大成基金刘旭：价值投资的“钝感力”是什么？

价值投资中的“钝感力”内涵

冷静对待市场涨跌

在投资领域，市场的短期涨跌常常让投资者情绪起伏。刘旭却能保持冷静。他深知市场的短期波动就像海浪一样，时起时伏是常态。对于他来说，不被短期涨跌所左右是一种重要的“钝感力”体现。例如，当市场突然上涨时，很多投资者会冲动追高，而他不会被这种繁荣景象迷惑，而是冷静分析背后的原因。同样，在市场大幅下跌时，他也不会惊慌失措，因为他明白这可能只是短期的调整，而非企业价值的根本改变。这种冷静源于他对价值投资的深刻理解，他更关注企业的长期内在价值，而不是短期价格波动。

坚韧面对投资挑战

刘旭在投资过程中经历过不少挑战，其中2022年基金净值回撤十几个百分点给他带来很大冲击。但他没有被这次挫折打倒，反而从中反思并成长。他意识到之前对投资标的理解不够深刻，这一错误在买入阶段就已埋下隐患。他展现出的坚韧就是不断从失败中汲取教训，不断拓展自己的投资视野。他明白投资之路充满变数，只有坚韧不拔，才能在这条道路上持续前行。就像攀登高峰，遇到陡峭路段时，他不会轻易放弃，而是寻找新的路径继续向上。

以空杯心态敬畏市场

空杯心态在刘旭的投资理念中占据重要位置。他认为市场是复杂的，我们的认知有限。这不仅仅是对市场的敬畏，更是一种谦虚的态度。他只在自己熟悉的领域进行投资尝试，深知还有很多未知等待探索。这种心态让他不会过度自负，总是以开放的心态去学习和适应市场的变化。例如，面对新的投资机会或者行业趋势的变化，他不会固执己见，而是以空杯的心态去重新评估和接纳。

刘旭的价值投资理念

对“护城河”的深刻理解

“护城河”是刘旭投资中一直追求的要素。他从2022年的投资经历中，对“护城河”有了更深入的认识。他提到巴菲特的理念，要寻找那些不容易被攻破的堡垒。很多生意在特定阶段能取得不错的收益，但这可能只是暂时的，随着时间推移和竞争加剧，企业的短板可能显现。而具有“护城河”的企业，能够在长期的商业竞争中更具优势。他相信经过深入研究、长时间验证以及对外部环境充分了解后找到的具有“护城河”的企业，才是值得投资的对象。

重视企业应对未来的能力

刘旭眼中的好公司和好生意的评判标准逐渐聚焦在企业应对未来的能力上。他认为抽象地定义好公司和好生意意义不大，关键是看企业当前的价值是否被低估。他以家电股为例，分析企业在未来面临的挑战，如技术进步和渠道变化等因素对企业盈利能力的影响。他强调企业需要具备应对行业未来10年需求和变化的能力，这比单纯看过去的业绩或者当前的盈利水平更为重要。在他的投资决策中，会更倾向于那些有能力应对未来挑战的企业。

从关注报表到重视“人”的因素

刘旭从业经历的转变影响了他的投资重心。从最初依赖公司财务报表到现在更重视对“人”的判断，尤其是企业家和公司治理结构。他认识到报表反映的是过去的经营状况，而企业的未来发展更多取决于实际经营中的各种因素。他会通过观察管理层的言行和对事物的理解，来判断企业应对未来10年行业变化的能力。他认为一个优秀的管理层对于企业在长周期内的持续发展至关重要，他们需要解决企业持续出现的矛盾并把握新的需求。

对投资现象的看法与应对

对终局思维的看法

终局思维在投资界曾一度流行，很多基金经理在核心资产火热时，只买龙头企业且不调仓，最后损失惨重。刘旭认为终局思维本身没有错，但在应用过程中要谨慎。他会倾向于买入具有竞争优势的公司，但会非常审慎。他指出即使公司建立了优势，也需要良好的掌舵者和企业文化来支撑其持续发展。而且，当估值较高时，不能盲目以终局思维为借口，而要考虑风险。

对待热门行业的态度

对于热门行业，刘旭有着独特的看法。他不会仅仅因为某个行业一时的火热就盲目跟风。他明白一个行业突然火热可能是由于需求突然出现，但这也会引起供给端的竞争变化。随着更多资本进入，行业竞争格局会从蓝海走向红海，最终可能大家都难以盈利。所以他在面对热门行业时，会花更多时间去研究竞争格局的变化，而不是轻易涉足。

对人工智能热潮的参与方式

人工智能是当前的热门话题，代表着人类社会进步的方向。刘旭认为在投资方面，他还需要做很多工作。他关注的是人工智能技术应用在各行各业的过程中，是否会对一些企业既有的优势进行加强。他不会急于参与，而是会耐心观察一段时间，再决定是否以及如何参与到与人工智能相关的投资中。

刘旭在价值投资领域以其独特的“钝感力”和投资理念，不断探索和适应市场的变化。他的经验和思考为投资者提供了有价值的参考，无论是在对待市场波动、评估企业价值，还是应对投资潮流方面。

相关问答

刘旭所说的价值投资的“钝感力”有哪些表现？

刘旭的“钝感力”表现为冷静对待市场涨跌、坚韧面对投资挑战和以空杯心态敬畏市场。不被短期波动影响，从挫折中学习，以谦虚态度对待市场未知。

为什么刘旭在2022年基金净值回撤后对“护城河”有了新的理解？

2022年净值回撤使他认识到之前对投资标的理解不足。他意识到要深入研究、长时间验证并了解外部环境后，才能确定企业的“护城河”，才能做出正确投资决策。

刘旭如何判断企业应对未来的能力？

他会先理解行业未来发展，然后观察公司管理层言行及对事物的理解，看其能否解决企业持续出现的矛盾并把握新的需求，以此判断企业应对未来10年行业变化的能力。

刘旭对终局思维在投资中的应用有何看法？

他认为终局思维本身没错，但应用时要谨慎。买入有竞争优势公司时需审慎，高估值时不能用终局思维辩解，要考虑风险，企业需有好的掌舵者和文化支撑。

刘旭为什么不轻易涉足热门行业？

他知道热门行业可能因需求突然出现而受关注，但这会引起供给竞争变化，从蓝海变红海，最终难盈利。所以他会花时间研究竞争格局变化而非轻易参与。

刘旭对人工智能投资持怎样的态度？

他认为人工智能代表社会进步方向，但在投资上还需做很多工作。他会观察其技术应用对企业既有优势的影响，不会急于参与，要先观察一段时间。