亿纬锂能业绩下滑还融资扩产，能行吗？

亿纬锂能的现状：业绩下滑的背后

近年来，亿纬锂能的业绩出现了明显的下滑趋势。这一现象引起了市场的广泛关注，毕竟曾经它也是2018-2021年的大牛股。

营收、净利与毛利率的齐跌

在2021-2024上半年期间，亿纬锂能的营业利润、净利润等数据都呈现出不理想的状态。例如，2024年上半年营业利润同比下降16.75%，而归属于母公司股东的净利润同比下降15.14%，归母净利润同比下降0.64%。这可是自2009年上市以来，首次出现营收及净利润的同比下滑。而且毛利率也从2023全年的17.04%下降至16.45%，与宁德时代、国轩高科、欣旺达等锂电头部企业毛利率增长的情况形成鲜明对比。细究起来，支撑其近八成收入的动力电池与储能电池盈利能力双双下滑，上半年它们的毛利率分别为11.45%、14.38%，同比下滑2.66个百分点、1.25个百分点。这意味着公司在核心业务的盈利方面遇到了不小的挑战。

经营性现金流量净额的锐减

经营性现金流量净额是衡量企业经营状况的一个重要指标。亿纬锂能在2024年上半年的经营性现金流量净额为3.12亿元，同比下降90.55%。公司解释是因为“报告期内收到客户以票据支付的货款”，但这也反映出公司在面对下游大客户时处于弱势地位。这一情况可能会影响公司的资金周转和未来发展的稳定性。

亿纬锂能的融资策略：资金压力下的选择

持续的融资需求与高负债率

亿纬锂能身处锂电这个资金密集型行业，资金压力巨大。2024年上半年，账上货币资金87.01亿元，交易性金融资产62.9亿元，然而同期各类有息负债达250亿元。并且至2025年年底公司项目资金仍需投入金额超过135亿元。它过去已经多次融资，2019年4月、2020年10月、2022年11月分别通过定增募集资金25亿元、25亿元和90亿元，累计融资140亿元。尽管如此，其负债率仍维持在60%以上的高位。2024年除了可转债融资，4月份还通过发行第一期绿色中期票据募集资金5亿元。这种频繁的融资行为在行业内较为突出，甚至深交所都对其提出质疑，要求解释短期内再次融资扩产的合理性与必要性。

可转债融资方案的修订

亿纬锂能的可转债融资方案拖沓了两年之久。2022年12月发布70亿元可转债融资预案，2023年12月发布的修订稿将70亿元募资额下修为50亿元，其中大圆柱铁锂项目投资减少9亿元，大圆柱三元项目投资减少11亿元。公司称现有资金无法满足全部项目的投资需求，通过股权融资进行扩产有助于缓解资金压力、优化财务结构，以保证扩张计划顺利进行，强调这并非过度融资且符合长远发展规划。但市场对于其在业绩下滑情况下的融资行为仍存疑虑。

股权激励计划：对高管的“金手铐”？

考核指标的转变

2024年9月20日，亿纬锂能抛出的第六期限制性股票激励计划草案，采用出货量而非净利润作为考核指标。该激励计划拟向619人授予不超过7065万股限制性股票，授予价格为22.76元/股，考核目标为2024年和2025年动力电池与储能电池合计出货量分别不低于71GWh和101GWh。而中报显示，上半年合计出货量34.5GWh，按照常规下半年出货量高于上半年，达成激励门槛看似不难。这与之前以业绩为考核目标的激励方案大相径庭。

激励背后的资金压力考量

亿纬锂能解释称，基于宏观经营环境和行业竞争，收入和利润受诸多不可控因素影响，所以以增加销售数量和扩大市场份额为关键策略。但公司现有的第三、四、五期激励计划尚在有效期内，之前都是以业绩为考核目标。而且限制性股票激励计划可替代部分现金薪酬，缓解资金压力。这难免让人觉得此次仅将出货量作为考核目标，有向资本市场“伸手要钱”，慷股东之慨、赠高管以“金手铐”的嫌疑。

再融资面临的风险：产能利用率与市场需求

产能利用率下滑的风险

亿纬锂能目前储能动力电池在建和拟建项目众多。从产能数据来看，2023年底产能84GWh，预计到2025年投产项目释放产能126GWh，2年内产能将扩大约2倍，到2027年产能之和将达到328GWh，4年内扩大约3倍。2021-2023年其动力储能锂离子电池产能利用率分别为96.14%、92.82%和72.92%，整体呈下滑趋势。这种产能快速扩张但利用率下滑的情况，可能会导致资源浪费和成本增加等问题。

市场需求的不确定性

本次可转债募集资金投资项目的产能有一定的客户意向性需求，但非书面需求占比较大且不具备法律效力。而市场需求和客户意向向来多变，就像锂电和光伏行业曾经演绎的价格与需求的波动情况。如果未来行业出现重大不利变化，或者公司经营能力下降，就可能面临偿债风险和流动性风险。

既有募投项目进展：不顺利的现状

募投项目的使用进度与未达标情况

亿纬锂能2022年定增募资90亿元，扣除发行费用后用于相关项目和补充流动资金。截至2024年6月末，募集资金使用进度超70%，但扣除补充流动资金后，另外两个扩产项目进展严重不及预期。第四期激励计划提出当年就下调了业绩考核指标，但2023年仍未达到最低考核目标。

政府补助的影响

2021-2024上半年，公司计入当期损益的政府补助占当期利润总额比例较高，分别为12.42%、29.19%、30.60%和28.22%。如果未来不能获得政府补助或者补助显著降低，将对公司当期经营业绩产生不利影响。这也反映出公司业绩在一定程度上依赖政府补助，自身盈利能力的可持续性存在问题。在这种情况下，可转债融资计划自预案发布近两年仍未落地，后续融资难度可能会越来越大。

相关问答

亿纬锂能业绩下滑的主要原因是什么？

亿纬锂能业绩下滑主要是因为研发费用上升、计入当期损益的政府补助下降，同时动力电池与储能电池盈利能力降低，在面对下游大客户时处于弱势地位导致经营性现金流量净额锐减等多种因素共同作用的结果。

为什么亿纬锂能要频繁融资？

亿纬锂能身处锂电资金密集型行业，资金压力巨大。公司有大量项目需要投入资金，如在建和拟建的储能动力电池项目，而自身的资金储备无法满足全部项目投资需求，且负债率虽高但仍需不断融资来维持扩张计划并优化财务结构。

亿纬锂能的股权激励计划有什么争议？

其争议在于第六期限制性股票激励计划草案采用出货量而非净利润作为考核指标，且在之前激励计划以业绩为考核目标的情况下转变考核方式。同时，在公司业绩下滑、资金压力大的背景下，这种考核指标相对容易达成，容易让人觉得是慷股东之慨来给高管提供福利。

产能利用率下滑对亿纬锂能有什么危害？

产能利用率下滑可能导致资源浪费，例如设备闲置、人力浪费等。同时会增加单位成本，因为固定成本分摊到较少的产量上。而且产能扩张过快利用率却下降，可能导致产品供过于求，进一步影响产品价格和公司利润，还可能面临偿债风险和流动性风险。

既有募投项目进展不顺利会给亿纬锂能带来什么影响？

募投项目进展不顺利会影响公司的产能扩张和业务发展计划。一方面无法按照预期增加产能和提升市场竞争力，另一方面可能导致资金闲置或浪费。而且如果不能达到业绩考核目标，会影响投资者信心，增加未来融资的难度，也会影响公司整体的发展战略的实施。

政府补助对亿纬锂能有多重要？

政府补助对亿纬锂能较为重要，在2021-2024上半年期间，政府补助占当期利润总额比例较高，说明公司业绩在一定程度上依赖政府补助。如果未来不能获得政府补助或者补助显著降低，公司当期经营业绩将会受到不利影响，影响公司的盈利能力和财务状况。