业绩“高光”股价却“冰点”，“牛市旗手”为何破净？

业绩“高光”与股价“冰点”

股价走势低迷

年初以来，券商板块深陷估值低迷困境，年内跌幅超15%，在各大行业中排名靠后。多数个股下跌，国盛证券跌超30%，华泰证券、光大证券等跌超20%，仅有少数几只股票录得上涨。

业绩处于高位

与之形成反差的是，2026年一季度券商行业财务基本面处于阶段性高位。42家A股上市券商营收和净利润同比大幅增长，五大核心业务板块全线正增长，超七成券商营收、净利双增长。

市场追问原因

在上市券商业绩说明会上，投资者对业绩增长但股价不见起色的情况反复追问。市场普遍认为背后存在多重制约因素，业绩增长持续性存疑和资金结构性分流是重要原因。

制约因素分析

业绩增长持续性存疑

券商行业高度依赖传统业务，抗周期性不足。经纪业务佣金率低，自营业务占比高且业绩随大盘波动。如太平洋证券因自营策略不当逆势掉队，凸显盈利结构脆弱性。

资金结构性分流与市场情绪低迷

A股处于存量博弈，科技赛道虹吸主流资金。2026年一季度公募基金大幅减配券商板块，机构持仓比例低。资金配置逻辑转变，市场对券商新生态定价认知模糊，压制了估值弹性。

分歧与共识并存

估值已处历史低位

尽管股价走低，券商板块估值水平已跌至历史极低区间，进入“高ROE—低PB”象限。2026年一季度上市券商ROE均值同比提升，头部券商ROE均值也有所提高。

券商研究机构观点

多家券商研究机构对当前估值困局给出判断。华泰证券等认为业绩有望延续高增长，为估值修复提供依据；中信建投则指出估值修复需业绩超预期，路径有待基本面验证。

股价与业绩背离的现象在券商板块持续上演。盈利模式的局限、资金流向的变化等因素相互交织，使得券商股面临估值压力。尽管市场各方对未来走势看法不一，但随着行业发展，券商股能否突破当前困局，实现估值修复，值得持续关注。

相关问答

2026年一季度券商行业的业绩情况如何？

46%，五大核心业务板块全线正增长。

哪些因素导致券商股估值承压？

业绩增长持续性存疑，行业依赖传统业务，抗周期性不足；资金结构性分流，科技赛道虹吸资金，市场对券商新生态定价认知模糊。

太平洋证券的情况反映了什么？

太平洋证券2025年归母净利润下滑，第四季度因自营策略不当单季亏损，折射出券商行业盈利结构脆弱，业绩受大盘和自身策略影响大。

券商研究机构对估值修复有何看法？

华泰证券等认为业绩有望支撑估值修复；中信建投指出需连续两到三个季度业绩超预期，修复路径有待基本面验证。

2026年一季度公募基金对券商板块的持仓情况如何？

2026年第一季度，公募基金大幅减配A股券商板块，机构持仓比例已接近2024年第二季度以来最低水平。