债市调整后还能看多吗？

债市调整的背景与现状

偏空因素主导调整

自2月以来，债市处于震荡调整格局。10年期国债利率从2月6日到28日大幅抬升。此次调整是多方面偏空因素所致。2025年1-2月央行降息预期未兑现，这是调整的关键因素。地产市场同比降幅收窄，2025年1-2月30城大中城市商品房成交面积与去年同期基本持平，二手房挂牌价指数降幅收窄。2月PMI数据中制造业生产等分项升至荣枯线以上，也对债市有负面扰动。当前还有偏空观点认为3月是利率上限关键点位。

调整中的债市现状

债市目前仍处于震荡行情中。从2024年二季度以来，央行多次监管和喊话后债市有过短暂调整，本轮调整从短端扩散到长端。在多种因素影响下，债市不断调整，如10年期国债利率的波动，这反映出债市在偏空因素下的不稳定状态。

机构对债市的看法

部分机构仍看多

尽管负面声音不少，但仍有多家机构看好债市后续表现。如中金公司就看好债市。从长远看，货币宽松是大势所趋。虽然短期内债市受资金面和风险偏好影响波动加深，但支撑债牛的基本逻辑未变。在内需待修复、外需面临风险挑战背景下，货币政策和财政政策可能加码，货币政策会进一步宽松，债券利率中枢将下行。

机构的交易策略建议

中金公司建议在低利率环境下，机构应以持有为主。若进行交易，反市场情绪配置是较优策略。例如市场恐慌、利率回调时介入配置，利率下行快、“牛市”情绪强时止盈。这一策略有助于机构在债市中获取收益并控制风险。

债市的未来展望

做多窗口来临

天风证券固收首席分析师孙彬彬认为，3月宏观政策定调会保有定力，但央行收紧前提可能改变，债市面临做多窗口。未来10年期国债利率有望看到1.5%、30年期国债利率有望看到1.7%，建议采用久期策略。央行转松可能渐进，利率空间逐步释放。

投资者预期与债市表现

浙商证券研究所债市调查显示，投资者对短债投资情绪修复，对降准预期更乐观且认为先于降息。44%投资者判断3月降准，41%认为二季度降准；47%投资者判断二季度降息，26%认为三季度降息。对应债市表现，26%投资者认为3月利率曲线呈“牛陡”，17%认为“短端强，长端弱”。投资者对短端更乐观，原因包括前期短端利率上行多、3月资金面或宽松、长端受多种因素影响更大等，机构可在合适点位加仓或保持仓位稳定。

债市在经历调整后，虽然偏空因素存在，但由于资金面边际转松预期、政策可能进一步宽松等因素，机构对债市仍有看多的态度，投资者可根据市场情况和机构建议进行操作。

相关问答

债市调整的主要原因有哪些？

债市调整主要由多方面因素导致。2025年1-2月央行降息预期落空，地产市场同比降幅收窄，2月PMI数据传递经济景气度提振信号等因素共同作用，使债市面临调整压力。

哪些机构看好债市后续表现？

像中金公司等机构看好债市后续表现。这些机构从长远货币宽松趋势、支撑债牛的基本逻辑未改变等方面考虑，对债市未来表现持乐观态度。

中金公司对于债市交易有何建议？

中金公司建议在低利率环境下以持有为主。若进行交易，采用反市场情绪配置策略，即在市场恐慌和利率回调时介入配置，利率下行快、“牛市”情绪强时止盈。

天风证券对债市未来利率走势有何看法？

天风证券认为7%，央行转松渐进，利率空间逐步释放。

投资者对降准和降息有怎样的预期？

投资者对降准预期较高且节奏偏前，44%认为3月降准，41%认为二季度降准；对于降息，47%认为二季度可能降息，26%认为三季度降息，更多人认为年内不会降息概率高于不降准概率。

为什么投资者对短端更乐观？

一方面前期短端利率上行较多接近调整到位，另一方面3月资金面有望迎来阶段性宽松，此外长端受赔率、股债跷跷板等因素影响更显著，所以投资者对短端更乐观。