国家关键时刻出手，四季度经济会有哪些新变化？

政策出台背景与整体影响

在当前经济形势下，国家果断出手加码宏观政策。在短短20多天里，从中央政治局会议到5场涉及10部委的新闻发布会，一揽子增量政策浮出水面。这一系列政策的出台是为了应对新的经济挑战，稳定经济发展。

当前经济面临的挑战

当前经济面临着诸多挑战，其中有效需求不足是一个关键问题。消费、投资、房地产等领域都受到了不同程度的影响。例如，在消费方面，消费者可能由于收入预期不稳定、就业压力等因素而减少消费支出；在投资方面，企业可能因为市场不确定性增加、资金成本高等原因而缩减投资规模；房地产市场则面临着投资下降、销售面积减少等问题。这些问题相互交织，影响着整体经济的发展。

政策的整体目标与预期效果

这一揽子政策的目标是稳定信心、提振内需，应对经济运行中的挑战。通过不同类型政策的协同作用，期望在四季度以及未来对经济产生积极影响。例如，政策旨在拉动经济增速，稳定社会信心和预期，防范化解经济金融风险等。方正证券首席经济学家芦哲预计，一揽子增量政策中的扩内需政策，将有效拉动四季度以及明年经济增速。

稳增长政策的两阶段接力

第一阶段政策（7月中旬-9月）

政策举措与节奏

这一阶段的起点是7月中旬的党的二十届三中全会，全会提出“坚定不移完成全年经济目标”。此后一系列政策相继推出，7月19日国务院常务会议提出将3000亿超长期特别国债用于设备更新和以旧换新；随后央行调降7天公开市场操作利率和LPR利率各10个基点；7月30日政治局会议提出“宏观政策要持续用力、更加给力”“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”。

政策效果初显

随着存量政策落地见效，到9月，经济景气度明显改善。虽然7-8月有政策尚未落地、天气因素影响建筑业和高耗能产业等原因，致使经济继续惯性走弱，但9月制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月回升0.7个百分点，终结了3月以来连续5个月的下降趋势。

第二阶段政策（9月26日之后）

政策重心与部署

9月26日政治局会议是这一阶段的重心，形成了系统性的“一揽子增量政策”。这场政治局会议明确了本轮稳增长的蓝图，更注重不同类型宏观政策的协调配合，作出了“加大财政货币政策逆周期调节力度”“促进房地产市场止跌回稳”“努力提振资本市场”等重要部署。

政策的具体推进

“十一”假期后，10月8日国家发改委召开发布会，介绍系统落实一揽子增量政策五方面的具体情况。在此之前的9月24日，央行、金融监管总局、证监会集中发布了金融领域增量政策。之后还有多项政策发布，如10月10日，《民营经济促进法》发布草案征求意见稿；12日，财政部召开发布会推出四项增量的财政政策；14日，市场监管总局等四部门介绍了激发经营主体活力的政策措施；17日，住建部等五部门发布会推出“四个取消、四个降低、两个增加”的政策等。

不同类型政策的协同作用

扩内需政策

拉动四季度及明年经济增速的具体政策

第一类扩内需政策，将能有效拉动四季度以及明年经济增速。

-3000亿超长期特别国债支持设备更新和以旧换新，8月后资金逐步落地，主要拉动内需中的制造业投资和耐用品消费。这是因为设备更新和以旧换新能够刺激企业进行设备投资，提高生产效率，同时也能促进消费者更换耐用品，带动消费市场。

-调降存量房贷利率约节省1500亿居民利息支出，10月25日起批量调整，节省的利息支出中一部分能转化为消费。当居民的房贷利息支出减少时，家庭可支配收入相对增加，部分家庭可能会将这部分资金用于消费，如改善生活品质、增加旅游娱乐等消费支出。

-提前下达1000亿中央预算内投资和1000亿“两重”建设项目清单，这将直接带动相关投资项目的开展，增加投资需求，促进经济增长。

-动用4000亿地方债结存限额，为地方的基础设施建设、民生项目等提供资金支持，从而拉动内需。

-针对学生群体、困难群众加大帮扶力度，这有助于提高这些群体的消费能力。例如，困难群众在得到帮扶后，基本生活需求得到更好满足的基础上，可能会增加一些其他消费；学生群体在得到更多资助后，可能会增加学习用品、文化娱乐等方面的消费。

-加快地方政府专项债券发行使用，同时研究扩大支持范围和用作资本金领域，这能够吸引更多社会资本参与项目建设，扩大投资规模，带动内需增长。

-实施更加开放的过境免签政策等，有利于吸引更多的境外游客，促进旅游消费，带动相关服务业发展，从而拉动内需。

内需释放与新型城镇化建设的关系

加快推动新型城镇化建设也会带动内需释放。新型城镇化建设涉及到基础设施建设、住房建设、公共服务设施建设等多个方面。例如，在基础设施建设方面，道路、桥梁、水电等设施的建设需要大量的投资，这会带动建筑、建材等相关产业的发展；在住房建设方面，会带动房地产市场以及与之相关的装修、家居等产业的发展；公共服务设施建设如学校、医院等的建设也需要投入大量资金，同时还会增加就业机会，提高居民收入，进而促进消费，释放内需。

防风险政策

防范化解经济金融风险的多方面举措

第二类防风险政策，除了防范化解经济金融风险外，还可以调动商业银行、地方政府和房企等相关主体的积极性。

-发行特别国债给银行注资。在银行息差收窄和利润增速下行的背景下，商业银行通过内生利润补充核心一级资本的能力在下降，通过外部注资补充资本，可以提升资本充足率、增强防风险能力，也有利于增强金融服务实体经济的能力。这是因为资本充足率是银行稳健经营的重要指标，足够的资本能够使银行更好地应对各种风险，同时也有更多的资金用于支持实体经济的发展。

-较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。大规模置换债可以减轻地方政府短期的财政压力，腾出更多财政资源发展经济，提振经营主体信心，巩固基层“三保”。地方政府的财政压力减轻后，可以将更多的资金投入到基础设施建设、民生改善等方面，促进经济发展，同时也能增强企业的发展信心。

-支持推动房地产市场止跌回稳，防止房地产领域风险进一步外溢。这轮房地产政策涉及三个方面：一是允许专项债用于土地储备；二是支持专项债+保障性安居工程补充资金来收购存量房；三是继续调整优化相关税收政策。这些政策有助于改善房地产市场的供需关系，稳定房价，防止房地产市场风险的进一步扩散。

房地产市场止跌回稳的政策影响

在保障房收储方面政策力度有所加大，此前主要是通过人民银行的3000亿再贷款推进收储，接下来专项债和保障性安居工程资金都可参与，从货币政策为主过渡到财政货币政策相协调的阶段。对于地方政府而言，收储的资金更加充裕，可以加快消化存量房，促进房地产市场供需平衡。房地产市场的稳定对于整个经济的稳定至关重要，它不仅关系到相关产业的发展，如建筑、建材、家居等，还影响着居民的财富效应和消费信心。

预期管理政策

稳定社会信心和预期的政策措施

第三类政策聚焦预期管理，稳定社会信心和预期。

-9月24日发布会上，针对两项新的流动性支持工具，央行指出“未来可视情况扩大规模”，“在存款准备金率的工具上，到年底之前还有三个月时间，我们也会根据情况，有可能进一步再下调0.25-0.5个百分点”。货币政策对降准和资本市场流动性支持工具的前瞻性指引，极大提振了市场信心，让市场看到货币政策的后续方向。市场参与者能够根据货币政策的走向来调整自己的投资和经营策略，增加对经济发展的信心。

-9月26日，政治局会议强调“认真落实‘三个区分开来’，为担当者担当、为干事者撑腰”，有助于营造激励干事创业的浓厚氛围，形成各方面共同推动高质量发展的强大合力。这使得企业和个人在经济活动中更加积极主动，不用担心因为合理的决策失误而受到过度惩罚，从而促进创新和经济发展。

-10月8日发布会上，国家发改委指出“进一步规范行政执法单位涉企行政执法行为，不能违规异地执法和趋利执法，不能乱罚款、乱检查、乱查封”，让广大企业特别是民营企业安心发展；“增强宏观政策取向一致性。用好一致性评估工作机制，提升各领域政策目标、工具、力度、时机、节奏的一致性和匹配度”，有效避免宏观政策急转弯，加强了社会对宏观政策保持连贯的预期。企业在稳定的政策环境下能够更好地进行生产经营规划，有利于长期投资和发展。

-10月12日发布会上，财政部指出“我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，对未来积极财政政策作出前瞻指引，消解了市场对于未来财政空间和力度不足的担忧，极大激发市场信心、稳定预期。这使得市场参与者对未来的经济政策环境有更积极的预期，有利于促进消费和投资。

政策对四季度经济各方面的提振作用

基建投资提速对社会总需求的影响

一是基建投资提速，通过政府投资撬动社会投资，从而达到提振社会总需求的效果。四季度基建投资既有存量提速，也有增量下达。存量是前期已经下达资金的7000亿中央预算投资和1万亿超长期特别国债，通过加快推进这部分项目建设和资金拨付，将带动投资提速。增量是10月8日国家发改委发布会提出的“将在年内提前下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元‘两重’建设项目清单，支持地方加快开展前期工作、先行开工实施”，这2000亿增量带来的需求提振也不容忽视。基建投资的提速不仅能够直接带动建筑、建材等行业的发展，还能创造大量的就业机会，提高居民收入，进而促进消费，拉动整个社会的总需求。

促消费政策的多方面效果

二是促进消费提质扩容。促消费政策效果体现在三方面。

-首先是通过加大对特定群体的支持力度，带动高消费倾向人群的消费增长。国庆前已向特困人员、孤儿等困难群众发放一次性生活补助；接下来还将提高学生资助补助标准并扩大政策覆盖面，提高本专科生、研究生国家助学贷款额度；并且降低存量房贷利率将惠及5000万户家庭、1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右，这部分政策所带来的消费增量十分可观。困难群众在得到生活补助后，可能会用于购买生活必需品；学生在得到更多资助和贷款额度提高后，可能会增加教育相关的消费，如购买学习资料、参加培训等；家庭房贷利息支出减少后可能会增加其他消费支出。

-其次是以旧换新政策带来的耐用品消费增长。目前消费品以旧换新的配套实施细则全面出台、资金全面下达、政策全面启动，乘用车、家电等耐用品消费增速都开始大幅回升。以旧换新政策能够降低消费者购买耐用品的成本，刺激消费者提前更换产品，从而带动耐用品消费市场的发展。

-最后是通过养老和生育支持政策，扩大养老、托育等服务消费，潜在增长空间也很大。随着人口老龄化的加剧和生育政策的调整，养老和托育服务的需求不断增加。政府的支持政策能够促进相关产业的发展，如养老机构的建设、托育服务设施的完善等，同时也能刺激居民在这些方面的消费。

房地产止跌回稳对经济的带动作用

三是房地产止跌回稳。今年前8个月，房地产投资同比下降了10.2%，商品房销售面积同比下降了18%。10月17日住建部发布会推出了“四个取消、四个降低、两个增加”的政策。其中值得注意的是，增加100万套城中村改造和危房改造，并通过货币化安置方式加大支持力度。这是近几年来中央层面罕见提及货币化安置，能直接撬动一部分安置购房需求，搭配专项债和央行再贷款用于保障房收储的政策，预计将能助推房地产市场实现“止跌回稳”。房地产市场的稳定对经济有着广泛的影响，它能带动建筑、建材、家居等上下游产业的发展，稳定房地产投资，增加就业机会，同时也能稳定居民的财富预期，促进消费。

四季度经济增速的展望

9月以来的稳增长政策是中央看到经济运行压力所作出的系统性应对，通过中央政治局会议及5场涉及10个部委的新闻发布会，介绍了“一揽子增量政策”。尽管三季度经济增速4.6%，较二季度小幅走弱，但按月来看9月以来经济是在企稳的。9月工业增加值增长5.2%，回升0.9个点，止住了4月以来的增速下跌趋势；社会消费品零售总额增长3.2%，回升1.1个点；固定资产投资累计增长3.4%，与上月持平，止住了今年3月以来的增速下跌趋势。背后是一揽子增量政策正在逐步见效。

当然，不同类型政策落地生效的时间节奏不一样，我们对此应保持耐心。稳信心稳预期类的政策最早见效，而大部分扩内需政策主要在四季度看到成果；由于冬季到来，不利施工，扩投资的部分政策落地到实物工作量可能会有所滞后。总体而言，未来几个月将是能够看到经济环比增速继续逐步回升的时点，消费、投资、房地产等需求较二、三季度都会有所改善。

相关问答

国家为什么要在这个时候推出一揽子增量政策？

国家推出一揽子增量政策是为了应对当前经济面临的挑战，如有效需求不足等问题。消费、投资、房地产等领域的发展面临压力，这些政策旨在稳定信心、提振内需，拉动经济增长，防范风险并稳定社会预期。

扩内需政策是如何拉动经济的？

扩内需政策通过多种方式拉动经济。例如3000亿超长期特别国债支持设备更新和以旧换新拉动制造业投资和耐用品消费；调降存量房贷利率节省居民利息支出转化为消费；提前下达中央预算内投资和项目清单带动投资；动用地方债结存限额支持地方建设；帮扶特定群体提高消费能力；加快专项债券发行使用吸引社会资本；实施过境免签政策促进旅游消费等。

防风险政策对商业银行有什么好处？

防风险政策中的发行特别国债给银行注资，在银行息差收窄和利润增速下行背景下，有助于提升银行资本充足率、增强防风险能力，也有利于增强金融服务实体经济的能力，因为银行能有更多资金支持实体经济，同时自身能更好应对风险。

预期管理政策怎样稳定企业信心？

预期管理政策通过多种措施稳定企业信心。央行的货币政策前瞻性指引让市场看到方向；政治局会议为干事者撑腰营造创业氛围；发改委规范涉企执法让企业安心；财政部的财政政策前瞻指引消解企业对财政空间担忧，这些都让企业在稳定政策环境下更好规划生产经营。

基建投资提速对就业有什么影响？

基建投资提速能够创造大量就业机会。无论是存量的中央预算投资和超长期特别国债项目，还是增量的中央预算内投资和“两重”建设项目清单，在项目建设过程中都需要人力，包括建筑工人、工程技术人员等，从而提高居民收入，促进消费，拉动经济。

房地产止跌回稳为什么对经济这么重要？

房地产止跌回稳对经济非常重要。房地产关联众多上下游产业，如建筑、建材、家居等。房地产投资稳定能增加就业机会，稳定的房价也能稳定居民财富预期，促使居民增加消费，房地产市场稳定对整体经济稳定有着广泛而重要的意义。