存款利率下调后，同业存单利率缘何“两连升”且6月或上行？

财云财经阅读：67612025-05-23 08:49:00评论：0

摘要： 贷款市场报价利率与银行定期存款利率下调，同业存单市场利率却逐步走高且两连升。6月同业存单“到期潮”来临，利率有上行趋势但空间有限，长期而言，存单利率或降至与存款利率相近水平。

近日贷款市场报价利率下调，五大国有银行也下调人民币定期存款利率。按常理，市场资金面宽松会利好债市。同业存单市场利率却逆向而行，逐步走高。这一现象打破常规市场预期，引发市场参与者广泛关注，大家纷纷探寻背后的深层原因。

存款利率调降后，居民存款可能流向理财。理财资金会推动同业存单等高配产品的行情。银行稳定负债流失，发行同业存单需求增长，供给压力增加。最终同业存单利率是市场对资金流向和供给变化综合定价的结果。

从市场行情看，银行理财增配同业存单对市场定价更为充分。当存款利率下降，资金流向理财，理财机构加大对同业存单配置，需求增加推动同业存单价格上升，进而导致利率升高，这是同业存单利率两连升的重要因素。

尽管降准落地，但本月逆回购总体净回笼，买断式逆回购到期续作规模谨慎。央行不希望资金空转，如发同业存单买债套利。存款利率降低使银行担忧存款流失，发行同业存单补充负债诉求增强，推动利率上升。

今年大行与中小行存贷差分化，大行负债端压力大。5月初降准缓解部分压力，但此次大行存款利率调降，可能引发存款搬家。后续非银资金或充沛，银行主动负债需求上升。6月同业存单到期规模大幅上升，到期续发压力增大，预计利率将上行。

同业存单利率虽有上行趋势，但空间有限。一方面，其利率高于银行储蓄存款利率和10年国债利率，配置价值大，即便存款搬家，配置需求也会支撑利率。另一方面，监管导向稳息差和防空转，高同业存单利率可能使大行被动缩表，与央行降低存款利率诉求不符。

长期来看，随着汇率约束缓解，货币市场及短端利率补降可能延续。中金固收团队认为，到年底，1年期存单利率会逐步降至与1年期存款利率接近水平，以缓解各种利率体系的扭曲，这体现了市场利率体系自我调节和优化的方向。

当1年期存单利率从目前1.6%附近降至1.0%附近，短端利率回落、期限利差重新走扩，收益率曲线牛市变陡。投资者可适度延长久期，通过合理的资产配置和投资策略调整，博弈更高的资本利得，实现资产的保值增值。

存款利率下调后，同业存单利率缘何“两连升”且6月或上行？