7月金融数据有何变化？未来政策走向如何

7月金融数据概览

7月的金融数据呈现出一些值得关注的特点。2024年前七个月，社会融资规模增量累计为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元。7月当月，社会融资规模增量为7708亿元，同比增加2342亿元。人民币贷款方面，前七个月对实体经济发放的人民币贷款增加12.38万亿元，同比少增3.27万亿元；7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元。

M2增速的变化

7月末，广义货币（M2）余额303.31万亿元，同比增长6.3%，较上月末回升0.1个百分点。狭义货币（M1）余额63.23万亿元，同比下降6.6%，增速仍为负。

M2增速回升的原因

在“挤水分、防空转”的监管导向下，货币扩张节奏此前有所放缓。但随着“手工补息”整改步入尾声，M2同比增速有所修复。

M2增速面临的压力

尽管M2增速有所回升，但7月25日新一轮存款利率下调，理财等资管产品仍具有一定比价优势，使得一般性存款“脱媒”趋势短期内难以逆转，M2增速总体仍有承压。

信贷结构分析

分部门看，对公端和居民端相对偏弱，票据融资占比提高。企（事）业单位贷款增加1300亿元，其中短期贷款减少5500亿元，中长期贷款增加1300亿元，票据融资增加5586亿元。住户贷款7月减少2100亿元，其中短期贷款减少2156亿元，中长期贷款增加100亿元。

对公贷款的特点

从近五年数据看，7月对公贷款整体呈现短贷负增、中长贷回落、票据冲量特征。未来，伴随各种政策和措施的作用，有望支撑基建和制造业投资较快增长，进而带动对公贷款增速和占比维持稳定。

居民贷款的情况

居民短贷方面，暑期居民出游意愿较高，服务消费景气度延续，但居民端风险偏好仍相对审慎，对就业、收入增长预期的不确定依旧成为阻碍扩表的重要因素。房地产销售成交平淡叠加早偿压力仍待缓释，制约居民中长贷整体表现。

票据融资的作用

7月下旬1M票据转贴利率再现“零利率”行情，机构低价收票的一致性较强。在有效融资需求不足时，银行短期内要加大实体经济支持力度，而项目储备不足，通过加大票据直贴、转贴力度，将代表企业信用的未贴现票据转化为代表银行信用的表内票据融资，对企业也实实在在提供了资金支持。随着票据利率下行，中小企业通过票据融资的成本会相应降低，也可以激发融资需求。

社融规模的变化

7月末社会融资规模存量为395.72万亿元，同比增长8.2%，增速较6月末回升0.1个百分点。7月社会融资规模增量为7708亿元，同比增加2342亿元。

政府债和企业债的贡献

7月对实体经济发放的人民币贷款减少767亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少889亿元；委托贷款增加346亿元；信托贷款减少26亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1075亿元；企业债券净融资2028亿元；政府债券净融资6911亿元；非金融企业境内股票融资231亿元。在防范化解地方债务、城投债务融资规模整体收缩的背景下，一些企业通过发债替代了贷款。政府债券净融资约7000亿元，有力支撑社会融资规模平稳增长。

未来政策展望

今年以来，央行通过多种手段引导市场，淡化信贷规模情结，对信贷总量造成“挤水分”效果，但这并不意味着信贷对实体经济的支持力度同步减弱。上半年，央行设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款、放宽普惠小微贷款认定标准，推动6月末制造业中长期贷款和普惠小微贷款同比分别增长18.1%和16.5%。7月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款利率分别比上年末下调10个和57个基点。

降准降息的可能性

东方金诚首席宏观分析师王青判断，短期内信贷和社融分化走势将会延续，金融总量指标还将低位运行一段时间。综合考虑下半年的经济运行态势和物价水平，以及货币政策配合政府债券发行的需要，不排除三季度降准的可能，而伴随美联储9月降息概率显著较大，央行有可能在四季度再度下调政策利率。

政策的重点方向

在监管层“淡化对数量目标的关注”的政策取向下，当前的重点是通过结构性货币政策工具等强化对实体经济的精准滴灌，同时着力引导社会融资成本稳中有降，以此作为加大金融对实体经济支持力度的主要发力点。未来伴随稳增长政策进一步加力，金融“挤水分”冲击逐步减弱，三季度末前后金融总量指标下行势头有望逐步企稳，其中年底前M2增速有一定回升空间。

相关问答

7月社会融资规模增量情况如何？

7月社会融资规模增量为7708亿元，同比增加2342亿元。

7月M2增速有何变化？

1个百分点。

7月信贷结构有哪些特点？

对公端和居民端相对偏弱，票据融资占比提高。企（事）业单位贷款中，短贷负增、中长贷回落、票据冲量；住户贷款减少，其中短贷减少，中长贷微增。

票据融资在7月有何表现？

7月下旬1M票据转贴利率再现“零利率”行情，票据占信贷比重升高。票据融资增加，为企业提供资金支持，降低中小企业融资成本。

未来货币政策会有怎样的调整？

不排除三季度降准的可能，伴随美联储9月降息概率较大，央行有可能在四季度再度下调政策利率。重点通过结构性货币政策工具强化对实体经济的精准滴灌，引导社会融资成本稳中有降。

政府债对社融有何影响？

7月政府债券净融资约7000亿元，同比多约2900亿元，有力支撑社会融资规模平稳增长。