2025年市场展望，公募为何锚定“科技+内需”双主线？

2025年宏观经济展望

经济周期的积极转变

2025年宏观环境有望迎来多周期的拐点。需求周期上，货币政策和财政政策转向，上调狭义赤字率有望带动广义赤字率提升，从而带来需求周期向上。地产周期方面，参照海外经验，2025年房地产“量”可能比“价”更早企稳，下滑斜率有望放缓。产能周期上，很多行业产能供给出清接近尾声，有望迎来积极变化。这表明经济有积极转变的潜力。

经济修复的曲折过程

经济转暖回升不是一蹴而就的。国内需求中居民消费和企业信心回升是长期过程，宏观基本面修复趋势向上但过程曲折。非金融企业ROE处于低位，相关部门需增加实物工作量提升PPI增速来带动ROE回升。同时外部环境不确定性增加，部分出口依赖高的行业受冲击，但中国在一些行业有反制空间。

资金面的多元变化

2025年资金面有多种变化。资金净流入ETF规模或大幅提升，险资将大幅参与A股，外资虽配置比例低，但随着中国经济改善有望回流。A股在2025年第一季度是政策窗口期，短期受政策牵引，之后若需求改善则核心逻辑转向“业绩牛”，否则可能有更强政策刺激。

“科技+内需”的投资焦点

科技领域的机遇

在新质生产力的推动下，科技领域投资机会被重视。华安基金认为经济转型重要性大于总量发展，财政会发力于新质生产力领域。AI板块备受关注，2024年国产大模型与海外差距缩小，国内相关产品渗透率提升。从投资视角看，AI基础设施、软件应用和硬件有机会。

内需市场的潜力

内需在2025年极为重要。外需不确定性增加时扩大内需紧迫，市场关注其投资机会。2024年消费已呈现复苏态势，2025年更多刺激措施或出台，临近春节消费板块有望修复。红利资产也值得关注，随着无风险利率下行，社保和险资加大配置，兼具收益。

选股思路的考量

招商基金在选股上有思路。在高ROE板块寻找商业模式稳定、高壁垒且定价合理的机会，在成长类板块关注经营周期拐点和技术升级带来的估值盈利机会。2025年密切关注内需板块的确定性和估值修复空间，也关注产能周期拐点行业和企业出海机遇。

债市的走势与展望

债市的整体趋势

2024年债牛后，近期10年期国债收益率走低引发担忧。决策层调整货币政策为适度宽松，预期2025年政策利率会下调，债市理论上有下行空间，但当前国债价格已透支部分降息预期。不过从交易结构看债市未过热，趋势可能未完。

不同债券的发展

信用债方面，城投债严控增量，2025年净融资低位，产业债或成增量来源。利率下移使高票息资产紧缺，投资机构需求旺盛，信用债仍有可为，城投债短期信用风险可控，要关注波段交易机会。可转债方面，市场供给收缩有助于估值维持，配置需求或推升估值，可关注低价和正股动量策略及不同风格品种。

相关问答

2025年经济周期有哪些积极变化？

2025年需求周期有望随着财政货币政策转向而向上，地产周期中“量”可能先企稳，产能周期供给出清接近尾声将迎来积极变化。

科技领域为何成为投资焦点？

在科技创新涌现和新质生产力投入增加的背景下，科技发展带来新机遇，像AI板块发展迅速，在国内产品渗透率提升，相关基础设施、软件和硬件都有投资机会。

内需市场在2025年有何潜力？

外需不确定时内需变得紧迫，2024年消费已复苏，2025年更多刺激政策可能出台，红利资产随着利率下行受社保险资青睐，兼具绝对和相对收益。

招商基金2025年的选股思路是什么？

在高ROE板块找商业模式好、壁垒高且定价合理的机会，成长类板块关注经营和技术因素带来的估值盈利机会，关注内需、产能周期和出海机遇。

债市2025年面临哪些情况？

2025年债市理论有下行空间但国债价格透支部分预期，从交易结构看趋势可能未完，信用债和可转债各有不同发展趋势和关注要点。

2025年资金面会有哪些变化？

资金净流入ETF规模可能大增，险资大幅参与A股，外资随中国经济改善有望回流，A股一季度受政策牵引，之后根据需求改善情况逻辑可能转变。