央行启动SFISF操作，公募REITs纳入质押品范围会带来什么？

一、央行SFISF操作的启动概况

10月18日这个时间点对于金融市场来说是有着特殊意义的，因为央行正式启动了证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。这一操作可不是小打小闹，首批就有20家证券、基金公司获批参与其中，这20家公司合计申请的额度那可是超过了2000亿元。这就像是一场大规模的金融布局开始启动了。

（一）操作的参与主体和额度申请

这些获批的公司在金融市场中都是有一定影响力的。它们之所以积极申请参与，是看到了其中蕴含的机会。2000多亿的申请额度反映出这些公司对于这个新操作有着较大的期望。这可能是因为这个操作会为它们带来新的资金来源或者是新的业务拓展机会。比如说，对于证券公司而言，可能会借助这个操作来优化自己的资产配置，而基金公司也许能从中找到新的投资方向等。

（二）操作的基本设定

在这个SFISF操作中，有着一系列的基本设定。首先是互换期限设定为1年，这个期限的设定是综合多方面因素的结果。1年的时间既不会太长让参与者面临过多的不确定性，也不会太短使得操作效果难以显现。而首期操作额度为5000亿元，这是一个相当庞大的数额，通过招标方式确定每次操作费率。这种招标方式能够保证操作费率的合理性，让市场在公平竞争的环境下确定一个合适的费率水平。

二、质押品范围的解析

（一）包含多种资产的质押品范围

SFISF操作中的质押品范围是非常广泛的，涵盖了债券、股票ETF、沪深300成分股以及公募REITs等多种资产。这多种资产的涵盖意味着这个操作在设计上是非常全面的。债券作为一种相对稳定的资产，一直以来都是金融市场中重要的质押品。股票ETF则是一种结合了股票市场的灵活性和基金的分散投资特点的资产，它的纳入为那些想要质押股票类资产的参与者提供了更多选择。沪深300成分股就更不用说了，作为中国股市的重要组成部分，其纳入是对优质股票资源的一种有效利用。

（二）分档设置的折扣率

这里的折扣率是根据质押品的风险特征分档设置的。这种分档设置是非常科学合理的。比如说，对于风险较低的债券，可能折扣率相对较低，这意味着在质押时能够获得相对较高的资金额度。而对于风险相对较高的股票类资产，折扣率可能会高一些，这样可以在一定程度上防范风险。对于公募REITs来说，它的风险与收益介于股票与债券之间，其折扣率的设置也会综合考虑它的各种特性，比如底层资产的稳定性、现金流的稳定性等。

三、公募REITs被纳入质押品范围的意义

（一）对公募REITs市场本身的意义

公募REITs被纳入质押品范围对其自身市场有着多方面的积极意义。首先从市场流动性方面来看，这可以减少抛售。因为当公募REITs可以作为质押品时，持有它的投资者在需要资金的时候就有了更多的选择，不需要通过抛售来获取资金。就像是给投资者提供了一个备用金的来源，在不影响自己持有资产的情况下解决资金需求。

（二）对市场整体流动性的影响

从市场整体的流动性来说，公募REITs被纳入质押品范围也有着积极的影响。它就像是一个新的润滑剂加入到了金融市场这个大机器中。当公募REITs能够作为质押品时，在一定程度上可以增加整个市场的资金融通效率。比如说，一些金融机构可能因为公募REITs可以质押而愿意向市场释放更多的资金，这些资金可以在市场中流动，促进其他资产的交易等。

四、资金投向的规定及意义

（一）投向资本市场及相关限制

通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，而且有着明确的用途规定，用于股票、股票ETF的投资和做市。这一规定的目的是为了确保资金在资本市场中发挥积极的作用。如果资金分散到其他领域，可能会导致资本市场得不到有效的资金支持。而且对于投资和做市的规定，也是为了促进股票市场和股票ETF市场的健康发展。做市可以提高市场的流动性，让市场的交易更加活跃，而投资则可以为市场带来新的资金，推动股票和股票ETF价格的合理波动。

（二）专款专用和封闭管理原则

按照“专款专用封闭管理”的原则，要求证券公司通过向证券交易所备案的专用账户开展自营投资和做市交易。这个原则是非常重要的。专款专用可以保证资金按照规定的用途使用，不会被挪作他用。封闭管理则可以更好地监控资金的流向，防止资金在流动过程中出现风险外溢的情况。这就像是给资金的使用建造了一个专门的管道，让资金在这个管道中安全地流动，达到预期的目的。

五、从业人士观点及市场资金规模分析

（一）从业人士对资金使用的看法

从业人士表示已收到相关通知，要求证券公司参与互换便利相关融资资金的投资要按照规定执行。这里提到相关融资资金可部分用于对冲互换便利方向性投资的市场风险，原则上不得超过融资资金规模的10%。这一规定是从风险管理的角度出发的。因为在金融市场中，风险是无处不在的，如果不对用于对冲风险的资金规模进行限制，可能会导致资金过度用于风险对冲，而忽视了原本的投资和做市目的。

（二）市场增量资金规模分析

从市场增量资金规模来看，虽然公募REITs被纳入质押品范围，但市场增量资金规模还是取决于工具的实际使用情况。目前公募REITs市场上只有少数项目具备超额收益，这就意味着增量资金可能难以带动整个市场。不过对于优质项目来说，它们会先受益。这就像是在一片果园里，虽然有新的灌溉系统（增量资金），但是如果果园里只有少数果树（优质项目）是健康成长的，那么新的灌溉系统首先会让这些健康的果树生长得更好，而对于整个果园的全面提升可能还需要更多的时间和条件。

六、公募REITs的特点及市场需求分析

（一）公募REITs的风险与收益特征

公募REITs作为一种区别于股票、债券和现金的第四类金融资产，其风险与收益介于股票与债券之间。这是它的一个非常重要的特征。它不像股票那样有着较高的风险和可能的高收益，也不像债券那样收益相对稳定但较低。这种适中的风险与收益特征使得它适合一些既想要一定收益又不想承担过高风险的投资者。比如说一些保守型的机构投资者或者是一些有长期理财需求的个人投资者。

（二）市场需求侧的情况

从需求侧来看，公募REITs有着多方面的有利因素。会计记账方式的调整让它在财务处理上更加规范和透明，这对于投资者来说是非常有吸引力的。而且引进各类增量资金等政策的推出，也让更多的资金开始关注这个领域。前期市场承压后带来的估值洼地和资产荒的延续，使得市场存量资金信心回暖，增量资金持续关注。就像是一个被低估的宝藏被越来越多的人发现，大家都想要来挖掘其中的价值。

七、REITs市场的发展现状

（一）市场扩容情况

今年以来，REITs市场扩容提速。截至10月18日，已经上市交易的公募REITs达到50只，发行规模总计超过1447亿元。新发市场上，年内已有20只公募REITs上市，发行规模累计462亿元，数量和规模均已超过去年两倍。这一扩容速度是非常惊人的。这反映出这个市场的活力和吸引力在不断提升。更多的公募REITs上市意味着投资者有更多的选择，同时也说明市场的容量在不断扩大，有更多的资金愿意进入这个市场。

（二）市场的收益表现

从市场表现来看，有35只REITs年内收益为正，占比七成。其中，华夏北京保障房REIT年内上涨29%，中金厦门安居REIT年内涨约25%。除此之外，还有博时蛇口产园REIT、嘉实中国电建清洁能源REIT等4只产品的年内收益超20%。这些数据表明公募REITs市场有着不错的收益表现。虽然不是所有的产品都有很高的收益，但是七成的正收益比例还是比较可观的。这也会吸引更多的投资者进入这个市场，因为投资者最关心的就是收益情况。

八、REITs市场的未来展望

（一）长期价格波动因素

REITs于2024年8月1日由试点转入常态化发行。从长期来看，REITs的二级市场价格会围绕底层资产的经营情况、分红情况、宏观市场等基本面因素而波动。这就像是一艘船在大海中航行，底层资产的经营情况等基本面因素就是大海的浪潮，会推动着船（REITs价格）上下波动。如果底层资产经营得好，分红稳定，宏观市场环境也有利，那么REITs的价格就会上涨，反之则可能下跌。

（二）未来的配置价值

随着公募REITs市场不断发展，配套制度的不断完善、多空平衡机制的展开、ETF及相关衍生品的发展，未来公募REITs不仅从资产多元化、风险分散化角度具备配置价值。这意味着在未来的金融投资组合中，公募REITs将会扮演越来越重要的角色。它就像是一块新的拼图，加入到投资者的资产配置版图中，让整个资产配置更加合理、更加多元化，从而降低整个投资组合的风险，提高收益的稳定性。

相关问答

什么是SFISF操作？

SFISF操作是指证券、基金、保险公司互换便利操作，由央行启动，涉及多家公司参与，有一定的额度、期限等相关设定。

为什么公募REITs被纳入质押品范围能减少抛售？

因为公募REITs被纳入质押品范围后，持有者在需要资金时可通过质押获取，无需抛售，从而减少了市场上的抛售压力。

专款专用和封闭管理原则在资金投向中有什么作用？

专款专用能确保资金按规定用途使用，封闭管理可监控资金流向，防止风险外溢，保障资金在资本市场按预期发挥作用。

为什么目前公募REITs市场增量资金难以带动整个市场？

目前公募REITs市场只有少数项目有超额收益，增量资金会先流入这些优质项目，难以在短时间内对整个市场产生全面带动作用。

公募REITs的风险与收益特征对哪些投资者有吸引力？

其风险与收益介于股票与债券之间，对保守型机构投资者和有长期理财需求的个人投资者较有吸引力，他们既想有一定收益又不想承担过高风险。

REITs市场未来的配置价值体现在哪里？

随着市场发展、配套制度完善等，REITs从资产多元化和风险分散化角度有配置价值，可使投资组合更合理，降低风险并提高收益稳定性。