地平线下周登H股，610亿估值会破发吗？

地平线H股上市概况

上市时间与规模

地平线即将在10月24日于港交所挂牌上市，这是智能驾驶领域的一件大事。10月16日开始招股，拟发行13.55亿股股份，发行价介于3.73至3.99港元（约3.42至3.66元人民币）之间，募集资金上限约54亿港元（约50亿元人民币）。全球发售预计募资总额为52.31亿港元，募资净额49.72亿港元。这样的上市规模吸引了众多投资者的目光。

基石投资者阵容强大

阿里巴巴、百度、法国航运巨头达飞集团和宁波一家政府性基金为地平线IPO的基石投资者，认购总额达到2.2亿美元（约15.6亿元人民币）。这些基石投资者的加入，无疑给地平线的上市增添了不少光彩。他们的参与暗示着对地平线未来发展的看好，也为其他投资者提供了一定的信心。

地平线的资本之路

多轮融资与高估值

地平线自2015年成立以来，已经历经11轮融资，到2023年12月完成D轮融资后，估值达87.1亿美元，折合人民币超610亿元。上汽集团、比亚迪、高瓴资本、红杉资本等知名公司均参与投资。这一高估值的背后，是地平线在智能驾驶领域的技术潜力和市场前景被广泛看好。众多知名企业和投资机构的参与，表明他们相信地平线能够在未来的智能驾驶市场中占据重要的份额。

背后的投资者关系

地平线的投资者中不仅有知名投资机构，还有众多国内汽车巨头。这些汽车巨头的参与不仅仅是资金的投入，更可能是与地平线在技术研发、产品应用等方面有着深度的合作预期。比如，其创始人团队均具有百度背景，创始人、董事会主席、执行董事兼CEO余凯，2012年4月至2015年6月担任百度研究院副院长；执行董事兼CTO黄畅、执行董事兼COO陶斐雯也曾在百度任职。这种强大的人脉关系和行业背景，为地平线在技术研发、市场推广等方面提供了有力的支持。

地平线的业务与市场地位

业务定位与收入来源

地平线定位为乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）解决方案供应商，收入主要来自汽车解决方案，包括产品解决方案、授权及服务业务。在智能驾驶快速发展的今天，这一业务定位有着广阔的市场前景。随着汽车行业向智能化、自动化方向发展，对于高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案的需求将不断增加。

市场份额情况

灼识咨询数据显示，按2023年及2024年上半年解决方案总装机量计算，地平线在中国所有全球高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案提供商中排名第四，市场份额分别为9.3%、15.4%。这一市场份额表明地平线在行业内已经具有一定的竞争力，但也面临着激烈的竞争，需要不断提升自身的技术水平和服务质量，以进一步扩大市场份额。

地平线的业绩状况

营收增长态势

从招股书来看，地平线的营收呈现逐年增长的态势。2022至2023年，营业收入分别为9.06亿元、15.52亿元，同比增长94.1%、71.3%。2024年上半年的营业收入为9.35亿元，同比增长151.6%。毛利率也逐年走高，2022至2024年上半年，毛利率分别为69.3%、70.5%、79%。这表明地平线在业务拓展和成本控制方面取得了一定的成绩。

净利润持续亏损

尽管营收和毛利率表现不错，但地平线的净利润却持续亏损。2022至2024年上半年，该公司经营亏损分别为21.32亿元、20.3亿元、11.05亿元，亏损净额分别为87.2亿元、67.39亿元、50.98亿元。在两年半的时间内，公司亏损金额达到205.57亿元。这一亏损主要是由于报告期内为增强核心关键技术而产生的大额研发开支以及优先股及其他金融负债的公允价值变动。

研发投入与战略投资的影响

高额研发投入

地平线过去几年间研发投入规模高企，并数倍于自身收入。2022年至2024年上半年，研发投入分别为18.8亿元、23.66亿元、14.2亿元，分别占各期收入的207.6%、152.5%、151.9%。这种高额的研发投入是其亏损的重要原因之一，但从长远来看，也是其保持技术竞争力的必要手段。在智能驾驶这样一个技术密集型的领域，只有不断投入研发，才能在技术创新、产品升级等方面保持领先地位。

战略投资的影响

2023年11月，地平线与大众汽车集团的联属公司战略合作成立合营企业酷睿程（北京）科技有限公司，大众汽车和地平线分别持有酷睿程60%、40%的的股权。2023年、2024年上半年，酷睿程没有取得任何收入，净亏损分别约为2亿元-2.5亿元及4亿元-4.5亿元。酷睿程本身也是地平线的最大客户，2023年、2024年上半年，地平线自酷睿程产生的收入为6.27亿元、3.52亿元，分别占同期总收入的40.4%、37.6%。这种战略投资在短期内对地平线的业绩产生了一定的负面影响，但从长期看，可能会带来更多的合作机会和市场拓展空间。

与黑芝麻智能的比较

上市表现对比

黑芝麻智能今年8月在港交所成功上市，开盘价为18.8港元，较发行价28港元下跌32.9%。后来虽然有所拉升，但截至目前，该股较发行价下跌18%以上。地平线和黑芝麻智能同属智能驾驶相关领域，黑芝麻智能的上市表现具有一定的参考性。

差异与地平线的破发可能性

两者在上市时点、公司业绩、估值等方面存在差异。地平线虽然有业绩亏损的情况，但也有高估值和强大的基石投资者阵容等优势。所以，地平线也有可能走出不同表现，打破上市破发“魔咒”。市场情况复杂多变，地平线能否成功上市且避免破发，取决于多种因素的综合作用，包括市场对其技术前景的认可度、投资者对其未来盈利的预期等。

相关问答

地平线主要的业务是什么？

地平线主要是乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）解决方案供应商，收入主要来源于汽车解决方案，像产品解决方案、授权及服务业务这些方面。

地平线为什么会有这么高的估值？

因为地平线在智能驾驶领域有很大的技术潜力和市场前景。它从2015年成立到2023年已经融资11轮，有很多知名企业和投资机构参与投资，像上汽集团、比亚迪、高瓴资本等，这些都表明它被看好，所以有了高估值。

地平线的营收在增长为什么还亏损？

虽然地平线的营收在增长，毛利率也逐年走高，但是它的研发投入非常高，过去几年研发投入数倍于自身收入，还有优先股及其他金融负债的公允价值变动等因素，导致了净利润持续亏损。

地平线的基石投资者对它上市有什么帮助？

基石投资者像阿里巴巴、百度等，他们的参与给地平线的上市增添了光彩，暗示着对地平线未来发展的看好，这会给其他投资者带来信心，吸引更多的投资者参与，有利于地平线顺利上市。

地平线和大众汽车的合作有什么影响？

地平线和大众汽车合作成立了酷睿程，短期内酷睿程的亏损影响了地平线的业绩，因为酷睿程是地平线的最大客户，但是长期来看可能会带来更多合作机会和市场拓展空间。

地平线能避免破发吗？

虽然地平线有610亿的高估值和强大的基石投资者阵容等有利因素，但它也存在业绩亏损等不利情况。和黑芝麻智能的情况有差异，所以它有可能打破破发“魔咒”，但最终取决于市场对其技术前景的认可度、投资者对其未来盈利的预期等多种因素。