近百亿大单落袋，*ST松发“摘帽”真的可期吗？

大单能贡献多少净利润？

公司转型与订单情况

*ST松发曾主营日用陶瓷，2020年后营收萎缩、连年亏损。2024年通过重大资产置换购入恒力重工100%股权进军船舶制造。11月27日，恒力造船与EPS签约生效一批船舶建造合同，金额达11亿-16亿美元，交付期在2027年下半年至2028年。

毛利率估算利润规模

根据交易预案，2023-2024年恒力重工主营造船业务毛利率（剔除亏损合同影响后）分别为6.61%、11.9%。参考同业公司10%-12%的毛利率合理区间估算，此次大单带给*ST松发的利润规模在1.1亿至1.92亿美元。

收入确认方式

*ST松发方面表示，此次签单收入确认按船舶行业通行的完工百分比法，EPS下单时已支付一定比例预付款。船舶分段建设，在2027年下半年至2028年交付分段时确认相应部分收入。

资金能否跟上？

资产负债率偏高

截至今年前三季度末，*ST松发的资产负债率虽有所下降，但仍处高位，与同业公司相比偏高。中船防务近三年资产负债率保持在61%左右，中国船舶为63.88%。

经营性现金流持续为负

2023年至今年前三季度末，公司经营性现金流分别流出0.15亿元、0.48亿元、8.22亿元，且幅度不断扩大。

定增与资金周转

*ST松发通过定增平衡债务杠杆，今年两个主要募投项目拟投入募集资金39.32亿元。公司人士表示40亿元募资已到账，还有500亿元银行授信，也可向恒力集团借款周转，大单不会给资金链带来太大影响。

“摘帽”前景分析

业绩好转

今年5月完成资产置换后，*ST松发半年报已扭亏。前三季度营收同比增长237.23%，归母净利润同比增长1614.08%。公司人士称四季度一直在接单，盈利乐观。

“摘帽”预期

4月因连续亏损且营收低而“披星戴帽”，如今营收扩张与利润转正双重利好。公司人士表示等到2025年年报业绩扭亏后，就可跟交易所申请摘帽。

*ST松发因船舶大单迎来发展契机，虽有资金压力，但通过多种方式缓解。营收和利润的好转使其“摘帽”前景可期，后续需关注订单执行及资金状况对公司发展的持续影响。

相关问答

*ST松发此次船舶订单的金额是多少？

涵盖7万载重吨LNG双燃料原油船及4艘6000TEU集装箱船，合同金额合计达11亿-16亿美元。

按照估算，这笔大单能给*ST松发带来多少利润？

参考同业公司毛利率合理区间92亿美元。

*ST松发目前的资产负债率情况如何？

截至今年前三季度末，资产负债率已由一季度末的42%，但仍高于同业公司。

*ST松发如何解决资金压力问题？

通过定增平衡债务杠杆，4月募资已到账，还有500亿元银行授信，也可向恒力集团借款周转。

*ST松发何时可以申请摘帽？

公司人士表示等到2025年年报出炉，显示业绩成功扭亏后，就可以跟交易所申请摘帽。

恒力重工造船业务毛利率与同业相比如何？

*ST松发表示恒力重工造船业务毛利率低于中船防务，参考中国船舶等公司，上半年船舶制造业务毛利率在10%-11%。