AI产业周期进入后半段，会重蹈互联网泡沫覆辙吗？

从金融视角看AI周期的兴起

量化宽松引发的资金浪潮

2020年为应对疫情，美国无上限量化宽松，全球主要银行在八个月内印了12万亿美金基础货币。这使得全球货币供应量大幅增加，为后续资产价格上涨埋下伏笔。大量资金涌入市场，推动股市和一级市场投资热潮。

俄乌冲突与美联储加息的影响

2022年俄乌冲突爆发，欧洲面临能源、产业链和地缘政治风险，资金难以配置。美联储加息吸引全球资金流向美元资产。在资金无处可去且美元强势的背景下，ChatGPT的出现成为风险资产价格上涨的契机，AI周期由此拉开帷幕。

AI周期的发展阶段剖析

早期的技术聚焦阶段

2024年底之前或2025年初之前，处于技术周期前半段，金融从业者聚焦讨论技术。如当时朋友圈刷屏新发大模型的功能和参数，人们关注的是技术创新本身，而非金融因素对产业的影响。

当下的存量博弈阶段

2025年中旬开始进入第二个阶段，出现存量博弈。全球通胀使货币总量受限，资金在不同资产间流动，导致不同股票指数涨跌分化。在A股和美股中都能看到，纳斯达克涨时道琼斯不涨，反之亦然。

未来的再配置阶段

市场总会进入第三个阶段，当资金不再极限配置单一资产，而是进行再配置时，意味着周期进入尾声。届时，市场关注点将从技术创新转向谁能用技术真正盈利，这会给不同市场带来不同机遇和挑战。

AI资本开支与经济模式探讨

资本开支能否持续

当前全世界在AI相关产业投入超两万亿美金资本开支用于建设数据中心等。资本开支能否持续有待时间检验。历史上思科在互联网泡沫时虽有大量订单支撑，但最终市值仍大幅下跌，这警示着AI产业资本开支的不确定性。

TOKEN经济模式的变化

如今大模型公司开始考虑对Token收钱，这将改变AI经济模式。互联网使用静态数据库，服务成本与大模型动态成本差异巨大。若要求大模型公司盈利，可能导致开源节流，影响由Token带来的经济模式。

中国在AI周期中的独特机会

技术阶段不再落后

中国在技术周期阶段已不太落后，不像以往在技术周期前半段常处于追赶状态。如今在大模型等技术领域积极发展，与国际差距逐渐缩小，为后续发展奠定了良好基础。

应用阶段优势凸显

中国数字化基础设施完善，产业链齐全，产业场景丰富，产业政策驱动有力。从今年年初开始，产业政策导向AI+应用，各行各业落地AI，中国在应用阶段各有长处，有望实现追击和赶超。

中国在AI产业周期中，凭借自身优势在应用阶段具备良好发展机遇。随着周期推进，中国有望在AI应用领域取得显著成果，实现产业的进一步升级和发展，为经济增长注入新动力。中国也需关注AI资本开支的变化以及经济模式的调整，以更好地应对未来挑战。

相关问答

这一轮AI周期是如何开始的？

2020年全球量化宽松印钱，2022年俄乌冲突及美联储加息，资金流向受限，ChatGPT出现成为风险资产价格上涨理由，推动AI周期开启。

AI周期目前处于什么阶段？

当前处于存量博弈阶段，2025年中旬开始，全球通胀使货币总量受限，资金在不同资产间流动，导致不同股票指数涨跌分化。

AI资本开支能持续吗？

全世界在AI相关产业投入超两万亿美金资本开支，但能否持续有待时间检验。历史上思科虽有订单支撑，最终市值仍大幅下跌，警示着不确定性。

大模型对Token收钱会带来什么影响？

会改变AI经济模式。互联网使用静态数据库，服务成本与大模型动态成本差异大，若要求大模型公司盈利，可能开源节流，影响经济模式。

中国在AI周期中有哪些机会？

中国在技术阶段不太落后，应用阶段优势凸显。数字化基础设施完善，产业链齐全，产业政策驱动，各行各业落地AI，有望实现追击和赶超。