白银为何能取代黄金领涨贵金属？

金银强弱互换的驱动力分析

黄金价格回吐原因

从黄金层面来看，在“关税缓和+交投拥挤”的共振下，此前涨幅较大的金价近期出现了一定的回吐。基本面上，随着近期关税问题的边际缓和，黄金的“避险逻辑”有所松动。当关税问题得到缓解，市场的不确定性降低，投资者对黄金这种避险资产的需求也就相应减少。交易面上，4月中下旬黄金多维交易指标提示风险，比如“拥挤度”指标RSI6日超80，这表明市场处于超买状态，投机性多头占比持续下降，意味着机构在减仓，期权隐含波动率一度升至28.44%，说明市场对金价走势分歧较大。

白银上涨的因素

广发证券宏观资深分析师陈礼清认为白银上涨有三个因素。一是前期“金银比”破百激发了市场对银价的补涨预期。当金银比达到一个较高的数值时，市场会认为白银价格相对黄金被低估，从而产生补涨的预期。二是金价在2月至3月的大涨并非传统意义上的“避险逻辑”，等到近期黄金交易重心重新切换至“避险逻辑”之时，同样具有避险功能的“白色贵金属”白银终于受到一定联动。三是相比黄金，白银的机构参与度更高，市场规模相对较小，这使得白银价格更容易受到资金的推动。

白银的工业需求影响

白银工业属性的重要性

白银不仅是贵金属，还具有优良的常温导电性、导热性等物理化学特性，通常作为催化剂、导电触电材料以及抗微生物剂等，被广泛应用在电子、可再生能源以及医疗卫生等工业领域，其工业属性的比重有越来越大的趋势。湖南白银董秘办公室的相关工作人员表示，市场通常认为白银的主要需求来源于白银消费品是错误的，其实白银的主要需求在工业领域，比如光伏面板、集成电路板等。以湖南白银公司为例，下游客户主要是那些做银浆的公司，白银被作为导电导热材料应用在光伏面板上。

光伏领域对白银需求的变化

根据世界白银协会的数据，2024年白银下游需求中，工业占比58%，其中隶属于工业的光伏领域占比17%。近年来，光伏领域成为白银需求的重要增长点，2019年至2024年，白银总需求由31302吨增长至36207吨，增量为4905吨，其间光伏领域对白银的需求由2330吨增长至6147吨，增量为3817吨，增量贡献度高达78%。虽然光伏电池随着技术路线的升级迭代，其银浆单耗呈现边际下降趋势，但平安证券陈潇榕分析师指出，根据国际石油工程师协会的数据，2029年全球新增光伏装机容量预计将达930GW，即2024年至2029年的复合年均增长率约为9.30%。因此，白银单耗虽有边际下降趋势，但受益于新增装机规模持续提升以及组件结构的优化，光伏领域预计仍将为白银的工业需求提供重要支撑。

“金银比”修复周期与银价走势

“金银比”的含义与作用

业内经常提及的“金银比”，指的是每盎司黄金价格与每盎司白银价格的比值，它是从商品维度观察经济预期、流动性的领先性指标。通常情况下，“金银比”围绕一个中枢做周期波动。当避险需求强于经济预期时，黄金走势强于白银，“金银比”走高；当经济预期相对强于避险需求时，白银工业属性定价权重放大，银价弹性释放，同时黄金作为不生息资产吸引力边际走弱，“金银比”实现修复。

“金银比”修复行情的规律与影响

通联数据Datayes！的统计显示，自2000年以来，“金银比”围绕着一个上升的中枢做周期波动。陈潇榕通过对2000年以来四次重要的“金银比”修复行情进行复盘，得出“金银比”收敛通常始于经济走弱或悲观预期引发的黄金货币属性的极致定价之后，收敛过程通常伴随宽松的货币及财政政策环境、经济周期景气回升以及风险偏好的逐步修复，收敛终点多对应宽松周期结束或经济增长的边际走弱。当前“金银比”在4月22日急升至105.29后拐头向下，至6月16日跌至95.23，修复仍在进行中。陈潇榕认为，本轮“金银比”趋势收敛或由白银补涨完成，当前白银基本面及货币环境有望对银价上涨形成共振驱动，白银价格中枢有望逐步抬升。陈礼清也持相同观点，从历史实证上看，更多的是以银价补涨的情形出现，比如在2020年至2021年那一轮“金银比”修复周期中，银价的涨幅远远大于同期金价的涨幅。

近期白银取代黄金领涨贵金属是多种因素共同作用的结果。黄金价格的回吐、白银自身的上涨因素、工业需求的支撑以及“金银比”的修复等，都使得白银在贵金属市场中表现突出。随着工业需求的进一步增长和“金银比”的持续修复，白银未来的价格走势值得关注。

相关问答

近期黄金价格为何出现回吐？

近期黄金价格回吐，基本面上是关税问题边际缓和，“避险逻辑”松动；交易面上，4月中下旬黄金多维交易指标提示风险，如“拥挤度”超买、机构减仓等。

白银上涨的因素有哪些？

白银上涨因素有三：前期“金银比”破百激发补涨预期；黄金交易重心切换至“避险逻辑”，白银受联动；白银机构参与度高、市场规模小，易受资金推动。

光伏领域对白银需求有何影响？

虽光伏电池银浆单耗有下降趋势，但新增装机规模持续提升及组件结构优化，2019-2024年光伏领域白银需求大增，未来仍将支撑白银工业需求。

“金银比”是什么，有什么作用？

“金银比”指每盎司黄金与白银价格比值，是观察经济预期、流动性的领先指标。其围绕中枢波动，能反映金银走势强弱及市场避险与经济预期关系。

“金银比”修复行情有什么规律？

“金银比”收敛通常始于黄金货币属性极致定价后，伴随宽松政策、经济回升和风险偏好修复，终点多对应宽松周期结束或经济增长走弱。

本轮“金银比”修复对银价有何影响？

本轮“金银比”趋势收敛或由白银补涨完成，当前白银基本面及货币环境有望形成共振驱动，使白银价格中枢逐步抬升。