广发证券为何预测五粮液三季度净利润下滑45%？还抛出“易位”观点？

广发证券对五粮液业绩的预测

整体白酒市场预测背景

广发证券在《白酒持续调整，大众品表现分化——2025年三季报业绩前瞻》研报中指出，8月后白酒需求环比改善但同比承压。从经销商回款进度看，厂商博弈下多数厂家放松回款要求。基于此，预计2025年三季度白酒企业业绩向实际动销收敛，不同价格带酒企表现各异，高端酒中贵州茅台有望展现强韧性。

对五粮液的具体预测

广发证券认为弱需求下五粮液普五批价持续回落，当前约820元/瓶，较年初下降100元/瓶。2025年三季度公司可能主动调整，去化渠道库存，稳定价格、巩固经销商信心。其预测五粮液2025年三季度营收同比下滑30%，归母净利润同比下滑45%，这一数据与其他券商差异较大。

其他券商及五粮液的回应

招商证券的不同预测

招商证券分析认为五粮液多数经销商全年任务完成率较去年同期慢10%左右，前期普五批价低致经销商回款意愿弱，近期酒厂返利与补贴力度加大，经销商信心提振，双节动销略好于竞品。预计2025年三季度报表调整幅度环比扩大，利润因价格/补贴因素下滑高于收入，预计五粮液三季度收入和利润同比减少8%和13%。

五粮液证券部的回应

《每日经济新闻·将进酒》记者以投资者身份致电五粮液证券部，工作人员称今年国庆中秋双节动销比往年平淡，但无法给出定量数据。对于券商季报预测，因各券商调研数据不同结论有别，公司无法澄清，否则涉及内幕信息泄露，业绩数据可等三季报发布。

“五粮液、泸州老窖‘易位’”观点剖析

观点提出的行业背景

2021年以来白酒行业进入调整期，多数白酒产品价格回落。五粮液和国窖作为千元价格带参与者常被比较。2021-2022年泸州老窖靠低度国窖在北方市场发力为高度国窖纾解压力，2024年至今其数字化系统赋能和深耕大本营市场，2025年二季度高度国窖批价超五粮液。

五粮液高端产品占比情况分析

2021年以来经济转型发展，高端白酒消费场景下降，茅台等公司纷纷发力中低端产品，茅台高端酒收入占比逐年下降。而五粮液高端酒占比在2022-2024年逐年上升，2025年上半年还有小幅增加，广发证券认为这或反映其供需关系失衡。

未来业绩预测对比

广发证券在未来三年业绩预测中表示，五粮液2025年和2026年或将业绩持续下滑，预计2026年净利润下滑至236.5亿元；而对贵州茅台、山西汾酒等其他白酒TOP6的5家公司，预测2026年净利润均将实现增长。不过记者致电研报发布者广发证券分析师未能得到回应。

相关问答

广发证券预测五粮液三季度业绩的依据是什么？

弱需求下普五批价回落，公司或主动调整去化库存、稳定价格，基于这些情况做出营收和净利润下滑预测。

招商证券对五粮液三季度业绩是如何预测的？

认为经销商任务完成率慢，前期批价低致回款意愿弱，近期酒厂举措使经销商信心提振，预计收入和利润同比减少8%和13%。

五粮液证券部对券商季报预测有何回应？

称双节动销较平淡但无法给定量数据，各券商调研不同结论有别，公司无法澄清，业绩等三季报发布。

广发证券为何提出“五粮液、泸州老窖‘易位’”观点？

行业调整期，泸州老窖发展良好批价超五粮液，且五粮液管理层变动，高端产品占比与行业趋势相悖。

2021年以来白酒行业有哪些变化？

进入调整期，多数白酒价格回落，高端白酒消费场景下降，不少公司发力中低端产品。

广发证券对五粮液及其他白酒TOP6公司未来业绩有何预测？

预计五粮液5亿元，其他5家公司2026年净利润增长。