兴业证券拟发100亿永续次级债，背后有何考量？

兴业证券发债概况

100亿永续次级债发行计划

兴业证券拟面向专业投资者发行100亿永续次级债券。这一债券的募集资金有着明确的用途，要么用于补充营运资金以满足公司业务发展，要么用于偿还到期公司债券来优化负债和财务结构。此债券的发行品种为小公募，11月26日项目状态更新为“已受理”。

发债相关方及信用评级

牵头主承销商、受托管理人为光大证券，中信建投证券和国泰君安证券担任联席主承销商。联合资信评估股份有限公司评定发行人的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。这表明兴业证券在信用方面有着较高的可靠性，让投资者能有一定的信心。

债务情况与市场排名

境内发债规模与排名

今年以来，兴业证券在境内发债规模合计为365亿元，在75家在境内外市场发行债券的券商中排名第九。截至2024年上半年，净资本和核心净资本分别为356.14亿元和288.44亿元，风险覆盖率和资本杠杆率分别为346.40%和14.10%。

境内债务总量与到期情况

截至12月2日，兴业证券境内债务为690亿元，在75家券商中排第12名。其中有53.2亿元将于明年11月到期。这反映出兴业证券在债务规模上处于行业中的一定位置，并且面临着即将到期债务的情况。

债券特殊发行条款与影响

债券期限与利率设定

债券期限方面，在发行人依照条款约定赎回之前长期存续，赎回时到期。票面利率根据网下询价簿记结果由双方协商确定，前5个计息年度不变，自第6个计息年度起每5年重置一次。这样的设置对于债券的收益和稳定性有着重要影响。

递延支付利息权与限制

本次债券附设发行人递延支付利息权，除强制付息事件外，每个付息日可递延利息支付且无次数限制，但在递延未偿付完之前不得向普通股股东分红或减少注册资本。这一特殊条款既给了发行人一定灵活性，也对股东权益有所限制。

破产清算清偿顺序

债券在破产清算时的清偿顺序位于发行人普通债务和次级债务之后、先于股权资本。这明确了债券在极端情况下的权益位置，对于投资者来说是评估风险的一个重要因素。

经营状况与资金需求

营收与利润情况

公司2021-2023年及今年上半年营业收入和归属于母公司所有者的净利润呈下降趋势。这期间的营业收入分别为189.72亿元、106.60亿元、106.27亿元和53.91亿元，净利润分别为47.43亿元、26.37亿元、19.64亿元和9.42亿元。

负债总额与原因

扣除相关款项后，2021-2023年及今年上半年负债总额分别为1114.96亿元、1174.52亿元、1490.37亿元和1489.07亿元，近三年负债总额上升。主要是为满足业务发展，通过发债等方式扩大对外融资规模。

现金流量净额波动及解释

公司同期经营活动产生的现金流量净额分别为152.06亿元、226.56亿元、-103.60亿元和-51.44亿元，波动较大。2021年因代理买卖证券收到现金增加净额增加，2022年多种因素使净额增加，2023年因代理买卖证券款变动导致净额减少。

其他发债计划与资金缺口

已注册生效的次级债

除了本次计划发行的100亿永续次级债外，今年面向专业投资者公开发行的200亿次级债已经于11月18日注册生效。这体现了兴业证券在融资方面的持续布局。

拟发行的私募债与项目状态

兴业证券还拟发行100亿元私募债，目前项目状态为“已反馈”。这显示出公司多渠道融资的策略。

资金缺口与用资业务

在200亿次级债项目反馈回复中，2024年资金缺口415亿元（母公司口径），多业务条线存在缺口，主要用资业务为债券投资等，其中债券投资（不含正回购）资金缺口为219亿元。这表明公司业务发展对资金需求的迫切性。

监管指标与中长期债券补流

随着业务规模扩大，净资本、净稳定资金率等监管指标承压，只能通过发行长期债券予以优化提升，所以中长期债券补流额度对发行人尤其重要。这反映出兴业证券发债背后的监管因素考量。

相关问答

兴业证券发行100亿永续次级债的主要目的是什么？

主要目的是补充营运资金满足业务发展需求，或者偿还到期公司债券，从而优化负债结构和改善财务结构。

债券的特殊发行条款对兴业证券有什么好处？

如递延支付利息权给了公司在现金流紧张时的缓冲，在不违反相关规定下可推迟付息。而特殊的清偿顺序也明确了债券的权益位置，有利于公司根据自身情况灵活安排。

兴业证券近三年负债总额上升的原因是什么？

为满足业务发展需要，通过发行债券等方式合理扩大对外融资规模，所以近三年负债总额有所上升。

经营活动现金流量净额波动对兴业证券有何影响？

波动会影响公司的资金流动性和财务稳定性。净额增加时资金较为充裕，净额减少时可能面临资金紧张等问题，影响公司运营和发展决策。

兴业证券除了100亿永续次级债还有哪些发债计划？

今年已注册生效200亿次级债，还拟发行100亿私募债，目前项目状态为“已反馈”。

为什么中长期债券补流额度对兴业证券很重要？

随着业务规模扩大，净资本、净稳定资金率等监管指标承压，中长期债券补流可优化提升这些监管指标，对公司稳定发展很重要。