“制造消费”企业暴涨百倍的秘诀是什么？

制造消费类企业的崛起与发展

业绩增长与股价暴涨

在资本市场中，有不少制造消费类企业呈现出惊人的增长态势。例如港股的针织龙头企业，近20年净利润增长12倍，股价从2008年金融危机时的0.5港元/股涨至如今的60港元/股（复权价），最高达340港元/股。A股的服装配件公司近20年净利润增长约14倍，股价涨幅为40倍。这些企业凭借自身的努力在远离大众关注的角落默默成长。

制造消费的概念与涵盖范围

国泰君安资管权益基金经理范杨将纺织服装、家电、轻工等行业归纳为“制造消费”。这类企业主要提供实体商品，像家电、汽车、家具等具有基础功能的消费品。它们的需求端刚性较强，受经济发展阶段影响较小，在经济转型期能够保持稳定的发展态势。

制造消费类企业的竞争优势形成

从加工到品牌的转型历程

这些企业大多从利润率极薄的来料加工起步，当时仅有土地、工人和厂房属于自己。之后逐步发展为贴牌生产（OEM），再到“原始设计制造商”(ODM)，最后不少企业开始拥有自己的品牌。它们在经历20多年的发展后，不仅懂得生产，也更了解消费者。

与国际同行相比的优势

中国的一些制造消费企业产品价格比国际同类产品低，质量却更好，且利润率更高。如一家生产轮胎的中国企业，产品售价是米其林轮胎的60%，但利润率比米其林高10%。而欧美同类企业由于工厂老化、人工昂贵、管理损耗大等原因，难以进行大规模资本开支，逐渐失去竞争优势。

投资策略与制造消费企业的契合

GARP策略的内涵与适用性

GARP策略即“在合理价格之上的成长”，是将价值和成长相结合的选股方法。在当前市场从消费升级的扩张泡沫中调整，转向更成熟理性的阶段，行业增速放缓，提价和渠道渗透潜力减少。此时GARP策略对于大消费板块较为适用，尤其适用于制造消费类企业。

主观投研与制造消费企业的机会挖掘

主观多头基金可依靠对产业中长期发展规律的理解深度和对企业中长期合理价值中枢的深度认知来挖掘投资机会。范杨就通过自下而上深入研究，比较产业和企业的边际变量，在制造消费类企业被资本市场低估时挖掘机会。这类企业看似平淡无奇，估值不高，但这也给了投资者更多的挖掘空间。

应对挑战与长期投资理念

应对贸易摩擦等挑战

部分二级市场机构投资者会因贸易摩擦抛售相关企业股票，但范杨对企业家充满信心。这些制造消费企业过去20多年历经政策、汇率等诸多挑战仍发展良好，他相信企业家能带领企业应对国际贸易摩擦，建立更强大商业壁垒。

长期投资的关键因素

企业的管理团队和业务团队是商业价值的根本来源。估值短期会因预期波动，但长期会均值回归。过低的预期是机会，在制造消费领域，低估值、企业的高质量和高确定性能够为眼光卓越的投资人带来超额回报。

在时代背景下的投资转变

从消费升级到成熟理性市场

回顾2015-2021年“消费升级”时期，消费偏好向高附加值产品倾斜。如今市场走向成熟理性，产品创新速度减慢，企业需通过效率、稳定性和内部管理来维持竞争力，这要求投资者重新评估投资策略。

新质生产力与投资方向

中国倡导的“新质生产力”鼓励企业通过非资本非劳动力要素实现可持续发展。在这一背景下，良好的经营质量、健康的资产负债结构、稳健的盈利能力和持续回报股东的能力变得越来越重要，这也影响着投资方向。

相关问答

制造消费类企业的发展历程有哪些阶段？

制造消费类企业大多从来料加工开始，逐步发展为贴牌生产、原始设计制造商，最后部分企业拥有自己的品牌，经历了逐步升级的过程。

为什么中国的制造消费企业能有竞争优势？

中国企业产品价格低、质量好、利润率高，经历多年磨炼升级，设备先进、管理能力强，而欧美企业存在工厂老化、人工贵、管理损耗大等问题。

GARP策略在制造消费企业投资中的作用是什么？

GARP策略是价值与成长的结合。在市场走向成熟理性，制造消费企业增长稳定、估值低时，该策略有助于寻找这类企业的投资机会。

范杨如何挖掘制造消费企业的投资机会？

范杨通过自下而上深入研究，比较产业和企业的边际变量，凭借对产业中长期发展规律和企业价值中枢的认知，从市场错误定价中挖掘机会。

贸易摩擦对制造消费企业有何影响？

虽然贸易摩擦存在不确定性，但这类企业竞争优势一旦建立，中短期不太可能被动摇，且范杨相信企业家能带领企业应对。

在时代背景下，制造消费企业的投资价值在哪？

在经济转型期，制造消费企业需求刚性，低估值、高质量、高确定性，符合新质生产力要求下的良好经营等特点，具有投资价值。