债市调整延续，何时迎来修复窗口期？

债市近期调整表现

现券收益率波动

近期债券市场调整延续，波动明显加大。9月9日盘中，10年期国债活跃券收益率一度触及1.8%关口，随后才有所企稳。临近尾盘，基金申赎数据显示指数型债基被大量赎回，这一情况或许是导致现券收益率快速上行的重要因素，反映出市场交易动态对债市的直接影响。

国债期货主力合约收跌

在9月9日同一天，国债期货各主力合约均收跌。其中，30年期主力合约跌0.22%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02%。国债期货市场的表现，进一步体现了债券市场整体的调整态势，不同期限合约的跌幅差异也反映出市场对不同期限债券预期的变化。

债市调整的影响因素

资金面的变化

从资金面来看，近日呈现边际收敛的状态。9月9日，中国人民银行开展了2470亿元逆回购操作，当日实现净回笼87亿元。这一货币政策操作直接影响了市场资金的供需情况。同一天，DR001加权平均报价上行5.93个基点至1.4163%，DR007加权平均报价上行2.66个基点至1.4789%，资金价格的上升表明资金面的紧张程度有所增加，对债市造成了一定压力。

市场预期与政策扰动

过去一段时间债市情绪持续偏弱，修复韧性不足，这受到多方面因素影响。市场对“反内卷”及价格修复的预期，改变了投资者的心理和行为。政策面对债市短期的情绪扰动也不容忽视，政策的不确定性使得投资者在交易时更加谨慎，影响了债市的正常运行节奏。

股债跷跷板效应

股债跷跷板效应对债市造成明显压制，是近期债市持续调整的主要原因。上周前半周股市调整，债市有所修复，后半周股市上涨，债市快速转为下跌。不过近日股债跷跷板效应有所淡化，在股市调整之时，债市仍延续走弱，两者联动逻辑出现微妙变化，这使得债市走势更加复杂。

债市修复的展望

短期面临的扰动

业内人士认为，短期债市仍可能面临一些扰动因素。虽然债市持续下跌缺乏充分逻辑支撑，但由于股债跷跷板逻辑并未结束，加之债市情绪仍然较弱，市场波动还会比较大。股市的走势以及投资者对政策的预期等，都会在短期内影响债市的表现。

修复的基础与条件

债市开始具备从“被动防御”逐渐走向“主动修复”的基础。市场对于股市上涨动能边际趋弱的预期，将推动债市情绪的修复。经历调整后，目前利率曲线已具备一定的交易价值。在流动性维持充裕的环境下，也能为债市的修复提供相对稳定的支撑。不过债市要实现趋势性修复，还需等待股市趋势转变或降息等宽货币预期发酵。

相关问答

近期债市调整有哪些表现？

22%，不同期限合约跌幅有别。

资金面变化如何影响债市？

近日资金面边际收敛，央行逆回购净回笼资金，资金价格上升，如DR001、DR007加权平均报价上行，增加债市压力。

股债跷跷板效应有何变化？

此前明显压制债市，上周股市与债市反向变动。近日效应淡化，股市调整时债市仍走弱，两者联动逻辑改变。

债市修复面临哪些短期扰动？

股债跷跷板逻辑未结束，债市情绪弱，股市走势、投资者对政策的预期等，都会使短期内债市波动大。

债市走向主动修复有哪些基础？

股市上涨动能趋弱预期推动债市情绪修复，利率曲线有交易价值，流动性充裕能为债市修复提供支撑。

债市实现趋势性修复需要什么条件？

要等待股市趋势发生转变，或者降息等宽货币预期发酵，进而带动多头情绪回暖，推动债市趋势性修复。