陈子扬如何在周期板块中挖掘投资机遇

陈子扬的周期板块投资之路

陈子扬自2017年研究生毕业后加入长城基金，开启了在周期板块的深耕之旅。在这六年里，他扎根于煤炭、钢铁、有色、化工、电力、交运、农业等多个行业，构建了坚实的“能力圈”。

周期板块的起伏与应对

回顾近几年的周期板块表现，2017年周期股大爆发，供给侧改革使得周期品供需错配。2018年起，受内外需阶段性下滑影响，周期股陷入调整。直到2020年，在货币政策、地缘政治等因素的作用下，周期板块再次迎来发展的风口，黄金、铜等价格纷纷创出历史新高。

在这一过程中，陈子扬凭借敏锐的市场洞察力，在金属、化工、煤炭等细分领域进行动态调整。他在一季度积极关注行情尚未充分演绎的有色金属，二季度则重点关注基本金属和能源，成功把握住了市场机遇。

独特的投资方法论

陈子扬的大周期板块投资方法论是以合理甚至偏低的估值投资景气改善的优质企业。他深知行业周期性变化对股价的影响，期望抓住行业从底部向上的机会，并在顶部往下走时及时卖出。

在基金投资管理中，他坚持“以周期思维把握产业节奏，在行业景气低点筛选优质个股”的理念。通过自上而下与自下而上视角的结合，从“品质、景气、估值”三个维度进行综合研判。

“景气”维度

“景气”维度主要是对行业的研判，核心在于观察行业景气度的变化方向，考察行业利润率的变化。比如，当一个行业有大量资本进入时，往往会导致供给增加、竞争加剧，从而使利润率下降；反之，当资本撤离某个行业，可能会出现竞争缓解、利润率回升的情况。

“品质”维度

“品质”指的是公司本身的质地，包括公司的竞争优势、成长潜力、管理层素质等。在选股时，陈子扬特别看重公司的竞争优势和成长潜力，同时也会重点考察管理层的能力，关注其是否注重投资回报，以及在扩张时是否秉持理性、科学的态度。

“估值”维度

“估值”则是关注公司价格和价值之间的关系，力争在低估时进行布局。只有当价格低于价值时，投资才更具安全性和潜在的高收益性。

看好当前周期股的理由

经历上半年的大涨和近期的大幅震荡后，陈子扬依然看好周期股。这主要基于三方面的原因：行业缺乏资本开支、能源转型与再工业化、货币政策。

当前，美联储降息预期增强，若9月降息落地，实际利率下降将对黄金形成利好，有望催化黄金新一轮上涨周期。海外地缘冲突重塑了原油供应路径，油品运距拉长，行业产能利用率维持在高位。

对于周期板块各细分行业，由于存在行业周期错位情况，持续具备投资机会。陈子扬重点关注贵金属、工业金属、养殖、化工、能源等景气逻辑较强的方向。目前，商品价格大幅回调，相关公司估值回到较低位置，部分已跌至年初水平，这或许是周期股较好的布局时点。

有色金属与黄金的投资分析

在有色金属领域，需求端呈现出能源转型和海外再工业化两大趋势，这有望为有色金属带来较大增量的中长期需求。有色金属作为重资产行业，投资周期长，上一轮资本开支高点出现在2013年，此后长期价格低迷导致资本开支减少，新增供给有限。在当前供给有限但需求可能逐年增长的情况下，有色金属价格中枢大概率会处于较高水平，相关上市公司的盈利和ROE较为可观。

对于备受关注的黄金走势，陈子扬指出，传统上黄金价格与美国实际利率呈负相关关系，但2022年以来，黄金价格更多体现为“信用货币的反面”的价值。美元的超发以及各国央行增持黄金以对抗美元信用风险或加强外汇储备多元化，是导致黄金价格表现强势的重要原因。在降息等预期之下，黄金价格仍有一定支撑。

资源品领域的投资展望

陈子扬认为，供给干扰增加、缺乏资本开支是过去几年资源品领域的普遍现象。而能源结构转型、供应链重构或将提振资源品需求，有望为投资者提供持续的较高投资回报。和海外优质资源品企业相比，国内资源品龙头具备更大的成长潜力和显著的估值优势。

陈子扬在周期板块的投资中展现出了独特的见解和精准的判断，为投资者在复杂的市场环境中寻找优质的投资机会提供了有价值的参考。

相关问答

陈子扬在周期板块投资方面有多长经验？

陈子扬2017年研究生毕业后加入长城基金，至今已有六年，期间一直专注于周期板块投资。

周期板块近几年的表现如何？

2017年周期股大爆发，2018年开始受内外需阶段性下滑影响陷入调整，2020年在多种因素推动下又迎来风口。

陈子扬的投资方法论是什么？

他以合理甚至偏低的估值投资景气改善的优质企业，从品质、景气、估值三个维度综合研判。

为什么陈子扬看好周期股？

基于行业缺乏资本开支、能源转型与再工业化、货币政策这三方面原因。

周期股当前是好的布局时点吗？

商品价格回调使相关公司估值较低，部分已回到年初位置，可能是较好布局时点。

有色金属领域有哪些投资机会？

需求端的能源转型和海外再工业化趋势有望带来中长期需求增量，价格中枢可能较高，相关公司盈利和ROE可观。