智谱、MiniMax大涨，大模型厂商估值该怎么看？

智谱、MiniMax缘何大涨

智谱股价因新模型发布飙升

5月22日，智谱股价表现亮眼，盘中最高涨超32%，触及1341港元/股新高。当日，智谱宣布提供GLM-5.1高速版API，输出速度达400词元/秒，刷新全球大模型厂商API速度上限，成为股价上涨直接催化剂。

MiniMax凭借业务进展股价上扬

MiniMax当日股价同样强势，盘中最高涨超20%。此前多项业务进展是其股价上涨动力。4月旗下M2.7模型开源后，众多芯片厂商完成Day0适配，且其编程模型调用量居前列，展现出强大实力。

资金层面预期带来重要催化

此前市场普遍预期智谱、MiniMax有望被纳入恒生科技指数等。5月22日盘后结果证实，摩根士丹利预测若被纳入，将带动可观被动资金流入，彭博估算智谱、MiniMax分别吸引大量南向买盘。

如何对大模型企业进行估值

大模型企业市值与财务状况

当前智谱市值较发行时增长约10倍，MiniMax上涨近4倍。财务上，二者营收增长快但仍亏损。2025年智谱总营收7.24亿元，同比增长131.9%，净亏损31.82亿元；MiniMax总营收7903.8万美元，同比增长158.9%，净亏损2.5亿美元。

大模型企业估值不能简单套用标准

受访专业人士表示，评估大模型厂商不能简单用成熟互联网公司标准。当前估值含阶段性溢价因素，后续随着更多公司上市及解禁，已上市厂商估值或承压，其价值最终取决于技术转化能力。

大模型企业与互联网大厂估值差异

与互联网大厂相比，大模型厂商有别。互联网大厂有低增长传统业务拖累估值，且AI业务难单独估值。大模型厂商相对更“轻”，业务调整灵活，市场愿给予更高溢价，其估值方法多采用Price/ARR，且从成长性看潜力值得看好。

大模型厂商估值受多种因素影响

上市标的稀缺与流通盘因素

当前大模型厂商估值存在阶段性溢价，主要源于上市标的稀缺、流通盘较小。随着更多公司上市及存量公司解禁，板块短期估值可能受压，这是影响大模型厂商估值的重要市场因素。

技术领先性与商业化能力

长期来看，大模型厂商价值能否获支撑，关键在于能否将技术领先性转化为商业化能力。若能成功转化，即使当前亏损，未来也可能实现价值增长，反之则可能面临估值回调风险。

市场对AI前景的看好

买大模型厂商就是买AI的前景，市场看好其未来发展。尽管大模型厂商当前仍处亏损，但从成长性角度，其收入体量增长快，商业化进展有望消化估值，未来可能带来超额收益。

智谱、MiniMax股价大涨引发对大模型厂商估值的思考。其股价上涨有业务和资金层面原因，而估值受多种因素影响，未来发展取决于技术转化及商业化能力，市场对其前景看法不一。

相关问答

智谱股价上涨的直接原因是什么？

智谱宣布面向部分企业客户提供GLM-1高速版API，模型输出速度达400词元/秒，刷新全球大模型厂商API速度上限，成为股价上涨直接催化剂。

MiniMax近期有哪些重要业务进展？

7连续多月稳居全球大模型周调用量前列。

大模型企业估值为何不能简单套用传统标准？

大模型企业有其特殊性，当前估值含上市标的稀缺、流通盘有限等阶段性溢价，且与互联网大厂在多方面存在差异，不能用传统标准衡量。

大模型厂商的估值方法与互联网大厂有何不同？

大模型厂商大多采用Price/ARR（年化收入）方法，而互联网大厂主要看盈利。通常大模型厂商估值相对更高。

影响大模型厂商长期价值的关键因素是什么？

长期来看，大模型厂商价值取决于技术领先性能否持续，以及能否将技术优势转化为坚实的商业成果。

市场为何看好大模型厂商的未来发展？

市场看好大模型厂商的AI前景，其收入体量增长较快，商业化进展有望带来巨大收入，帮助消化估值，未来可能带来超额收益。