A股公司为何“竞逐”拟IPO资产，多重红利下并购有何新变化？

A股公司并购拟IPO资产的现状

并购案例数量与趋势

近期，建龙微纳拟并购汉兴能源不少于51%的股权，此类案例并非个例。2025年至今，A股公司宣布并购拟IPO企业的案例达23个且呈加速趋势。自“并购六条”发布后，已有40家A股公司披露相关事项，其中31家围绕主业整合，9家跨界并购，展现传统产业对新兴赛道的布局意愿。

并购市场的初步特征

这些并购案例反映出一些初步特征。一方面，市场活跃度明显提升，众多公司积极参与其中。另一方面，并购方向多元化，既包括同业间的横向整合，也有上下游产业链的纵向并购，不同类型的企业都在通过并购寻求新的发展机遇。

交易优化：流程与工具的变革

流程提效的体现

“并购六条”激活了上市公司并购重组活力。今年5月发布的“重组新规”，在多方面作出重要安排。富乐德就是流程提效的典型例子，其拟发行股份及可转债购买富乐华股权并募集配套资金的事项，从深交所重组委审议通过到获得证监会同意注册批文，时间间隔不足1个月。

工具创新的作用

富乐德还是首单将定向可转债作为核心支付工具之一的重组项目。面对众多交易对手方，采用“股份+定向可转债”组合支付方式，满足了不同交易对方的对价诉求，完成产业整合。“并购六条”鼓励多种支付工具综合运用，在众多并购案例中得到体现。

价值重构：估值优势的展现

估值差异对比

部分并购交易估值显著低于可比IPO水平。梳理发现，40个并购案例中有10家拟IPO企业有明确业绩承诺，平均并购市盈率约14.36倍，而2025年新上市的52家公司平均发行市盈率约21倍。像天元宠物收购淘通科技、兆易创新收购苏州赛芯，都是低市盈率并购的案例。

估值差的双向赋能

这种估值差带来双向赋能。卖方绑定上市公司，能获得业务协同等支持，避免IPO不确定性；买方借助并购财务杠杆效应实现技术跃迁与产业升级，为增长打开新空间。并购交易通过资产评估与产业协同预期建立了更理性的定价框架。

产业拓展：领域延伸的趋势

当前受益的行业领域

“并购六条”发布后，上市公司重视“产业协同”与“科技含量”。从行业分布看，被并购企业多分布在电子与半导体等行业，从上市地看，“双创”板块占比87.5%。比如概伦电子拟收购的锐成芯微，在半导体IP设计等领域有优势。

未来可能拓展的方向

随着并购市场发展，产业整合广度与深度将持续拓展。预计更多传统行业的拟IPO企业将通过并购进入A股市场，如消费品行业。当前消费产业机遇多，资本化率和集中度低，有优秀企业在港股受追捧，A股市场或也将迎来相关并购。

未来可期：风险防控与理性繁荣

并购面临的风险挑战

并购虽带来价值与繁荣，但也有不确定性。截至目前，40起并购交易中有10起终止，主要原因是交易双方未能就价格等核心条款达成一致。如英集芯收购辉芒微，因交易对价等问题，14天后就终止重组。

风险防控的措施与意义

监管部门构建多层次防控体系，要求上市公司收购未盈利资产时设置中小投资者保护条款、强化信息披露，分期收购、业绩对赌等机制分散交易风险。如华大九天收购芯和半导体设置相关条款，保障各方利益。在合理监管下，资本市场有望实现理性繁荣。

相关问答

2025年至今A股公司并购拟IPO企业案例情况如何？

2025年至今，A股公司宣布并购拟IPO企业的案例已达23个，并呈加速趋势。不同公司基于自身需求，围绕主业或跨界开展并购。

“重组新规”对并购流程有何影响？

“重组新规”在简化审核等方面作出重要安排，推动流程提效。如富乐德从深交所重组委审议通过到获证监会同意注册批文，不足1个月，体现了效率提升。

“并购六条”在支付工具方面有哪些鼓励措施？

“并购六条”明确鼓励上市公司综合运用股份、定向可转债、现金等多种支付工具，并允许采用分期付款等灵活机制，提升了并购交易灵活性。

为何部分并购交易估值低于可比IPO水平？

区别于IPO受二级市场情绪等因素影响的定价逻辑，并购交易通过资产评估与产业协同预期建立更为理性的定价框架，所以部分并购估值更低。

目前A股公司并购拟IPO资产主要集中在哪些行业？

从行业分布看，主要集中在电子与半导体，其次为能源、新材料、软件、装备制造等行业，多涉及“双创”板块企业。

监管部门如何防控并购风险？

监管部门要求上市公司收购未盈利资产时设置中小投资者保护条款、强化信息披露，同时应用分期收购、业绩对赌等机制分散交易风险。