复星创富丛永罡为何认为基金规模不宜盲目扩大？

当下创投市场的现状与挑战

管理费的变化

在当下创投市场中，管理费的收取模式发生了显著变化。以前是认缴收管理费，如今变成实缴收管理费。这种转变使得同样规模基金在周期内的管理费大幅减少，估算至少降低30%，投资节奏缓慢的基金收入甚至降低40%。这一变化对GP的收入产生了巨大冲击。

GP工作量与收入的矛盾

人民币基金的人均工作量增加了。过去投资模式简单，投后介入有限。现在不同，人民币LP主要由地方政府和产业资本构成，他们分别有招商返投、订单合作等诉求，这要求GP与企业更多层面人员深入合作，被投企业的赋能要求也在提高。然而GP的人均收入却因管理费模式改变而减少，形成了矛盾局面。

基金规模与收益率的关系

不宜盲目扩大规模的原因

对于民营机构来说，募资不易且个人要跟投，对收益率有要求。目前市场已过高速增长阶段，单只基金规模20亿以下、基金群约百亿比较合适。因为宏观、地缘政治和产业周期变化，大行业链主卡位已建立，IPO相关资金问题等，规模过大收益率可能受影响。

市场周期对投资的影响

市场周期的变化影响着投资回报。过去20年大行业从0到1的链主卡位建立后，投资回报出现问题。当下市场环境下，不能仅考虑规模扩张，要综合各种因素，意识到市场变化带来的投资回报的不确定性，谨慎对待基金规模的扩大。

构建生态体系穿越周期

借鉴社会化大分工

借鉴人类社会化大分工体系，通过构建生态来提升投资能力与效率。社会化大分工在生产力不变时能极大提升人均效能，类似地，投资机构构建生态后，在一定人数基础上可做更多事，不过要进行利益分享。

生态体系的三个层面

生态体系可分为三个层面。首先是内环生态，复星创富以PE/VC为基本盘，建立多个职能部门，如并购重组、母基金等相关部门，形成体系工具服务外部生态。其次是中环生态，整合复星内部金融、产业和生态体系，形成立体作战服务生态体系。最后是外环生态，建立链主合作伙伴，满足其不同需求，引入领军人物作为风险合伙人等构建“盟军”体系。

在当下的创投市场中，复星创富丛永罡的观点反映了市场的变化和应对策略。从管理费的变化到GP工作量与收入的矛盾，再到基金规模与收益率的关系，都表明市场的复杂性。而构建生态体系则是在这种复杂环境下穿越周期的一种探索，它涵盖了三个层面的生态构建，为投资行业的发展提供了新的思路。

相关问答

当下创投市场中管理费有何变化？

以前是认缴收管理费，现在变为实缴收管理费，这导致同样规模基金的管理费在周期内大幅减少，不少基金收入降低30%-40%。

为什么GP工作量增加但收入减少？

人民币基金LP构成主要是地方政府和产业资本，他们有诸多诉求，被投企业赋能要求也增加，GP工作量成倍增长。但管理费认缴变实缴使GP人均收入减少。

民营机构在募资方面有什么特点？

民营机构募资不容易，而且在募资时个人要跟投，所以对收益率有一定要求，这也影响着基金规模的设定。

市场周期对投资回报有怎样的影响？

市场周期变化，如宏观、地缘政治和产业周期改变，大行业链主卡位建立后，投资回报出现问题，在当下市场，投资回报充满不确定性。

复星创富的内环生态包括哪些内容？

复星创富的内环生态以PE/VC为基本盘，建立了并购重组、母基金、S基金等职能部门，这些部门可服务外部生态。

中环生态是如何构建的？

中环生态是将复星内部金融体系、产业体系和服务其他个体的生态体系整合起来，复星内部LP构成立体作战服务生态体系。