中贝通信19亿定增背后：智算中心建设的机遇与四重风险如何平衡？

中贝通信的定增计划与业务布局

定增预案的内容与目的

中贝通信于3月13日晚间发布定增预案，计划募资19.22亿元。这些资金将投入智算中心建设项目、5G通信网络建设项目以及偿还银行借款。这一计划表明中贝通信想要进一步拓展业务领域，特别是加大对AI智算业务和5G新基建业务的投入与布局，AI智算业务已成为其未来业务发展的战略重心。

智算业务的发展现状

中贝通信从2023年开始布局算力业务建立智算中心。目前，智算业务在公司营收中的占比处于上升趋势。2024年上半年，算力业务实现营业收入1.42亿元，营收占比约10%。虽然还未单列，但公司表示2024年年报会单列出来。中贝通信已完成多个智算集群的建设并且已陆续交付使用，新项目选址也会综合多方面因素考虑。

智算业务的市场前景与信心来源

市场需求的增长趋势

随着以DeepSeek为代表的国产大模型发布，企业对算力投入加大，中贝通信认为未来算力需求将呈指数级增长。从数据来看，2020-2024年间，我国智能算力规模年均复合增长率为76.35%，预计到2028年将达到2,781.9EFLOPS。这显示出智算业务有着广阔的市场前景，也是中贝通信对智算业务投入的信心来源之一。

智算业务的盈利预期

中贝通信在智算项目上有较好的盈利预期，其智算项目毛利率在30%以上，预计三年左右能够收回成本。相比之下，营收占比超过60%的5G新基建业务毛利率在20%左右。这使得智算业务在盈利方面具有很大的吸引力，也为公司进一步投入提供了动力。

面临的四重风险与应对策略

供需错配与产能饱和风险

各地积极建设智算中心，竞争激烈，2024年交付的数据中心算力规模是2023年的4倍，2025-2026年是交付高峰期。中贝通信可能面临供需错配、产能饱和风险。但公司表示会通过提前锁定客户的方式来规避，公司主要客户包括大模型厂家等，并且过往会根据订单建设，上架率有保证，合同价格等也有相应的灵活处理方式。

高端AI算力服务器采购受限风险

2025年1月美国的出口管制规则可能影响中贝通信设备采购，导致延迟交货、限制供应或价格提高。不过中贝通信人士称采购渠道目前还是通畅的，海外采购设备占比多些，也有部分国产设备。

技术迭代风险

AI大模型快速迭代，中贝通信与大部分客户签署3-5年锁定算力服务合同，提前锁定收入。技术迭代多是单机性能提升而非技术方向改变，不影响现有服务器使用，且目前较高的毛利率有助于降低后期因技术迭代带来的风险。

资产负债率过高风险

截至2024年9月30日，中贝通信资产负债率为72.48%，处于较高水平。虽然此次定增部分资金用于偿还银行借款，但与总负债相比只是小部分。公司表示正在通过多种方式化解财务风险，不过应收账款也较高，公司面临着较大的财务压力。

中贝通信在智算中心建设的扩张道路上，虽然看到了智算业务的前景和盈利空间，但面临的四重风险不容忽视。投资者也对其有所疑虑，公司需要谨慎平衡技术、市场和财务等多方面的因素，才能在AI算力赛道上稳健发展。

相关问答

中贝通信定增资金主要用途有哪些？

中贝通信定增募资22亿元，主要用于智算中心建设项目、5G通信网络建设项目和偿还银行借款。

中贝通信智算业务目前的营收占比情况如何？

2024年上半年，中贝通信算力业务营收占比约10%，虽未单列，但2024年年报会单列，可以看到其占比处于上升趋势。

中贝通信如何应对供需错配风险？

中贝通信通过提前锁定客户来应对，其主要客户为大模型厂家等，且过往根据订单建设，上架率有保证，合同价格也有灵活处理方式。

美国出口管制规则对中贝通信有何影响？

美国出口管制规则可能使中贝通信设备采购受限，出现延迟交货、限制供应或价格提高情况，但目前其采购渠道尚通畅。

中贝通信怎样应对技术迭代风险？

中贝通信与客户签3-5年锁定算力服务合同提前锁定收入，技术迭代多为单机性能提升不影响现有服务器，且高毛利率可降低风险。

中贝通信的资产负债率现状如何？

截至48%，处于较高水平，虽定增部分偿债但仍面临较大财务压力。