国资创投如何成为真正的“耐心资本”？

完善投资容错免责机制

今年以来，各地政府在完善投资容错免责机制方面显著提速。

设置较高的亏损容忍率

多地开始积极探索设置较高的亏损容忍率。比如，8月发布的《湖北省科技金融质效提升行动方案》就明确提出，省政府投资引导基金对省内科创天使类投资根据政策目标完成情况给予最高100%收益让渡，科创天使投资损失容忍率提高至50%。这一举措为科创天使类投资提供了更大的风险承受空间，鼓励投资者敢于尝试更具创新性和风险性的项目。

给予创投机构投资风险补贴

越来越多的地区意识到给予创投机构投资风险补贴的重要性。7月发布的《山东省创业投资发展奖补资金管理实施细则》规定，对满足条件的创业投资机构，省财政按实际投资损失金额的20%给予风险补贴。武汉、合肥、西安、深圳等地也纷纷出台类似政策，旨在减轻创投机构的投资风险压力，激发其投资积极性。

完善基金管理人本身的尽职免责容错机制

7月施行的《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金管理办法》，将尽职免责明确写在管理办法中，并列出四大免责情况。北京市东城区5月发布的《东城区政府投资引导基金管理办法（征求意见稿）》中，新增了尽职免责的具体情形，明确引导基金不再将正常投资风险作为追责依据。这些规定为基金管理人提供了更明确的行为准则和保障。

加强协调形成合力

多地探索建立国资创投容错机制，引发业界热议。如何将政策落到实处并取得实效，是业内最为关心的问题。

某国资LP人士坦言，地方国资创投主管部门只是“运动员”，“裁判员”则是财税、审计、纪检监察等部门。只有这些部门达成共识、加强协调、形成合力，容错机制才能真正发挥作用，避免出现政策执行的偏差和阻碍。

全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民此前指出，哪怕并非投资失败，仅是项目稍有财务记录的瑕疵，国资管理机构都需承担责任，这无疑导致国资管理机构在进行股权投资时容易产生风险厌恶行为。

探索容错机制并非意味着放任不管，相反，要避免容错免责标准和情形过于宽泛，确保政策的合理性和有效性。

探索差异化考核标准

6月7日召开的国务院常务会议提出，“要针对创业投资特点实施差异化监管”“处理好政府性基金和市场化基金关系”；“创投17条”提出“改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度”，进一步明确国资创投要有针对性地建立容错机制。在此背景下，探索既适应创投行业市场化属性，又能满足国有资本诉求的运作、考核模式已成为解决行业发展矛盾的当务之急。

专家认为，可尝试探索差异化的考核标准，针对不同产业类别设置不同的标准。针对早期投资和创新型项目，应更注重技术潜力、市场前景和社会影响力，设定较为包容、适宜的考核周期和指标，为国资“投早、投小、投科技”创造更好基础，而非注重短期财务回报；对较为成熟产业，特别是商业化模式比较成熟的产业，不宜简单摒弃“保值增值”目标，应探索更有针对性的、更为细化的考核指标，促进国有资本利用效率和安全的平衡。

注重激励机制建设也至关重要，要在清晰界定规则范围的基础上，增强投资动力。某地方政府人士表示，在建立容错机制的需更加注重激励机制的建设。对于表现优异的基金管理团队和投资项目，应给予相应的奖励和激励，以激发其积极性和创造力，并提高吸引和留住人才的能力。

清华大学国家金融研究院院长田轩建议，探索实行项目“打包”考核，更好适应创业投资高风险、高收益的特点，更好激活政府引导基金参与创投的效能。

相关问答

什么是投资容错免责机制？

投资容错免责机制是指在一定条件下，对投资过程中产生的损失或风险给予宽容和免除责任的制度安排，旨在鼓励投资创新和承担一定风险。

设置较高的亏损容忍率有何作用？

能为科创天使类等投资提供更大风险承受空间，鼓励投资者尝试更具创新性和风险性的项目。

给予创投机构投资风险补贴的意义是什么？

可减轻创投机构投资风险压力，激发其投资积极性，促进创投行业发展。

为什么要完善基金管理人本身的尽职免责容错机制？

为基金管理人提供明确行为准则和保障，让其在投资时更有信心和积极性。

如何将国资创投容错机制落到实处？

需要多部门达成共识、加强协调、形成合力，同时避免容错免责标准和情形过于宽泛。

探索差异化考核标准的重要性在哪？

适应创投行业特点和不同产业需求，平衡国有资本利用效率与安全，促进国资创投更好发展。