10万亿资金重新配置，债市“跨年行情”能否上演？

债市回暖与国债收益率新低

国债收益率现状

近期债市出现了明显的回暖迹象。12月2日，十年期国债收益率跌至1.98%，这一数据创下了2002年以来的新低。尽管12月3日午盘有小幅回升至1.99%，但依然处于较低水平。这一现象是在股市在3300点横盘震荡，并没有表现出疲软的情况下发生的，这种情况较为特殊。

背后的疑问

在以往的认知中，股债往往存在跷跷板效应。但这次在股市表现正常的情况下，债市却走出了自己的强势行情。开年至9月24日，债市就已经走出牛市行情，当时10年期国债屡次逼近2%关口但未突破，而如今却跌破了，这让人们不禁思考是什么因素促使了国债收益率创下新低，以及这种情况能够持续多久。

同业存款自律倡议推动债市走牛

自律倡议内容与影响

11月29日市场利率定价自律机制发布两项自律倡议。一是将非银同业存款利率纳入自律管理，二是要求银行在同对公客户签署的存款服务协议中加入“利率调整兜底条款”。这两项倡议有助于推动同业活期存款利率下降和对公存款利率下降。从万家基金的分析来看，这有利于缓解银行息差压力和融资成本的降低，使得存单利率和整体债市利率均反应积极。

10万亿资金重新配置的逻辑

华东一位固收基金经理对这两项倡议进行了详细解释。银行高利率活期存款被制止这一点市场已有预期，但定存提前支取变为有条件提前支取是超预期的。这会使很多资产的流动性受限，如受定存提前支取影响的资金规模预计达10万亿左右。这意味着这些资产需要重新配置，从而使得同业存单这类短端资产遭到哄抢，短端利率下降带动长端利率进一步下行。

债市前景与“跨年行情”的不确定性

债基与国债ETF收益情况

国债利率的下行带来债券价格上涨和债基收益升高。开年以来，尽管央行有相关动作，但中长债收益率仍频频触及历史低位，债基涨幅较大。如30年期国债ETF（511090.SH），9月24日至12月1日虽有跌幅，但叠加之前涨幅，年内涨幅已达16.12%。全市场中长期纯债基金在不同时段也有不同的收益表现。

影响“跨年行情”的因素

临近年底，债市通常会有“跨年行情”。但今年存在诸多不确定因素。鑫元基金认为924新政更多是政策态度转向，下一个观察节点是12月中央经济工作会议。如果政策思路依然是投资导向，明年国内信用周期持续性驱动困难，长周期债市看多。华东一位固收基金经理提醒，央行可能会出手干预长端利率下行，短期降息预期不高，所以要谨慎对待债市“跨年行情”。

相关问答

债市回暖的主要原因是什么？

主要原因是11月29日的两则同业存款自律倡议，它推动了长端利率下调。同时，机构抢跑、央行的货币政策立场等因素也对债市回暖有推动作用。

10万亿资金重新配置是怎么回事？

由于同业存款自律倡议中的定存提前支取变为有条件提前支取，受影响的资金规模预计达10万亿。这些资金的流动性受限，需要重新配置，从而影响债市。

30年期国债ETF收益情况如何？

12%。

为什么说央行可能干预债市？

央行出台存款自律机制是为保住银行净息差，长端利率过度下行违背这一诉求，且活期存款和定存倡导会使银行负债端压力提升，所以央行可能干预。

股债跷跷板效应为何这次没有体现？

这次股市上涨势头仍在时债市也走出牛市行情。主要是债市受到同业存款自律倡议等自身因素影响，资金面在股债市场都起到推动作用，所以跷跷板效应未体现。

债市“跨年行情”面临哪些不确定性？

一方面政策思路不明朗，12月中央经济工作会议结果未知。另一方面，央行可能干预长端利率，短期降息预期不高，这些都使“跨年行情”充满不确定性。