君实生物2025年成绩单亮眼，肿瘤药战场迎双抗分水岭？

从“烧钱”到“花钱”

费用精细化管控

2025年君实生物经营策略显著变化，费用管控精细化。虽营收增长28%，但销售费用同比仅增6.95%，管理费用下降了5.50%。公司商业化团队通过管理优化提升销售效率，颠覆了“人海战术换市场”的逻辑。

研发投入与现金流

研发端维持一定投入，2025年研发费用达13.42亿元，同比增长5.24%，但占营收比例从65.45%降至53.72%。现金流方面，经营活动现金流量净额为-5.20亿元，较上年大幅收窄，核心产品特瑞普利单抗支撑营收，2025年国内销售收入达20.68亿元，同比增长约38%。

医保覆盖与海外市场

特瑞普利单抗在国内获批12项适应症并全部纳入医保，以黑色素瘤为例，医保使患者年自付费用大幅降低。不过，随着基数增大，医保增速红利边际递减。海外市场成新增长极，2025年境外营收同比大增102.37%，产品已在多国获批上市，商业化网络不断延伸。

从PD-1到PD-1/VEGF双抗

双抗的重要性

在肿瘤免疫治疗领域，PD-1/VEGF双抗被视为取代第一代PD-1单抗的下一代基石疗法。但该赛道竞争激烈，全球处于临床阶段的相关产品超20款，且均与中国公司有关。

君实生物的JS207

君实生物的JS207已处于II期临床研究阶段，在PD-L1阳性非小细胞肺癌患者中，不同剂量组客观缓解率可观。2025年10月，其对比纳武利尤单抗用于可切除非小细胞肺癌患者新辅助治疗的研究获美国FDA批准，成为全球首个获批开展确证性研究的PD-1/VEGF双靶点药物。

联用策略

JS207正在与自研的EGFR/HER3双抗ADC开展联合用药II期临床试验。业内认为，PD-1/VEGF双抗与ADC联用有望覆盖更广泛瘤种并克服部分耐药机制，未来肿瘤治疗格局或为“双抗+ADC”组合方案的竞争。

从“讲故事”到“拼执行”

面临的挑战

虽然JS207临床进度靠前，但康方生物的AK112已向FDA递交上市申请，三生制药的SSGJ-707授权给辉瑞后即将开展多项全球III期临床，上市时间差会影响市场份额。MNC选择合作对象标准更苛刻，合作方的财力与执行力很关键。

君实生物的策略

君实生物通过自主开发与合作联用并行，最大化JS207临床价值。2026年2月与德琪医药达成战略合作，探索联合用药。在自免领域也有布局，抗IL-17A单抗新药上市申请已获受理。2025年公司从“讲故事”向“拼执行”转变，未来一年表现值得关注。

相关问答

君实生物2025年营收和亏损情况如何？

68%，剔除股份支付影响后减亏幅度达38%。

特瑞普利单抗在国内市场表现怎样？

特瑞普利单抗在国内市场拿下68亿元销售额，同比增长约38%。已获批12项适应症并全部纳入医保目录，成为目录中唯一用于肾癌、三阴性乳腺癌和黑色素瘤治疗的抗PD-1单抗药物。

君实生物的JS207临床进度如何？

JS0%。2025年10月获美国FDA批准开展相关确证性研究。

肿瘤治疗未来格局可能是怎样的？

未来肿瘤治疗格局可能不再是某款单药的天下，而是“双抗+ADC”组合方案的竞争。PD-1/VEGF双抗与ADC联用有望覆盖更广泛瘤种并克服部分耐药机制。

君实生物在2026年有哪些关键布局？

2026年2月君实生物与德琪医药达成战略合作，探索JS207与口服CD73小分子抑制剂的联合用药。抗IL-17A单抗新药上市申请已获受理，JS207与JS212的“IO+ADC”组合是隐性布局。

君实生物出海情况如何？

37%。特瑞普利单抗已在全球40多个国家和地区获批上市，通过与多家合作伙伴合作，商业化网络正从欧美向新兴区域延伸。