三花智控业绩下降且项目推迟，为何还要赴港IPO？

三花智控的基本情况

公司概况与市场地位

三花智控起源于1984年成立的新昌制冷配件厂，2005年在深交所上市。它是全球最大的制冷空调控制元器件和全球领先的汽车热管理系统零部件制造商。2024年前三季度营业收入达205.6亿元，净利润为23亿元，1月17日收盘股价为28.44元/股，总市值1061亿元，创始人张道才家族财富在胡润百富榜有排名。

赴港IPO的基本信息

2025年1月15日晚间，三花智控向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金公司和华泰国际。所筹资金将用于全球技术研发、中国扩建及新建工厂、扩大海外产能、加强数字智能基础设施。

三花智控的资金与财务状况

资金状况分析

从资金状况看，其赴港IPO必要性值得商榷。2024年三季度末资产负债率45.8%，较2022年高点下降。货币资金和交易性金融资产共54.9亿元，短期有息负债21.9亿元，长期有息债务21.2亿元不急着偿还，经营现金流能覆盖资本支出。

业绩情况分析

三花智控业绩增长在超百亿资本开支后开始放缓。2023-2024年前三季度营收和扣非净利润增长变缓，单季数据也呈现恶化趋势。2024年三季度末应收账款增长高于营收增幅，非主业因素助力了净利润，否则业绩更差。

项目相关情况与业务压力

项目转固问题

三花智控在建项目存在迟迟不转固情况，如“年产150万套新能源热管理部件”项目，工程进度早达99.98%却未转固，这可能与下游需求有关，并且延迟转固可减少折旧增加当期利润。

项目完工推迟

公司存在推迟项目完工时间的情况，如“年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目”完工日期延期。公司解释是结合市场变化谨慎使用募集资金，但这也可能暗示业务下游需求波动。

主业面临的压力

其主业分为制冷空调电器零部件和汽车零部件，营收占比各约60%、40%。海外欧系汽车客户电动化放缓导致业绩变差，西方国家电动化政策变动，欧洲电动汽车销量下降，德国情况尤其严重。

市场对赴港IPO的不同看法

质疑的声音

在业绩放缓和项目延期的情况下，三花智控仍要赴港IPO扩产令人费解，因为募投项目中有两个是用于扩大产能，这与当前业绩和项目情况似乎不匹配。

看好的观点

不过也有机构看好三花智控赴港IPO前景。浙商证券认为，三花智控将香港市场作为国际化窗口，有助于提升全球资本市场知名度，推进全球化战略，提升国际品牌形象和综合竞争力。

三花智控在当前业绩下降、项目推迟的状况下赴港IPO引发诸多思考。其资金状况、业务发展与市场不同看法相互交织，未来发展充满不确定性，这一决策背后的考量需要进一步关注。

相关问答

三花智控是一家怎样的公司？

三花智控起源于1984年的新昌制冷配件厂，2005年上市，是制冷空调控制元器件和汽车热管理系统零部件制造巨头，在行业内地位显著。

为什么说三花智控赴港IPO必要性值得商榷？

其资产负债率下降，资金较充裕，经营现金流能覆盖资本支出，从资金角度看似乎不需要通过IPO融资。

三花智控业绩下降体现在哪些方面？

2023-2024年前三季度营收和扣非净利润增长变缓，单季数据恶化，应收账款增长高于营收增幅等方面体现业绩下降。

项目不转固有什么影响？

项目不转固可减少折旧增加当期利润，但可能意味着下游需求有问题，对公司长远发展有潜在风险。

项目推迟完工的原因是什么？

公司称是结合市场变化谨慎使用募集资金，但可能暗示业务下游需求波动影响项目进度。

有机构看好三花智控赴港IPO的依据是什么？

浙商证券认为这可作为国际化窗口提升全球资本市场知名度，推进全球化战略，提升品牌形象和竞争力。