煤价“深蹲”后，易大宗(1733.HK)会是好的投资选择吗？

煤价“深蹲”下的市场现状

煤价下跌及市场反应

煤炭这一曾经表现优异的资产，在年内经历大幅回调。国内炼焦煤价格去年全年跌幅近40%，双焦期货也快跌回五年前水平。不过煤炭板块已有筑底回暖迹象，煤炭ETF走势也显示出一些积极变化，资本市场对煤炭资产的态度在悄然转变，抄底呼声渐强，但煤炭股是否全面回升还不确定。

投资者的关注焦点

红利资产是否调整到位成为稳健投资者关心的问题。石油、煤炭等资产在回调后，投资者关注其是否有投资价值。那些在“逆风”期能持续盈利且分红较高的公司更受青睐，因其具有较高防御价值，下行风险可能有限。

易大宗的盈利韧性与回报

2024年财报业绩表现

易大宗2024年财报显示，全年实现收入391.66亿港元，归母净利9.22亿港元，经营活动现金流入净额6.4亿港元。在煤价暴跌的不利处境下守住盈利底线且有正向现金流，这体现出其内在韧性。

“以量补价”巩固基本盘

尽管业绩受煤价下跌拖累，但易大宗通过“以量补价”策略巩固基本盘。2024年煤炭销量接近2300万吨，同比增长约20%，加上合资公司业务量仍占据国内进口焦煤市场30%份额，虽煤价回撤仍保住市场地位赚钱，股东能分到2.3亿港元（含中期派息）。

低估值与高股息率

易大宗当前估值低，股息率具有吸引力。以当前收盘价测算，股息率约为8.7%，高于行业其他可比公司。按去年净资产计算，市净率仅为0.3x，净资产打三折，安全边际和防御性价值凸显，对偏好稳健收益的投资者是“避风港”。

易大宗的多元布局与发展策略

“双轮驱动”业务模式

易大宗采用“贸易+供应链创新”双轮驱动模式对冲周期性波动。2024年供应链贸易总量达2306万吨，同比增加约18%。公司长期布局中蒙口岸，投入约76亿港元，构建数字化供应链综合服务平台。通过补齐产业链条、扩大口岸布局、数智化赋能等措施，提升竞争力。

蒙煤进口的优势

蒙古炼焦煤资源丰富，中国是其最大单边出口市场。2024年中国炼焦煤进口量增长，蒙古占47%份额。易大宗作为最大焦煤进口商，依托多元采购网络受益于进口替代趋势，2024年蒙煤进口量同比增18%，易大宗口岸仓储量占近21%，在甘其毛都口岸市占率领先。

全球多元化布局

易大宗经营除煤炭外还涵盖石油及石化、铁矿石等大宗商品，全球采购与销售网络覆盖12国。在焦煤贸易方面形成海陆平衡布局，其在采、销及产品等多方面的多元化布局，有利于对冲全球宏观环境的不确定性。

煤炭资产的战略配置机会

煤炭行业特征与估值

煤炭行业具有高股息、高ROE、低PB特征，估值修复性价比高。港股煤炭板块ROE可媲美高派息央企且估值更具吸引力，易大宗市值仅为净资产三成，比板块均值便宜一半多。

市场预期与战略配置

去年煤价下跌源于供大于求，目前供给端收缩预期升温，尽管供需格局尚未改善，但市场对利空趋于钝化。港股走牛、降息预期带来流动性改善和需求提振可能，红利资产风险收益比被放大，煤炭资产或迎战略配置窗口，易大宗这样的小市值标的反弹力度可能更大。

相关问答

易大宗是如何在煤价下跌时实现盈利的？

易大宗通过“以量补价”策略，增加煤炭销量，2024年煤炭销量接近2300万吨，同比增长约20%，加上合资公司业务量保住市场份额，从而实现盈利。

易大宗的“双轮驱动”业务模式有什么好处？

“双轮驱动”模式包括贸易和供应链创新。它能对冲周期性波动，供应链服务板块有较高毛利率，全链路优势可放大盈利能力和规模效应，还能提升产业链话语权。

为什么易大宗在蒙煤进口方面有优势？

易大宗是中国最大焦煤进口商，2024年蒙煤进口量同比增18%，其口岸仓储量占近21%，在甘其毛都口岸市占率领先，且依托多元采购网络，能受益于进口替代趋势。

易大宗的全球多元化布局包含哪些内容？

易大宗经营的大宗商品除煤炭外还有石油及石化、铁矿石等，其全球采购与销售网络覆盖12国，在焦煤贸易上有海陆平衡布局，涉及口岸仓储、跨境和境内运输等多方面。

煤炭资产可能迎来战略配置窗口的原因是什么？

煤炭行业有高股息等优势，估值修复性价比高。目前供给端收缩预期升温，市场对利空趋于钝化，港股走牛和降息预期会改善情况，红利资产风险收益比被放大。

易大宗的低估值体现在哪里？

按7%，高于行业可比公司，相比板块均值市值便宜一半多。