加。2021年经销渠道收入占比仅为34.2%，到2024年上半年已提升至92.9%。经销商数量从225家增加到511家，约70%分布在二线城市以上。这种过度依赖经销商的销售模式，可能使企业在市场变化或与经销商关系出现问题时面临风险。

布鲁可虽然在港股上市时受到投资者的热烈追捧，但经营中的IP依赖、代工和经销模式等方面的隐患不容忽视。这些隐患可能会在未来影响公司的发展与盈利，投资者需要谨慎对待。

相关问答

布鲁可在港股上市时的发行价是多少？

布鲁可在港股上市的发行价为35港元的区间上限。

布鲁可的孖展认购倍数有多高？

布鲁可的孖展认购倍数高达44倍，位列港股历史新股认购倍数前三位。

为什么投资者青睐布鲁可的“打新”？

投资者青睐布鲁可“打新”一是因为“谷子经济”火爆，布鲁可相对是成熟的“玩家”；二是布鲁可上市前业绩有改善迹象。

布鲁可的奥特曼IP授权在哪些地区即将到期？

奥特曼在北美洲、欧洲及亚洲部分地区的授权将在2025年到期，在中国内地的授权于2027年到期。

布鲁可代工模式下可能面临哪些问题？

可能面临失去主要合作工厂影响业务、与替换工厂合作成本高、无法有效控制质量等问题。

布鲁可经销渠道的经销商数量有怎样的变化？

布鲁可的经销商数量从225家提升至511家，且约70%分布在二线城市以上。