双线作战后的阿里，利润缘何快没了？

净利润几乎清零，钱都花哪儿了？

整体财报表现平平

本季度阿里集团层面实现收入2433.8亿元，同比增长3%。但利润端大幅背离预期，经调整EBITA同比下降84%，经营利润转负，调整后净利润仅有0.86亿元，相比去年同期下降100%。各业务线表现也有所不同，电商业务CMR增速不及预期，即时零售收入增长但也消耗了利润，云智能集团收入增长且AI相关产品表现突出。

利润下降的原因剖析

本季度无形资产摊销及减值同比大增213%至26.05亿元。其他业务经调整EBITA亏损大幅扩大，主要因千问APP用户获取投入增加。研发投入同比增长26.94%至189.57亿元，尤其在AI相关产品推广和研发上投入加大，导致利润减少，且自由现金流和经营现金流相关指标也在下降。

各业务线具体情况

中国电商集团电商业务收入同比下滑1%，CMR同比增速仅1%。即时零售收入199.88亿元，同比增长57%，但中国电商集团调整后EBITA同比下降40%。云智能集团收入416.26亿元，同比增长38%，AI相关产品收入连续增长，经调整EBITA同比增加57%，息税及摊销前利润率略微上行。

消失的50亿与300亿ARR

CMR口径调整之谜

阿里调整CMR口径，此前给予商家的补贴计为销售费用，现直接在计算收入时减掉。两种推算口径下收入端相差近50亿元，调整原因可能是让销售费用看起来低些或使CMR数据更好看。本季度销售费用增速回落，若加回调整的50亿元，增速会提升至与此前季度基本持平。

净利润调整反差缘由

GAAP口径下阿里Q1净利润同比增长96%，Non-GAAP口径下仅剩0.86亿元。经调整净利润反映真实经营水平，因对即时零售、用户体验、AI技术投入及无形资产减值，经营利润转负。而投资智谱、MiniMax等公司股权产生账面浮盈，虽推高GAAP净利润，但调整后净利润口径会剔除。

ARR数据带来的影响

阿里首次披露AIMaaS的ARR，预计模型和应用服务年化经常性收入Q2超100亿元，年底达300亿元。虽阿里云与智谱、MiniMax的ARR口径非严格可比，但可作参考，此数据提升了AI在阿里估值中的权重，让资本市场对基本面低于预期的财报仍抱有期待。

3800亿大饼一周年：进度怎么样了？

资本开支与股价表现

自阿里提出3800亿计划后，过去四个季度累计投入1260.63亿元，完成三年进度三分之一。在港股市场相关情绪推动下，2025年阿里股价累计上涨77.5%，成为热门AI标的。但如今阿里投入决心不止于此，未来烧钱步伐将更激进。

商业化进程与组织布局

阿里提出从卖算力的Iaas厂商升级为按Token计费的高毛利Maas科技巨头的商业化思路，目标是让阿里云的EBITAmargin未来达到20%甚至看齐全球头部云厂商的30%。为此，今年成立了相关事业群和技术委员会，围绕Token经济进行全方位布局。

未来关键节点展望

目前阿里云距离商业化目标尚远，过去4个季度EBITAmargin维持在9%。未来需关注下个季度财报中AIMaaS年化收入能否跨过100亿、年末ARR能否达300亿以及阿里云的EBITAmargin何时突破两位数，这些是检验阿里“Token经济学”闭环的关键节点。

相关问答

阿里2026年Q1财报利润为何几乎清零？

主要因无形资产摊销及减值大增、其他业务亏损扩大、研发投入增加，尤其在AI相关领域投入成为主角，导致利润减少。

CMR口径调整对阿里财报有何影响？

调整后部分补贴计为CMR冲减项，使收入端计算改变，两种推算口径下相差近50亿元，影响销售费用增速及CMR数据呈现。

阿里投资智谱、MiniMax等公司对财报有何作用？

投资产生账面浮盈，使GAAP口径下净利润同比增长96%，但调整后净利润口径会剔除这部分非经营性收益。

阿里云的商业化目标是什么？

目标是从卖算力的Iaas厂商升级为按Token计费的高毛利Maas科技巨头，使阿里云的EBITAmargin未来达到20%甚至30%。

未来检验阿里“Token经济学”闭环的关键节点有哪些？

包括下个季度财报中AIMaaS年化收入能否跨过100亿、年末ARR能否达300亿以及阿里云的EBITAmargin何时突破两位数。