从白酒到AI，私募大佬但斌的投资之路能否续写传奇？
人设迭代，攀上AI的势能
私募界的特殊存在
在中国私募二十年版图里，但斌是个难以被定义的特殊存在。他曾以《时间的玫瑰》立言，坚守价值投资，与伟大企业共成长，被视为价值投资践行者、中国巴菲特。但斌也曾数次转身，从早期的投机交易到基本面分析、价值投资，从白酒守望者到互联网参与者，再到2022年大跌后彻底押注美股AI，成为AI时代布道者。
业绩与赎回压力
但斌的投资转变带来了不错的长期业绩，特别是重仓AI后连续两年业绩夺冠。不过，2025年至今，但斌旗下产品业绩平淡，赎回压力显现。同行在2025年迎来业绩修复，但他处乱不惊，靠“AI先锋”姿态稳住气场。这背后，既有前两年私募业绩冠军的余威，也有精心设计的人设重建逻辑。
全面重仓美股AI
但斌全面重仓美股AI，把自己锚定在全球最具想象空间的主航道上。数据显示，截至2025年年末，东方港湾持有的美股资产总市值约为13.16亿美元，谷歌超越英伟达，成为第一大重仓股，此外还重仓持有微软、苹果等科技股，并通过衍生品做多科技股指数。他以更高强度的内容输出完成彻底转型，重塑具有时代势能的新身份。
重仓AI不等于锁定胜局
投研能力的挑战
但斌以往侧重价值领域，而科技领域变化大，底层逻辑不同，对研究能力要求高。产业趋势不等于投资收益，AI的非线性注定股价剧烈震荡。AI行情有望持续，但会呈现阶段性，需要很强的预见性来判研。AI行业的护城河远不如白酒稳固，大模型交替领先，技术路线快速迭代，新玩家不断颠覆旧秩序。
科技领域投研短板
2023年之前，但斌极少系统性布局科技行业，能力圈、研究积累、直觉判断，均建立在传统赛道之上。即便2023年以后东方港湾投研重组，主要精力在AI上，但斌对于AI输出的判断偏重于宏大叙事，很难见到真正有别于市场预期、超越传统认知的洞见，对技术细节、商业化节奏、竞争格局的研究，还没有让市场看到足够的功力。
投研能力不足，只能以FAANG为基础做指数增强
持仓过于极致带来波动
但斌目前对于AI科技的持仓过于极致，全面重仓，必然带来较大的波动。近五个季度持仓始终围绕美股AI科技龙头、纳指/FANG+相关标的展开，前十大重仓股占比长期超90%，2025年Q4甚至将单类标的占比推至31%。押注AI赛道，放弃了资产分散配置，完全暴露在科技股估值回调、AI业绩兑现不及预期的风险中。
选股局限性大错失机会
从持仓看，但斌构建了一个以美股科技七巨头为基础的组合，更像是一个以FAAMNG为基础的指数增强基金，围绕着几家大公司，做仓位上的小幅持续调整，在选股上局限性大，并不能反映美股AI行情的大机会。2025年很多与AI相关的大机会，但斌以及东方港湾的投研团队都错过了，这说明他们的AI产业投研实力还比较欠缺，视野较窄。
风格漂移是业绩不稳定的终极杀手
投资风格的转变
但斌这几年来，从“时间玫瑰、重仓茅台”到“AllinAI”，是典型的风格漂移，从此前的质量价值，转到了现在的成长风格。早年他赚的是优质企业长期复利的钱，以及市场极端错杀后的估值修复钱；2023至今，做的是AI趋势投资，赚的是产业趋势爆发+估值泡沫的钱，短期资金博弈与情绪溢价的钱，以及用杠杆放大收益的钱。
投资框架与行为模式的变化
投资框架上，早年买公司看护城河、现金流、永续性，现在买时代，趋势判断优先于公司质量。行为模式上，也从“逆向”变成“顺势追涨”。这种风格偏移之后，相应的投资框架还没有充分建立，导致投资方法调整不完备，收益来源不稳定，风险不可控，业绩大起大落。
但斌从价值投资向成长投资的大转向，导致投资风格漂移，收益不稳定。他虽抓住AI趋势，但旧能力圈松动，新能力圈未充分验证。对基金经理来说，知天命是关键，否则即便站在时代主航道上，也未必能找到新天命。
相关问答
但斌在投资风格上发生了怎样的转变？
但斌从坚守白酒等传统行业的价值投资，转向全面重仓美股AI的成长投资，风格从质量价值漂移至成长风格，投资逻辑和行为模式都有显著变化。
但斌在AI投资上遇到了哪些挑战？
产业趋势与投资收益不完全等同，AI股价波动大，行情有阶段性，行业护城河脆弱，且他在科技领域投研能力不足，对技术细节等研究功力欠缺。
但斌的持仓策略存在什么问题？
持仓过于极致，全面重仓AI科技，放弃资产分散配置，风险大。选股局限于少数巨头，错过很多AI相关机会，投研实力有待提高。
风格漂移对但斌的业绩产生了怎样的影响？
风格漂移导致他的投资方法调整不完备，收益来源不稳定，风险不可控，业绩大起大落，从之前相对稳定盈利到如今业绩平淡且波动大。
但斌在AI投资上的转变是顺应时代还是存在问题？
他的转变有顺应时代趋势的一面，但也存在问题。旧能力圈松动，新能力圈未充分验证，投资风格、框架和收益都不稳定。
