浦银安盛基金李羿谈债市：收益与风险如何权衡？

债市上半年的火热表现

2024年上半年，债市行情一路高歌猛进，固收类产品备受投资者青睐。纯固收与“固收+”产品规模显著增长，成绩斐然。其中，中短债和指数类产品增速尤为突出，一级债大幅增长，而二级债则呈现负增长。这一现象背后，债券收益的出色表现功不可没，甚至在非纯债产品中，债券的关注度也大幅提升，成为重要的收益来源。

推动债市火热的两大因素

资产端因素

债券收益率的不断下行，直接导致债券价格上涨，净值化产品的净值随之水涨船高，使得过去一段时间债券产品的收益表现相当亮眼。

资金端因素

公众投资者面临存款利率下降的局面，而债券产品收益表现出色，两者形成的“水位差”引发了申购资金的大量流入。

“固收+”产品的多元配置策略

尽管“固收+”基金的投资受到合同限制，但不应被束缚。通过大类资产配置和行业选择，未来还将研究尝试通过ETF配置，甚至在新发产品上进行更广泛的资产频谱配置，为投资者实现多元化的资产布局。

下半年债市更需关注风险

风险因素一

债市收益率水平和利差水平处于历史低位，赔率相对缩小，投资的潜在回报空间受到压缩。

风险因素二

债券收益率快速下行后速率减缓，赚钱效应下降，价格波动性增加，投资的不确定性增大。

风险因素三

国债地方债的持续发行可能改变债市供需力量，进而影响市场走势，增加了投资的复杂性。

今年债牛行情的独特之处

今年的债牛行情与以往有显著差别。传统信用择券策略在一定程度上跑输久期策略，高收益资产供给大幅下降且存量陆续到期。在过去两轮债牛中，票息贡献占比较大，而今年久期贡献占据主导。

应对策略与规模管理

风险管理

在低票息保护下，需高度关注久期风险，同时关注被市场忽视的低估值资产，如优质权益资产、可转债等。

规模管理

业绩是规模增长的根本原因，应坚持长期业绩导向。要满足投资者对低波动资产的需求，避免对短期收益的线性外推。投资者也需明确过去收益、预期收益和可得收益的区别。

对行业发展的展望

坚持围绕金融“五大篇章”，推动金融高质量发展，提升金融服务实体能力，为投资者创造价值，促进行业与经济共同健康发展。

相关问答

什么是“固收+”产品？

“固收+”产品是一种投资组合，在固定收益资产的基础上，增加了一定比例的其他资产，如权益类资产、可转债等，以追求更高的收益。

债市收益率下行对投资者有什么影响？

债市收益率下行会导致债券价格上涨，投资者已持有的债券资产可能增值，但新投资的债券未来收益预期可能降低。

如何理解久期策略在债市中的作用？

久期策略通过调整债券组合的久期来应对市场变化，久期较长在利率下行时能获得更多收益，但也面临更大风险。

为什么要关注低估值资产？

低估值资产可能被市场低估，未来有较大的增值潜力，能为投资组合提供更多收益机会。

怎样做到金融服务实体能力的提升？

需要加强金融资源对实体经济的有效配置，支持重点领域和薄弱环节，创新金融产品和服务，推动经济高质量发展。

如何判断债市的供需力量变化？

可以从国债地方债的发行规模、市场资金量、投资者需求等方面综合判断债市的供需力量变化。