基金经理备战四季度“第二阶段”行情，你知道怎么做吗？

基金经理对四季度市场的乐观态度

政策“组合拳”的影响

在近期，政策“组合拳”的推出对市场产生了深远的影响。从9月24日至10月8日期间，上证指数大幅上涨27%，这一涨幅使得投资者的风险偏好得到了极大的提升。权益类基金净值也随之纷纷反弹。从调研数据来看，84.62%的基金经理对四季度市场持乐观态度。他们认为这一系列的政策“组合拳”有助于推动经济企稳回升，并且进一步修复市场风险偏好。而剩下15.38%的基金经理持中性态度，此次调研没有基金经理对四季度市场持谨慎态度。这和之前6月的调研结果相比，有了很大的变化。之前对后市乐观的基金经理占比提升了31个百分点，持中性态度的基金经理占比减少了近18个百分点，对后市持谨慎态度的基金经理占比从13.33%降到了0%。这表明政策的力量在提升基金经理对市场的信心方面起到了非常关键的作用。

权益类基金仓位的调整

天风证券的数据显示，截至10月11日，权益类基金连续三周上调了股票仓位。其中，10月7日-10月11日，普通股票型基金、偏股混合型基金的仓位中位数分别为88.67%、85.46%，环比再度分别提升了2.71个百分点、3.09个百分点。这一数据说明基金经理们在积极布局市场，对市场的看好不仅仅是口头上的，而是体现在实际的操作中。汇丰晋信新动力的基金经理闵良超认为，在多方因素的共振下，后市风险偏好将持续提升，风险溢价下行。当前市场估值仍处于历史相对低位，权益类资产可能会继续迎来价值重估。这种价值重估的预期也是基金经理们乐观的一个重要依据。

从第一阶段到第二阶段行情的转变

行情阶段的演变逻辑

基金经理普遍认为行情会从“政策组合拳”出现、市场普涨的第一阶段，逐渐转向经济基本面得到验证的第二阶段。永赢基金首席权益投资官、基金经理高楠指出，从估值层面来看，A股仍有抬升空间。随着后续财政政策的逐步推出，宏观经济预期将持续改善，从而改善上市公司基本面。金鹰基金首席经济学家、基金经理杨刚提出，此次A股市场反弹行情可能会经历三个阶段的演变。第一阶段是政策预期催化阶段，在这个阶段政策牵引市场流动性改善，吸引增量资金入场。第二阶段是由增量政策抓紧落实所驱动的经济基本面明确改善，从而带动企业盈利修复。第三阶段是在企业盈利修复之后，投资者信心进一步提振，带动市场估值持续提升。目前来看，第一阶段的估值修复大概率已接近完成，而第二阶段行情的展开，主要取决于一揽子增量政策的具体落实。并且从中长期来看，本轮政策的最终执行力度可能会超出目前的市场预期，这也将成为引导A股修复行情的最重要信号。

基金经理的应对策略

在这种行情转变的过程中，基金经理们的“打法”发生了改变。兴银基金权益投资部总经理、基金经理袁作栋表示，后续打法上，一方面，对于这波行情中与市场情绪相关、涨幅巨大的个股，会逐步退出；另一方面，下一阶段要积极挖掘那些估值、市值等都在底部，成长空间和路径较为确定的优质个股。因为虽然无法预测短期市场的涨跌和演绎路径，但可以确定的是目前市场估值仍处在底部区间，大量有价值的个股在等待挖掘。这体现了基金经理们在面对市场变化时的谨慎与积极探索的态度。

关注结构性机会

市场风格的观点分歧

在市场风格方面，基金经理们存在不同的观点。53.85%的基金经理表示，无明显的市场风格偏好，后市大市值和中小创均有机会；30.77%的基金经理认为市场风格将偏向于大市值；15.38%的基金经理认为市场风格可能偏向中小创。长盛基金认为，短期内市场超跌反弹，在增量资金共振的情况下，低估值的核心资产更容易获得资金的青睐，并有可能向中证500、中证1000指数的权重股扩散；中期来看，大盘风格或相对占优。国泰基金也认为后市风格仍将以大盘为主。从高增长细分行业的情况来看，净利润增速在30%以上的行业占比依然偏低，这意味着如果要把握成长股的机会，市场依然会倾向于有想象空间的主题性方向。

热门行业的关注焦点

具体到四季度看好的行业，调研结果显示出明显的倾向。科技板块最受欢迎，获得71.43%基金经理的认可。科技成长类的新质生产力板块受到政策的支持，有望迎来产业周期的上行阶段。过去几年，在业绩、估值和流动性的三重冲击下，成长板块不少优秀标的深度回调。随着市场信心的修复，这些标的的基本面和成长性有望重新得到市场的认可，在价值重估过程中爆发出较高的弹性，可关注包括AI硬件、高端制造、医药等方向。大金融和大消费板块紧随其后，均获得了近六成基金经理的投票。看好医药和周期板块的基金经理占比均在35%左右。这些行业的受关注程度反映了基金经理们对不同行业未来发展潜力的判断，也为投资者提供了一定的参考方向。

相关问答

为什么基金经理对四季度市场这么乐观？

一方面是政策“组合拳”的推出，有助于推动经济企稳回升和市场风险偏好修复。另一方面，市场估值处于历史相对低位，权益类资产可能迎来价值重估，还有后续财政政策逐步推出有望改善上市公司基本面等因素。

行情从第一阶段到第二阶段有什么关键变化？

第一阶段是政策预期催化，市场普涨。第二阶段是增量政策落实推动经济基本面改善，带动企业盈利修复。第一阶段估值修复接近完成后，第二阶段取决于政策落实，并且中长期来看政策执行力度可能超预期。

基金经理在行情转变时调整了哪些“打法”？

对于这波行情中与市场情绪相关、涨幅巨大的个股，基金经理会逐步退出。同时积极挖掘估值、市值在底部，成长空间和路径较确定的优质个股。

市场风格方面基金经理有哪些不同观点？

部分基金经理认为无明显市场风格偏好，大市值和中小创均有机会；还有部分认为市场风格偏向大市值或中小创，长盛基金认为短期内低估值核心资产受青睐，中期大盘风格可能占优，国泰基金也认为后市风格以大盘为主。

科技板块为什么受基金经理青睐？

科技成长类的新质生产力板块受政策支持，有望迎来产业周期上行阶段。过去几年成长板块不少标的回调，随着市场信心修复，其基本面和成长性可能重新被认可，在价值重估中有较高弹性，像AI硬件、高端制造、医药等方向有潜力。

大金融和大消费板块受关注的原因是什么？

虽然文中未明确提及具体原因，但从基金经理的投票情况来看，它们应该是具有较好的发展潜力、稳定的业绩或者是处于价值洼地等吸引基金经理的特性。