老牌LP对30年PE投资复盘，能给我们带来哪些启示？

过去30年，PE投资排在全美倒数

美国加州公务员退休基金CalPERS是全球级养老金和重要LP。但长期PE投资不尽人意，虽长期跑赢公开市场，却未跑赢PE行业。在101个滚动10年周期里，多数时候跑赢股票指数，却仅16次跑赢私募股权市场基准指数。

一个根本原因是投资量少，2009年到2018年是“失落的10年”，大幅缩减投资。且出资节奏是顺周期投资，市场热时加钱，冷时缩手，如2006到2007年大幅增加承诺出资，危机后却大幅减少，导致投资回报低。

截至2022年底，在相关排名中CalPERS的3年回报率靠后。这种情况体现出投资策略和节奏把控的重要性，也反映出在PE投资领域，即使是大型LP也需不断优化投资方式。

CalPERS又是如何翻身的？

痛定思痛后，CalPERS在2022年展开配置调整。首先提高PE配置比例，从13%提升至17%，让出资更稳定，年均约155亿美元。其次进行PE内部策略分散化，降低Buyout策略配置比例，扩大MiddleMarket和GrowthEquity配置，还启动VentureCapital项目。

强化管理人选择和共同投资也很关键。CalPERS强调共同投资好处，如管理费和carry双免，每年可节省大量费用。新策略改变了PE投资业绩，从基本全面跑输到全面跑赢参考benchmark，在全美PE投资排名中大幅提升。

CalPERS的翻身证明了稳定出资、策略分散化及压降费用的重要性。这对国内LP有启示，当下市场火热，投资节奏需谨慎把控，避免追涨杀跌。

对当下投资节奏的思考

当下国内市场投资氛围火热，人工智能等赛道估值飙升。但这种追涨杀跌的投资节奏能带来多少回报存疑。就像CalPERS过去顺周期投资导致回报不佳一样，国内投资人也需思考推动自己出手的是冲动还是纪律。

投资不能只凭市场热度，需有长远眼光和稳定策略。CalPERS从倒数第一到正数第一的转变，靠的是严守纪律持续投资。国内LP应借鉴其经验，在市场亢奋时保持冷静，以纪律约束投资行为，避免盲目跟风，才能在长期投资中获得更好回报。

相关问答

CalPERS在PE投资上长期存在什么问题？

投资量少，2009年到2018年大幅缩减投资；出资节奏是顺周期投资，市场热时加钱，冷时缩手，导致投资回报低。

CalPERS在2022年做了哪些配置调整？

提高PE配置比例至17%，使出资稳定；进行策略分散化，调整不同策略配置比例；强化管理人选择和共同投资。

共同投资对CalPERS有什么好处？

可省去管理费和部分费用，每年节省约25亿美元，10年节约成本250亿美元，有效压降费用。

CalPERS的新策略带来了怎样的改变？

投资业绩从基本全面跑输变为全面跑赢参考benchmark，在全美PE投资排名中大幅提升。

当下国内市场投资节奏存在什么问题？

市场火热，人工智能等赛道估值飙升，投资人追涨杀跌，投资节奏缺乏纪律性，回报存疑。

国内LP应从CalPERS的经验中学到什么？

在市场亢奋时保持冷静，以纪律约束投资行为，避免盲目跟风，采用稳定出资、策略分散等方式，获更好回报。