国联民生合并后，投行业务净利12倍增速能持续吗？

国联民生合并进程与市场关注焦点

合并推进与项目迁移

国联民生近日公告，民生证券现有投资银行项目自9月23日起迁移并入国联民生证券承销保荐有限公司。此前国联证券通过华英证券开展投行业务，此次整合迈出重要一步。众多项目的迁移，预示着双方在业务融合上的深度尝试，也让市场对后续发展充满期待。

市场对协同效应的关注

国联证券并购民生证券曾被视为行业范本，交易对价295亿元填补国联投行业务短板。双方合并后能否在投行业务上发挥协同效应，成为市场关注焦点。在头部机构扩张、行业集中度提升的背景下，此次合并意义重大。

卷入保荐项目财务造假风波详情

龙力生物造假历程

龙力生物曾被誉为“生物燃料第一股”，2011年在华英证券保荐下上市。2018年初其财务造假裂痕显现，2020年证监会揭露其2015-2017年系统性造假，累计虚增利润超5.8亿元，虚减负债最高达29亿余元，最终导致退市。

诉讼与责任判定

1600余名投资者起诉龙力生物及中介机构，诉讼期间券商主体变更，原华英证券更名为“国联民生承销保荐”。2025年8月济南中院一审判决，国联民生承销保荐需在5%范围内承担连带清偿责任，约1382万元，虽占上半年净利润比例小，但案件结果仍有不确定性。

双方合规风险情况

2024年华英证券IPO保荐项目撤否率达100%。民生证券也多次因保荐项目违规收到监管函，投行执业质量评级连续两年为C类，还有诸多业务问题被责令整改，其合规风险不容忽视。

国联民生业绩情况与增长模式

亮眼的中报数据

2025年上半年，国联民生证券营收40.11亿元，同比增长269.4%；归母净利润11.27亿元，增速高达1185.19%。这样的数据在行业内十分亮眼，吸引了众多目光。

业务结构失衡问题

自营业务营收同比暴涨14052.11%，贡献超四成营收份额，而其他业务下滑幅度高达50.64%，投资管理业务下滑8.23%。业务结构失衡，且自营业务受市场行情影响大，“靠天吃饭”特征明显。

投行业务的现状与挑战

上半年并表后的投行业务虽同比增长超2.1倍，但体量偏小，仅实现5.44亿元收入，行业排名第八，与第一名中信证券相差巨大。在投行执业质量评级不高的情况下，培育新增长点面临挑战。

国联民生面临的整合难题与战略挑战

人事架构与潜在问题

2025年8月初国联民生敲定新领导班子，高管团队近一半来自原民生证券。这种“对半开”的人事架构虽实现平稳过渡，但暗藏业务整合与文化融合的不易，可能影响公司内部协作与发展。

业务架构与优势拓展

原国联证券无锡总部与民生证券上海注册地形成拆分架构，投行业务留在上海。原国联系华英证券IPO撤否率高，民生证券股权承销优势在新架构下的拓展，考验管理层智慧。

战略磨合与未来发展

合并后国联民生提出聚焦“产业投行”战略，但新管理层来自不同机构，在业务优先级、风险偏好等方面需磨合。整合难题不仅关乎国联民生，也为整个券商并购潮提供思考。

相关问答

国联民生证券的投行业务项目有什么新动态？

9月23日起，民生证券现有投资银行项目迁移并入国联民生证券承销保荐有限公司，众多项目的迁移是双方业务融合的重要一步。

龙力生物财务造假案的主要情况是怎样的？

龙力生物8亿元，虚减负债最高达29亿余元，2020年退市，引发投资者诉讼。

国联民生承销保荐在龙力生物案中承担什么责任？

2025年8月济南中院一审判决，国联民生承销保荐需在5%范围内承担连带清偿责任，涉及金额约1382万元，案件结果仍有不确定性。

2025年上半年国联民生证券的业绩表现如何？

营收19%。但业务结构失衡，自营业务贡献大，部分业务下滑。

国联民生证券目前面临哪些整合难题？

人事架构“对半开”，业务整合与文化融合不易；业务架构拆分，优势拓展存挑战；新管理层战略磨合需要时间。

国联民生证券提出的战略是什么？面临什么问题？

提出聚焦“产业投行”战略。但新管理层来自不同机构，在业务优先级、风险偏好等方面需磨合，落实战略有难度。