迪士尼豪掷90亿收购Hulu，能打赢与Netflix的流媒体之战吗？

迪士尼收购Hulu的历程与现状

收购的曲折过程

2019年，迪士尼通过713亿美元并购21世纪福克斯关键资产，取得了Hulu67%股权。收购约定2023年起，康卡斯特将出售Hulu剩余股权于迪士尼，以275亿美元估值作为底线。在迪士尼后续支付了86亿美元后，随着Hulu用户规模从2019年的2500万人增长到2023年底的4820万人，康卡斯特认为Hulu最低估值已达400亿美元，卖家临时涨价，迪士尼要多付近50亿美元，双方陷入僵局。最终在独立评估师介入下，6月9日迪士尼接近于以约定价格完成交易。

收购后的形势

消息发布后，迪士尼股价上升2.65%，创下自2024年4月以来的最高水平。Hulu拥有超5400万用户数，加上迪士尼本来1.2亿的用户数，离Netflix巅峰用户规模3亿近了一大步。科技博客BusinessInsider的分析师曾指出收购会加剧迪士尼债务压力，但管理层还是选择“下重本赌这一平台”。此次全部收购后，迪士尼梦想的“超级APP”或许不远了。

迪士尼流媒体业务的发展与问题

业务盈利情况

历经多年亏损之后，2024财年第二季度，包含Hulu在内的迪士尼流媒体业务终于首次实现4700万美元盈利，远远好过2023年同期超5亿美元的亏损。到2025财年第二季度，盈利数字已至3.36亿美元，增长态势明显。但与Netflix相比差距巨大，2025财年第一季度，Netflix净利润约28.9亿美元，同比增长24%，第二季度预计净利润将超30亿美元，两家有超8倍的盈利差距。

用户与股价问题

2025财年第一季度，Disney+用户数减少70万，第二季度恢复增长但速度缓慢，其股价距离2021年高点已下跌超40%。迪士尼的近况不算好，裁员仍在进行中。6月初，据路透社援引消息人士称，迪士尼正在裁员数百人。2023年曾裁员7000人以节省55亿美元成本，今年3月，迪士尼旗下ABC新闻集和迪士尼娱乐网络公司裁员近200人。

流媒体平台合并的挑战与前景

合并的潜在优势

在数据分析公司ParrotAnalytics娱乐行业策略师BrandonKatz看来，Hulu是美国广告型视频点播模式的“黄金标准”，去年ARPU值超12美元，高于Netflix的11.7美元，也几乎是Disney+的两倍。Disney+和Hulu的合并，将形成一个超级内容库。数据分析公司AmpereAnalysis数据称，二者合并将占到美国SVOD需求的24.6%，超越Netflix的16.6%。

合并的艰难案例

媒体平台的合并总是很艰难。2023年5月，华纳兄弟旗下的Discovery+合并了HBOMax，并更名为Max。在服务推出后的3个月，其订阅用户却出现下滑，从9760万下降至9580万。Max在半年后选择调整方向，淘汰部分Discovery内容，重新聚焦HBO风格内容，被归纳为“品牌整合不当”“用户体验过渡失败”。迪士尼和Hulu同样面对类似问题。

迪士尼与Netflix的竞争态势

Netflix的发展模式与挑战

当Netflix在2007年迈出在线流媒体业务第一步时，谁都没想到10年后它会改写娱乐领域格局。它选择了100%内容自有模式，通过“先播出后付费+数据驱动原创内容”的模式，打破传统影视工业节奏。但流媒体业务烧钱，其内容预算从2013年的23亿美元飙升至2025年的180亿美元，一直面临高负债压力，长期债务峰值达147亿美元，还触及了用户规模“天花板”。

迪士尼的应对策略

迪士尼曾乐观预测旗下各平台盈利时间点，但Disney+上线4年累计内容预算超1140亿美元，流媒体业务仍亏损。2022年底艾格回归后，核心动作是“纠偏”，削减成本、重组部门等。他强调迪士尼首要任务是促进Hulu与Disney+内容的“更深入、更无缝的整合”，市场预期会加速推进两者在多方面融合，探索合并为“超级APP”的可能性。

行业未来发展趋势

头部资源集中

迪士尼对Hulu完全整合之后，将进一步拉大其与华纳、环球、派拉蒙等传统媒体集团转型选手的差距。这些公司面临更严峻的用户增长和盈利压力，行业普遍预测，新一轮整合或将出现，中小平台或被收购，或寻求合并，资源加速向头部集中。

市场竞争加剧

迪士尼和Netflix的竞争会更加激烈。迪士尼在收购Hulu后，会在用户争夺和盈利转化上发力，Netflix也会巩固自身优势，应对挑战。双方都在努力提升内容质量、优化用户体验，以在流媒体市场占据更大份额，未来市场竞争态势值得关注。

迪士尼花费90亿美元完成对Hulu的收购，为其流媒体业务发展带来新机遇，但也面临着平台整合、与Netflix竞争等诸多挑战。在流媒体行业快速发展和变革的背景下，迪士尼能否实现“超级APP”梦想，打赢与Netflix的这场战争，仍有待时间检验。

相关问答

迪士尼收购Hulu的过程为何曲折？

康卡斯特因Hulu用户规模增长，认为其最低估值提高，临时涨价，迪士尼要多付近50亿美元，双方陷入僵局，后在独立评估师介入下完成交易。

迪士尼流媒体业务盈利情况如何？

历经多年亏损后，36亿美元，但与Netflix盈利差距超8倍。

媒体平台合并有哪些困难？

以华纳兄弟旗下平台合并为例，出现了订阅用户下滑的情况，还被归纳为“品牌整合不当”“用户体验过渡失败”等问题。

Netflix面临哪些挑战？

内容预算飙升，一直面临高负债压力，长期债务峰值达147亿美元，还触及了用户规模“天花板”。

迪士尼应对竞争采取了什么策略？

艾格回归后大幅削减成本，重组部门，叫停不盈利项目，促进Hulu与Disney+内容整合，加速推进两者融合。

行业未来会怎样发展？

资源会加速向头部集中，中小平台或被收购或合并，迪士尼和Netflix竞争会更激烈，都在提升内容和体验以争份额。