银华基金张腾如何打造投资“反脆弱”秘籍

张腾的能源全局观

张腾在能源投资领域展现出了独特的眼光和深刻的洞察。2021年，当多数投资者聚焦新能源板块时，他却将目光转向了以煤炭为主的传统能源板块。

精准的市场预判

当时，碳中和政策推进，火电投资停滞，电力需求却旺盛增长，出现巨大电力缺口。在电力价格管控背景下，难以填补。张腾大胆断言，电力补缺需通过价格机制理顺实现，上游煤炭行业将成为主要受益者，后续市场发展验证了他的判断。

独特的“三位一体”碳中和框架

张腾关注煤炭股的逻辑与众不同，基于“经济学思维+能源体系视角+能源技术前瞻”的“三位一体”碳中和框架。从经济学思维纯逻辑推导，能得出碳中和初期煤炭企业业绩的确定性和稳定性，进而发现该板块的投资价值。

他具备完备的能源体系视角和对能源技术的前瞻，不盲目跟风市场热点，而是从全局视角考量碳中和的投资机会与风险。早在两年前，他就前瞻性地关注了氢能，基于对全球跨能源体系的认知，推导出氢能未来会有技术突破。

构建“反脆弱”投资组合

投资经历带来的反思

2015年，初任基金经理的张腾是赛道型选手。2017年市场风格突变，遭遇职业“滑铁卢”，促使他反思并革新。他得出重要结论：保持对宏观环境的关注和思考，进行分散投资，做长期正确的事。

“反脆弱”组合的策略

在构建“反脆弱”组合时，张腾首先进行行业分散，一般有5个主要持仓方向，避免过度集中。研究清楚主动投资的核心驱动要素，进行基本面驱动要素的对冲。比如2020年至2021年，从海运公司转向轮胎板块的经典操作。在交易方面，他还会考虑市场共识及仓位管理。

在波动市场中寻找预期差

完整的投资框架

在构建“反脆弱”组合的过程中，张腾逐渐形成了完整的投资框架，以自上而下的视角，对产业链各部分进行逻辑缜密的推演，寻找市场预期差。

对市场的看法

在宏观和全局视角下，张腾认为美联储即将进入降息周期是目前市场较确定的共识，但真正的宽松尚未到来，市场仍存不确定性。

沿着美联储降息主线，他看好有色板块，认为经过回调已进入性价比合适阶段。虽降息有利成长股投资，但因市场风险偏好未明显提升，需谨慎重仓，可找能择时或做出超额收益的方向分散配置。他还建议关注电网和军工板块，认为它们有新的增长机遇和发展潜力。

张腾对我国经济持续增长和活力保持信心，认为随着经济提升，投资者对股市的风险偏好有望修复，为股市带来积极影响。

什么是张腾的“三位一体”碳中和框架？

是“经济学思维+能源体系视角+能源技术前瞻”，通过这一框架能更好地判断能源投资的机会和风险。

张腾为何在2021年关注传统能源板块？

因为当时碳中和政策推进导致火电投资停滞，电力需求旺盛增长产生缺口，他认为上游煤炭行业会受益。

张腾“反脆弱”组合的策略有哪些？

包括事先的行业分散、基本面驱动要素的对冲，以及交易方面对市场共识和仓位的管理。

美联储降息对投资有何影响？

可能有利于有色板块，对成长股投资有利但需谨慎重仓，还可关注电网和军工板块。

张腾对我国经济和股市怎么看？

他对我国经济持续增长有信心，认为经济提升有望修复投资者对股市的风险偏好。

张腾过去的投资经历对他有何影响？

促使他反思并革新，形成了分散投资、关注宏观环境等投资理念。