公募基金“非ETF”布局指数基金，为何这么做？

“非ETF”布局指数基金兴起

在如今的基金市场中，一种新的趋势正在悄然兴起，那就是公募基金的“非ETF”化布局指数基金。以前，ETF在指数基金领域占据着重要的地位，众多基金公司都在ETF的赛道上激烈竞争。随着市场的发展，情况发生了变化。

现象观察

我们可以看到很多实例。像华夏、易方达等公募对中证A500指数基金的最新上报，这些基金都是普通指数基金，而不是ETF基金。还有中欧基金即将发行的沪深300指数基金，同样走的是普通指数基金的路线。在行业指数基金方面，银河基金、大成基金、融通基金等中小公募也针对行业指数进行普通指数基金的布局。这种布局方式与ETF有很大的不同。ETF基金可以在二级市场上按市场价格买卖，交易比较灵活，就像股票交易一样。但是普通指数基金主要是通过基金公司进行申购或赎回，每天只能以当日净值进行交易，并且通常是在场外进行的。

背后的双重考虑

公募基金选择“非ETF”布局指数基金，这背后是有着多方面的考虑的，从产品供给端和市场需求端都有原因。

产品供给端的考量

成本因素

从基金公司的角度来说，发行ETF需要投入大量的资源。例如，需要进行系统搭建、技术支持等，这些都是大笔的支出。相比之下，发行普通指数基金的成本就会低很多。对于一些中小基金公司来说，成本的降低意味着可以将更多的资源用于其他方面，如产品的研发或者市场推广等。

渠道优势

不同的基金公司有着不同的渠道优势。有些基金公司的渠道优势在银行机构而非券商机构。对于这些公司来说，和场内ETF相比，发行场外的普通指数基金更能够发挥它们的比较优势。因为场外基金的销售渠道更多地依赖银行等金融机构，这样可以更好地利用已有的渠道资源，提高产品的销售效率。

市场需求端的考量

在基金投资领域，数量众多的是非专业的大众投资者。这些投资者的交易行为和专业的机构投资者有很大的不同。普通指数基金按照净值（收盘价）定价，对于大众投资者来说可能更简单易懂，也更契合他们的交易习惯。大众投资者不需要像投资ETF那样专门看盘，寻找买点和卖点。他们只需要隔一段时间看一下或者在尾盘时看一下，了解整体的走势就可以了。这种相对简单的投资方式更适合大众投资者的需求。

不同指数下的“非ETF”布局

这种“非ETF”布局在不同的指数基金中都有体现，无论是沪深300指数、上证科创板100指数还是行业指数基金。

沪深300指数

沪深300指数是市场上关注度非常高的指数，同时也是ETF竞争最为激烈的指数之一。截至10月18日，已经有25家基金公司布局了沪深300ETF，如果把沪深300红利等相关指数包含在内，相关的ETF数量已经达到了40只。即使在这样的情况下，仍然有基金公司选择通过“非ETF”的方式来布局沪深300指数基金。比如中欧基金将分别在10月21日、11月7日发行跟踪沪深300的传统指数基金、量化增强指数基金。中银基金和国联安基金也在上半年成立了沪深300指数增强基金，长盛基金还为旗下沪深300指数基金增加了C份额。

上证科创板100指数

上证科创板100指数也是一个典型的例子。截至10月18日，跟踪该指数的ETF已经有9只，并且这些ETF大多都是在2023年9月之后成立的，其中有2只成立于今年6月。在这么多ETF已经布局的情况下，后续跟进布局该指数的基金公司更多地选择了“非ETF”方式。例如中信保诚上证科创板100指数增强基金，以及富国上证科创板100指数基金等产品。

行业指数基金

在行业指数基金方面同样如此。以中证通信设备主题指数为例，虽然目前只有富国基金旗下1只ETF在跟踪该指数，但银河基金依然选择发行普通指数基金产品，也就是拟于10月21日发行的银河中证通信设备主题指数基金。对于中证工程机械主题指数，目前只有大成基金和广发基金布局了相关ETF，但天弘基金拟于10月25日发行的也是一只普通指数基金。还有融通基金拟于11月8日发行一只跟踪中证港股通科技指数的普通指数基金，而之前只有华泰柏瑞基金、国泰基金、景顺长城基金等公募布局了相关ETF。

与大众投资者的契合度

普通指数基金在很多方面都与大众投资者的特点和需求相契合。

交易方式简单

对于大众投资者来说，他们可能没有太多的时间和精力去专门研究市场，也不具备专业的投资知识和技巧。普通指数基金按照净值定价的方式，使得投资者不需要像投资ETF那样时刻关注市场价格的波动。他们可以在自己方便的时候查看基金的净值情况，例如在一天工作结束后的尾盘时间查看，就能够大致了解基金当天的表现。这种简单的交易方式不需要投资者进行复杂的技术分析或者市场判断，降低了投资的难度。

适合长期投资

大众投资者往往更适合进行长期投资。普通指数基金不需要频繁地进行买卖操作，投资者可以将其作为一种长期的理财工具。相比之下，ETF的交易方式可能会吸引一些短期投资者，因为其交易的灵活性。但是对于大众投资者来说，长期持有普通指数基金可能更有利于实现资产的稳定增值。通过长期投资，大众投资者可以分享指数上涨带来的收益，而不需要担心短期市场波动带来的影响。

避免重复扎堆发行

虽然“非ETF”布局指数基金有很多的优势，也有不少的基金公司开始跟进这种方式，但是在这个过程中应该避免重复发行。

避免同质化竞争

指数基金本身就具有较高的同质化程度。如果众多基金公司在没有充分考虑市场需求的情况下，盲目地发行类似的“非ETF”产品，就可能会导致市场上产品过剩，竞争过度。这不仅会浪费资源，还可能会导致一些基金规模过小，也就是所谓的“迷你”基金现象。例如，为了抢占先机，不少指数基金呈现扎堆发行的特征。基金公司往往抱着“先成立、再做大”的想法，但是如果市场需求不足，就会造成很多问题。

产品差异化发展

基金公司应该注重产品的差异化发展。针对不同的投资群体和不同的交易方式，开发出具有特色的产品。比如，对于那些追求稳健收益的投资者，可以开发一些风险较低、收益稳定的普通指数基金；对于那些希望通过一定的策略来提高收益的投资者，可以开发指数增强型基金等。这样不仅可以满足不同投资者的需求，也可以避免过度的竞争，使指数基金市场能够健康、良性地发展。

机构投资者与“非ETF”指数基金

从目前一些普通指数基金来看，机构投资者的占比并不低。例如富国沪深300指数增强基金2024年半年报显示，截至上半年末该基金规模超110亿元，一共有104.06万户持有人，其中机构投资者持有45.93亿份，持有占比为57.13%。这说明机构投资者也认可普通指数基金的价值。

机构投资者的考量

机构投资者在选择投资普通指数基金时，也有他们自己的考量。一方面，普通指数基金的稳定性可能是吸引他们的一个因素。与ETF相比，普通指数基金的交易方式相对稳定，价格波动相对较小，这对于一些追求稳健投资的机构投资者来说是比较重要的。另一方面，普通指数基金的投资策略可能更符合机构投资者的长期投资目标。机构投资者通常会进行资产配置，普通指数基金可以作为其中的一部分，为整个投资组合提供稳定的收益来源。

对市场的影响

机构投资者在普通指数基金中的高占比，对整个市场也有着一定的影响。他们的投资行为会影响基金的规模和市场的稳定性。当机构投资者大量买入或者卖出普通指数基金时，会对基金的净值产生影响，进而影响其他投资者的收益。机构投资者的投资决策也会影响市场的供求关系，从而对指数基金市场的发展产生推动或者抑制的作用。

相关问答

什么是“非ETF”化布局指数基金？

“非ETF”化布局指数基金就是指公募基金通过发行普通指数基金（如传统指数基金、增强指数基金、ETF联接基金等）的方式来参与指数基金市场，而不是通过发行ETF基金的方式。普通指数基金主要通过基金公司进行申购或赎回，按净值定价，通常在场外交易。

为什么公募基金要“非ETF”化布局指数基金？

从产品供给端来看，发行普通指数基金成本更低，并且对于一些渠道优势在银行机构的基金公司来说，更契合其比较优势。从市场需求端来看，普通指数基金按净值定价更适合非专业的大众投资者的交易行为。

普通指数基金和ETF基金在交易上有什么区别？

ETF基金可以在二级市场上按市场价格买卖，交易方式类似股票，需要专门看盘找买点和卖点。普通指数基金主要通过基金公司申购或赎回，按当日净值交易，不需要专门看盘，隔段时间或尾盘查看即可。

“非ETF”布局在不同指数基金中有哪些体现？

在沪深300指数基金方面，有中欧基金发行传统和量化增强的普通指数基金等；在上证科创板100指数基金方面，有中信保诚等发行普通指数基金；在行业指数基金方面，如银河基金发行中证通信设备主题指数基金等。

为什么要避免“非ETF”产品的重复扎堆发行？

因为指数基金本身同质化程度高，如果重复扎堆发行，可能造成市场产品过剩、竞争过度，导致资源浪费和出现“迷你”基金现象。

机构投资者为什么会投资“非ETF”指数基金？

机构投资者可能是因为普通指数基金的稳定性以及其投资策略符合长期投资目标而投资。普通指数基金交易方式相对稳定、价格波动小，可作为资产配置的一部分提供稳定收益来源。