高盛为何认为中国股票应在全球投资组合中有一席之地？

2024年中国股票市场表现回顾

整体涨幅情况

2024年中国股票市场呈现出积极的态势。A股和港股均扭转了之前的跌势，分别上涨15%和16%。这与2021年初至2023年底期间，MSCI中国指数和沪深300指数分别下跌59%和43%形成鲜明对比。这种变化就如同2000-2002年中国股票显著下跌后，2003年实现80%反弹一样，展示出市场的周期性和不确定性。

涨幅推动因素

2024年A股和港股的反弹主要是受估值提升推动。MSCI中国指数12个月前瞻市盈率从2024年初的8.8倍扩大至年底的10倍，而盈利修复对股市反弹的贡献并不明显。这表明市场的上涨更多是基于投资者对股票价值的重新评估，而非企业盈利的直接推动。

不同类型资金的操作情况

对冲基金的操作

对冲基金在2024年对中国市场的操作较为灵活。9月底政策转向后，对冲基金快速累积中国市场敞口，但随后进行了获利了结。目前他们对中国市场的净敞口或者总敞口较低。这显示出对冲基金以获取短期收益为目标，根据市场变化迅速调整投资策略的特点。

共同基金的情况

共同基金（公募基金）方面，全球超过3.5万亿美元的共同基金资产对中国股票处于低配状态，低配幅度约为330个基点。过去几个月，投向新兴市场的基金小幅收缩了低配程度，但投向全球市场的基金多处于观望状态。这反映出共同基金对中国股票市场的谨慎态度。

国内资金的变化

国内资金在9月底政策转向以来呈现出积极态势。境内投资者活跃度提升，股票成交量上升，新开立的券商账户数量激增，ETF获资金显著流入，融资融券活跃度提升。并且，中国拥有庞大的居民存款余额，在房地产市场低迷、利率下行背景下，个人投资者增加股票配置潜力较大。

中国股票的价值体现

反向操作的代价

2024年4月和9月中国股票的快速上涨表明，与政策进行反向操作、背离基准、低配中国股票可能要付出高昂代价。特别是在当前中国股票估值不高且全球投资者仓位较轻的情形下，这意味着投资者如果错过中国股票市场的机会，可能会遭受损失。

提供多元化收益

近年来，中国股市的表现主要受国内因素影响，对外部因素的敏感性相对较低。这使得中国股票可以为资产配置者提供多元化收益，在全球风险资产价格日益同步的情况下，这种多元化收益显得尤为重要。

投资者资产配置转变

随着股市复苏，中国机构和散户投资者的资产配置可能会加速从房地产向股票倾斜。因为相较于其他金融和实物资产而言，他们组合中的股票占比依然较低，通过增加股票敞口可以提升组合的配置效率。

政策目标的契合

推动股票市场健康发展是政策制定者的目标，而股票市场的繁荣符合提振情绪、创造财富和扩大内需、为专精特新“小巨人”等新质生产力提供资金的政策目标。这也从侧面体现了中国股票的价值。

相关问答

2024年A股和港股上涨的主要推动因素是什么？

8倍提升到10倍，盈利修复贡献不明显。

对冲基金在2024年对中国市场有哪些操作？

9月底政策转向后，对冲基金快速累积中国市场敞口，随后获利了结，目前对中国市场净敞口或总敞口较低。

全球共同基金对中国股票的配置情况如何？

全球超5万亿美元共同基金资产对中国股票低配，幅度约330个基点，投向新兴市场基金低配程度有小幅收缩，投向全球市场基金多观望。

国内资金在9月底政策转向后有何变化？

境内投资者活跃度提升，股票成交量上升，新开户数激增，ETF资金流入显著，融资融券活跃度提高。

中国股票能提供多元化收益的原因是什么？

中国股市受国内因素影响大，对外部因素敏感性低，所以能为资产配置者提供在全球风险资产价格同步情况下的多元化收益。

为什么说中国股票符合政策目标？

政策目标是推动股票市场健康发展，股票市场繁荣能提振情绪、创造财富、扩大内需并为新质生产力提供资金。