过半银行转债今年退出，规模缩水近千亿，机构该如何寻找“平替”？

银行转债退出潮现状

多只转债提前赎回情况

今年银行转债退出潮汹涌。齐鲁银行7月5日公告，因公司股票在6月3日至7月4日期间，有15个交易日收盘价不低于“齐鲁转债”当期转股价格的130%，触发赎回条款，董事会决定行使提前赎回权。齐鲁转债初始发行规模80亿元，截至6月30日，未转股金额为53.39亿元。此前已有成银转债等多只转债提前赎回。

自然到期与转股情况

今年3月中信转债自然到期，而浦发转债将于10月到期。由于银行股表现较好，相关转债转股热情高涨。6月末，信达投资有限公司增持浦发转债130亿元并转股。多种因素叠加，使得银行转债退出规模持续扩大。

银行转债退出潮原因

正股股价因素

强赎触发的关键在于正股股价持续走强。去年9月以来银行板块表现良好，掀起又一轮银行转债强赎潮。当正股股价达到一定标准，就会触发转债的赎回条款，促使银行行使提前赎回权，这是导致银行转债退出的重要原因之一。

供给收缩因素

国海证券固收首席靳毅指出，银行转债正经历显著的供给收缩进程。一方面，银行板块长期破净估值导致股权融资困难；另一方面，审核趋严。这使得银行转债余额从2023年高峰的近3000亿元减少至当前不足1500亿元，市场占比也大幅下滑，近期强赎事件又加速了这一趋势。

机构寻求替代方向

历史经验借鉴

财通证券首席经济学家孙彬彬团队复盘历史发现，2015年银行转债“退市潮”后，公募持券规模大幅下滑，主要是因为缺乏替代性大额高资质品种。直到2021年，银行、非银、公用事业等大盘高评级新券扩容，公募配置需求才得以反弹。此次银行转债退场，历史或有重演之势。

当前替代方向

靳毅认为，银行转债减少会触发配置替代需求。部分追求稳健收益的产品会降低整体转债敞口。替代方向包括久期偏长的公用事业类红利股转债，这类转债收益相对稳定；其他价格较低的银行转债，仍能发挥一定的底仓作用；还有信用风险较低的国央企转债，能为机构提供较为安全的配置选择。

相关问答

今年有哪些银行转债确定提前赎回？

今年已有齐鲁转债、成银转债、苏行转债、杭银转债、南银转债确定提前赎回，这些转债因触发相关条款，被银行决定行使提前赎回权。

银行转债强赎触发的关键是什么？

强赎触发的关键是正股股价持续走强。当公司股票在一定时期内收盘价不低于转债当期转股价格的一定比例，就会触发有条件赎回条款。

银行转债供给收缩的原因是什么？

一方面，银行板块长期破净估值致使股权融资困难；另一方面，审核趋严。这两个因素共同作用，使得银行转债供给收缩。

2015年银行转债“退市潮”后发生了什么？

2015年银行转债“退市潮”后，公募持券规模大幅下滑，原因是缺乏替代性大额高资质品种，直到2021年相关新券扩容，配置需求才反弹。

银行转债的替代方向有哪些？

替代方向包括久期偏长的公用事业类红利股转债、其他价格较低的银行转债，以及信用风险较低的国央企转债，为机构提供不同选择。

为什么机构要寻找银行转债的替代品？

银行转债是机构转债持仓重要底仓品种，如今大幅退场会影响机构底仓配置，所以投资者要寻找替代品来满足配置需求。