松发股份拟“蛇吞象”并购恒力重工，会带来什么？

松发股份的并购计划

松发股份的现状与转型需求

松发股份一直以来主要经营家瓷、定制瓷、酒店瓷、陶瓷酒瓶等陶瓷用品。其2021年、2022年、2023年的归母净利润均为负数。这表明松发股份在其原有的陶瓷业务领域面临着巨大的挑战。对于松发股份来说，继续在陶瓷制品制造行业发展可能会面临更多的困境，所以转型成为了其迫切的需求。

在这种情况下，松发股份计划以重大资产置换及发行股份购买资产的方式，获得恒力重工集团有限公司100%的股权。如果这一交易完成，松发股份将退出日用陶瓷制品制造行业，全面转型为“中国最具成长力造船厂”。这一转型对于松发股份来说是一个巨大的变革，从传统的陶瓷行业转向船舶制造行业，有望为其带来新的发展机遇。

松发股份的交易方案

松发股份此次的交易方案分为三个部分。松发股份拟以所持全部资产和经营性负债，置换苏州中坤投资有限公司所持恒力重工50%股权的等值部分。这一步骤是整个交易的开端，通过资产置换，松发股份开始将自己与恒力重工的资产进行融合。

松发股份拟以发行股份方式，向苏州中坤投资有限公司购买上述重大资产置换的差额部分，并向苏州恒能供应链管理有限公司、恒能投资（大连）有限公司、陈建华购买其合计所持恒力重工剩余50%的股权。这一环节涉及到了更多的交易主体，通过发行股份的方式，松发股份逐步获取恒力重工的全部股权。

松发股份拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。这部分资金有着多种用途，例如支付并购整合费用、投入置入资产在建项目建设，还可以用于补充上市公司和置入资产的流动资金、偿还债务等。这一交易方案的设计既考虑到了如何获取恒力重工的股权，也考虑到了交易完成后的资金安排，以确保松发股份在并购后的稳定运营。

恒力重工的情况

恒力重工的业务发展

恒力重工是恒力集团2022年7月跨行业挺进船舶制造业的主要载体，重点发展船舶建造、海洋工程、发动机、精密铸造等板块。在2022年和2023年，恒力重工的业务处于不同的发展阶段。2022年，恒力重工未经审计的营业收入为2791.76万元、净利润为-2464.28万元；2023年，其营业收入达到7.68亿元，净利润为404.90万元。可以看出，恒力重工在2022年尚处于前期启动阶段，船舶制造业务的规模化效应尚未显现，所以盈利水平相对较低，营业收入也较少。但是随着时间的推移，到了2023年，其业务已经有了明显的发展，营业收入和净利润都有了较大的改善。

恒力重工方面预计，随着2024年船舶制造业务逐渐步入正轨，开工订单增加，公司2024年的盈利能力将大幅度提升。目前，恒力重工已经确定排产新造船舶达140艘，货值约为108亿美元，船型包含散货船、VLCC、VLOC和集装箱船等。这表明恒力重工在船舶制造领域有着广阔的发展前景，未来的业务发展值得期待。

恒力重工的增资情况

为了进一步助力恒力重工的业务发展，其现有股东已于9月对其增资25亿元。这一增资行为将为恒力重工提供更多的资金支持，有助于其在船舶制造、海洋工程等板块的业务拓展。有了这笔资金，恒力重工可以更好地进行技术研发、设备更新、人才招募等工作，从而提升其在船舶制造行业的竞争力。

行业背景与监管影响

船舶行业的发展前景

从行业背景来看，船舶行业目前有着良好的发展态势。浙商证券研报显示，当前船舶行业的船价持续走高、需求景气上行。克拉克森研究数据显示，2024至2034年，船舶投资需求总额预计将达2.3万亿美元，其中新造船投资需求约为1.7万亿美元。这意味着船舶行业迎来了广阔的发展空间。在这样的行业背景下，恒力重工的发展前景更加值得看好。

监管对并购的鼓励

当前监管部门鼓励并购重组，重点要打造一批标杆性案例。松发股份和恒力重工的并购重组若能完成，将提升资本市场的并购重组热情。“并购六条”明确提出，支持上市公司注入优质资产、提升投资价值。在加大产业整合支持力度方面，提出支持同一控制下上市公司之间吸收合并。这一监管政策的导向为松发股份和恒力重工的并购提供了有利的政策环境。恒力重工选择通过并入松发股份走向资本市场，相比IPO存在较大不确定性，这种方式的确定性更强，也符合当前监管鼓励上市公司并购重组的方向。

并购的影响与意义

对松发股份的影响

对于松发股份来说，这次并购有着多方面的积极影响。从业务转型的角度来看，松发股份能够从经营不善的陶瓷行业转型到前景广阔的船舶制造行业。这一转型将使松发股份的业务结构得到优化，有望摆脱之前连续亏损的局面。通过并购恒力重工，松发股份可以借助恒力重工在船舶制造等领域的业务基础和发展潜力，扩大对高端化、智能化、绿色化船舶产品的有效转型投资，形成存量资产与新增投资的良性循环。

对恒力重工的影响

恒力重工通过并入松发股份走向资本市场，能够快速提升在资本市场的关注度与认可度。在资本市场的支持下，恒力重工可以加大对上下游资源的有效整合，构建更为完备的产业链条。例如，恒力重工可以利用资本市场的融资功能，进一步扩大船舶制造业务的规模，加强与供应商的合作，拓展销售渠道等。

对资本市场的影响

松发股份和恒力重工的并购重组若能完成，将提升资本市场的并购重组热情。在当前监管鼓励并购重组的背景下，这一案例如果成功，将成为一个标杆性案例，为其他企业的并购重组提供借鉴。这有助于推动资本市场的资源优化配置，促进更多企业通过并购重组实现业务转型、提升竞争力等目标。

相关问答

松发股份为什么要进行“蛇吞象”并购？

松发股份在陶瓷业务领域面临困境，归母净利润多年为负。而恒力重工在船舶制造行业有发展潜力，松发股份通过并购可以转型到新行业，寻求新的发展机遇。

恒力重工选择被松发股份并购而不是赴港IPO的原因是什么？

IPO存在较大不确定性，而通过并入松发股份走向资本市场的确定性更强，并且符合当前监管鼓励上市公司并购重组的方向，能快速提升在资本市场的关注度与认可度。

松发股份的交易方案有哪几个部分？

松发股份的交易方案分为三部分。一是以所持全部资产和经营性负债置换恒力重工50%股权的等值部分；二是以发行股份方式购买上述置换的差额部分和剩余50%股权；三是向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。

恒力重工目前的业务发展状况如何？

恒力重工2022年处于前期启动阶段，营业收入和净利润较低，2023年业务有明显发展。预计2024年随着船舶制造业务步入正轨，开工订单增加，盈利能力将大幅提升，且已确定排产新造船舶达140艘，货值约108亿美元。

监管政策对松发股份和恒力重工的并购有什么影响？

监管部门鼓励并购重组，“并购六条”支持上市公司注入优质资产等。这一政策导向为松发股份和恒力重工的并购提供了有利环境，使其并购符合政策方向，确定性增强。

松发股份并购恒力重工对资本市场有什么意义？

若并购完成，将提升资本市场的并购重组热情，成为标杆性案例，有助于推动资本市场的资源优化配置，为其他企业的并购重组提供借鉴。